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信息產業：減持
通信運營業：減持 預計全年中國電信(行情 論壇)行業業務收入同比增13%，而全國電話用戶月新增量不斷微降，移動通信收入增速降低，ARPU值降速趨緩，表明使行業收入的快速增長和盈利的改善的努力效果不明顯。最近電信固定資產投資額的同比增速在下降，未來可能繼續減少，因為面臨3G投資的不確定因素。我們將密切關注2004年底和2005年初的數
據。
當中國的四大電信運營商都已整體或部分地在國內外上市后，政府對電信行業的策略重點已有所改變，而不久前的電信運營商高層互換則是3G投資展開前為實現新目標的電信運營行業重組的前奏。我們現在還無法斷定2005年年中就一定會發放3G牌照。只有當政府對3G時代的電信運營格局有了成熟的通盤考慮后，行業重組、3G牌照發放的數量和對象、網絡的數量和技術制式、發放的時機這一系列問題都會迎刃而解。我們更關注具有領先指標作用的可能的電信行業重組和國產TD-SCDMA標準的產業化進展。可能的電信行業重組可以減少重復投資與建設，而國家力挺的中國3G標準的產業化的進展尚顯緩慢，基于這兩點考慮，政府故持有對3G牌照發放趨于保守的立場。未來大量的投資需求，行業競爭仍將激烈，企業盈利面臨日益增長的壓力，運營商對資本市場的依賴會越來越大。我們關注可能的行業重組隱含的投資機會。
為了履行入世承諾，中國將首次允許外國電信運營商涉足國內的固定電話業務。但由于各種原因，沒有多少外國電信企業會馬上涌入中國市場。
通信設備業：中性 該行業為資本技術密集型產業，受到國家政策的扶持與保護，進入壁壘較高。中國的企業經過多年的發展，研發已基本具國際水平，擁有較強的核心競爭力。國際電信業投資的回升，及中國電信業投資未來幾年可能保持在高水平上，為中國企業不斷提供新的發展空間。隨著海外市場的開拓，未來國內3G投資的展開，新技術的應用，為行業內掌握核心技術的企業提供了很好的發展機會。2005年國內PHS和CDMA的投資會明顯減少。在國際市場上，中國產品性能價格比較好，國際市場拓展正面臨著在發展中國家加速突破的階段。海富通基金對該行業短期持中性立場，中長期看好。個股方面，對電信設備行業的龍頭企業，建議持有，我們更關注2005年國內電信投資額的變化，和不同產品線之間的投資結構的變化對不同設備供應商的影響。
計算機硬件子行業：看淡 日前，中國電腦業的領先廠商聯想宣布收購IBM的臺式和筆記本電腦業務部門，惠普也曾3次考慮分拆其電腦業務，均顯示了全球行業整合正拉開序幕。行業未來競爭將加劇，中小型廠商出局在即。中國制造商的成本優勢隨著國外生產商向中國轉移生產基地正在被削弱，而全球生產環節整合正加速進行，國外廠家正以咄咄逼人的姿態進入中低端產品市場，價格競爭愈演愈烈。國內上市公司不能在競爭中占據優勢。
計算機軟件服務：看淡 該行業進入壁壘日漸提高。中國政府和企業，包括通信行業3G的投資，對于信息化建設的需求增長將在未來幾年產生一定的投資機會。2004年7月29日，商務部部長薄熙來表示，將把促進軟件出口和加強軟件產業的國際交流與合作作為實施科技興貿戰略的一項重要內容,努力支持中國軟件(資訊 行情 論壇)產業加快發展。但我們認為，一方面，政府具體措施尚待觀察；另一方面，國內企業自身的流程管理、質量管理等方面還需提高。行業整體股價上漲并不具備基本面的支持。
最近一段時期行業中大部分個股波動幅度增大。總體上行業估值水平偏高，板塊風險上升。海富通基金認為，結構調整還會繼續，被高估的股票價格將會下跌，投資策略上仍保持謹慎態度。行業整體評級為“減持”。
| 表18 2004年12月信息技術行業估值表 |
行業估值表 , Universe |
03A |
04F |
05F |
06F |
凈利潤增長(%) |
22.5 |
32.2 |
4.4 |
20.2 |
每股收益(Rmb) |
0.15 |
0.18 |
0.19 |
0.23 |
每股收益增長(%) |
22.5 |
22.3 |
4.4 |
20.2 |
市盈率(X) |
26.8 |
21.9 |
21.0 |
17.5 |
PEG(X) |
N/A |
1.4 |
1.8 |
N/A |
市現率(X) |
3.17 |
2.44 |
4.96 |
3.53 |
市凈率(X) |
1.9 |
1.8 |
1.6 |
1.3 |
EV/EBITDA(X) |
3.5 |
3.5 |
3.4 |
3.0 |
收息率(%) |
1.1 |
1.1 |
1.2 |
1.4 |
凈資產收益率(%) |
7.0 |
8.0 |
7.8 |
8.8 |
凈負債率(%) |
95.7 |
33.4 |
31.8 |
17.5 |
| 資料來源：海富通基金管理有限公司 |
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