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批發(fā)零售外貿(mào)業(yè): 中性
我們?nèi)匀徽J(rèn)為，“消費升級”下的商業(yè)企業(yè)的價值逐步得到認(rèn)同，而“網(wǎng)點價值”在未來相當(dāng)長一段時間內(nèi)會逐步體現(xiàn)。
快速增長的國民經(jīng)濟在一定程度上成為消費升級的動因，近幾年來，我國的社會消
費品零售總額一直保持12%的年增長率，但是與發(fā)達國家相比，我國的消費率仍然較低。其次，在人均收入超過1000美元后，我國的居民消費結(jié)構(gòu)也正面臨著升級。
與此同時，今年12月11日，中國將大范圍開放外資進入零售市場，新一輪的外資并購的影響也將逐步體現(xiàn)。盡管在法律上如此，但是，在我國大中城市，外資早就以各種方式進入了零售市場。因此，真正的沖擊還來自于心理上。但是，在法律上的禁區(qū)被突破以后，網(wǎng)點的價值會得到真正意義上的提升。
而復(fù)牌后的百聯(lián)股份(資訊 行情 論壇)的定位，會對整個商業(yè)板塊的走勢產(chǎn)生一定的負面影響。但是，從中長期來看，“消費升級”與“網(wǎng)點價值”的提升會是人民幣升值、加息預(yù)期下商業(yè)板塊最值得研究的價值所在。
海富通重點關(guān)注的仍會是區(qū)域優(yōu)勢明顯的商業(yè)企業(yè)，同時對連鎖行業(yè)中具有較高的網(wǎng)點價值的企業(yè)也將保持關(guān)注。
| 表19 2004年12月批發(fā)零售外貿(mào)估值表 |
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03A |
04F |
05F |
06F |
凈利潤增長(%) |
31.0 |
51.4 |
78.8 |
33.2 |
每股收益 (Rmb) |
0.11 |
0.16 |
0.29 |
0.38 |
每股收益增長 (%) |
31.0 |
51.4 |
78.8 |
33.2 |
市贏率 (X) |
54.4 |
35.9 |
20.1 |
18.2 |
市現(xiàn)率(X) |
5.23 |
-5.57 |
4.98 |
4.5 |
市凈率 (X) |
1.5 |
1.5 |
1.4 |
1.4 |
EV/EBITDA(X) |
14.8 |
12.7 |
10.7 |
8.4 |
收息率(%) |
0.9 |
1.4 |
2.5 |
2.7 |
凈資產(chǎn)收益率 (%) |
2.8 |
4.1 |
7.0 |
8.8 |
凈負債率(%) |
48.78 |
92.68 |
115.37 |
133.59 |
| 資料來源：海富通基金管理有限公司 |
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