|
上周市場仍為弱勢，起初幾天盤中跌破1300點后收盤仍能居于1300點以上，周五尾市未再抵抗，收報1290點，創下9月24日調整以來的收盤新低。從形態來看，仍處于三角形整理格局之中，面臨著突破方向的選擇；上周市場仍未給出最后的答案。
市場結構方面，近兩周超跌的低市盈率個股逆市反復走強，集中在鋼鐵、轎車整車、石化等周期類行業。12月9日這三類行業都有個股上沖漲停，至尾市均未能封死；但此后直至
上周，這些個股多數仍反復上漲，部分強勢品種上周仍有較大的單日漲幅。
估值方面，這些個股的市盈率水平目前處于全部A股的最低端，不少個股的2004年動態市盈率在10倍左右，最低的只有7倍左右；而目前上證綜指平均市盈率在20多倍，上證50(資訊 行情 論壇)指數2004年動態市盈率15倍左右。如果與國際市場比較，鋼鐵、轎車整車個股的市盈率水平與國際市場基本接軌，石化行業部分個股市盈率水平已經低于國際市場同類個股。這是A股市場多年來所罕見的現象。之所以會出現這么低的估值，大致有以下幾方面原因：
(1)這些個股在2003年、2004年受惠于行業景氣，業績保持在較高水平；但今年4月以來股價反復下跌，導致市盈率降至目前的水平；
(2)投資者對于周期類行業的未來前景較為謹慎，對其負面因素顧慮較多，不愿意給予太高的估值。比如，對于鋼鐵行業，擔憂未來鋼價能否維持高位，以及鐵礦石、焦炭等成本是否會繼續上升；對于轎車整車行業，擔憂2005年取消進口配額、新產能開出、銷售增速下降等因素；對于石化行業，擔憂其周期何時見頂。
應該說，這些擔憂有一定道理；但任何事情都有一個“度”的問題，周期類個股估值水平的下降應該是有一個底線的。參考國際市場上對周期類個股的估值方法，如果將其在一個完整周期內的盈利能力平均化，再乘以一個平均的市盈率水平，得出的價格應該是其股價波動的中樞。當市場情緒在一定時期內過度宣泄而遠遠偏離這一中樞的話，應該會產生一定的交易機會。(華夏基金基金管理部)
債市將繼續維持較為穩定的走勢
上周國債連續調整，上證國債指數(資訊 行情 論壇)報收于95.54點，下跌0.17點，成交68.6億元，比前周減少1.4億元。上周上證企業債指數上漲0.22%。
上周央行凈回籠資金高達500億元。周二發行了350億一年期票據和200億6個月期票據，收益率分別為3.2311%和2.6003，其中一年其票據收益率上升5個基點，5周以來首次上升。周四3年期票據繼續發行，發行量仍然是100億元，收益率4.15%，比上周上升4個基點。同時繼續發行3個月票據50億元，收益率2.4617%，恢復到正常水平。
上周上證指數(資訊 行情 論壇)下跌2.1%，跌破了1300點，可轉債跌幅相對較小，天相轉債指數下跌0.74%。
上周央行持續加大的貨幣回籠力度終于收到了的效果，票據發行收益率普遍回升，給債券市場帶來不小壓力，前期領漲的中短期債券跌幅居前。市場心態仍然比較謹慎，后市走勢主要取決于經濟基本面和市場資金面的情況，預計將繼續維持較為穩定的走勢。
(華夏基金固定收益部)
| 
