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目前深滬市場(chǎng)可轉(zhuǎn)債存量為176.34億元，其中QFII占7.6%，比去年底上升了3.45個(gè)百分點(diǎn)，有8家可轉(zhuǎn)債上市公司第一持有人是QFII。眾多QFII為何如此青睞可轉(zhuǎn)債，源于金融大鱷索羅斯在獲知我國可轉(zhuǎn)債現(xiàn)狀時(shí)說：中國可轉(zhuǎn)債被低估得不可思議，索羅斯認(rèn)為中國可轉(zhuǎn)債與美國可轉(zhuǎn)債相比，中國可轉(zhuǎn)債可以說幾乎沒有信用風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗械纳鲜泄径加袊猩虡I(yè)銀行做擔(dān)保。可轉(zhuǎn)債品種期限多為5年，有基本利息而且逐年上調(diào)，年平均復(fù)合收益率為2.8%，轉(zhuǎn)股溢價(jià)是象征性的，當(dāng)市場(chǎng)股票下跌后，公司還可以啟動(dòng)轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正條款，
從而降低投資者成本，一旦股票市場(chǎng)價(jià)格上升，可轉(zhuǎn)債投資者有望獲得高于股票的投資收益。
由于我國資本市場(chǎng)發(fā)展歷史短，投資者對(duì)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的投資價(jià)值和發(fā)展認(rèn)識(shí)還不夠。從理論上講，可轉(zhuǎn)債券投資與股票投資是有區(qū)別，可轉(zhuǎn)債券風(fēng)險(xiǎn)小，期望回報(bào)也較小，可是當(dāng)股市上漲時(shí)可轉(zhuǎn)債券的市場(chǎng)收益率是接近正股的，而在股票下跌過程中可轉(zhuǎn)債券能夠規(guī)避大額損失。可見，在風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)上進(jìn)可獲利、退可守的連本帶利回收投資資本，從而也就避免了投資風(fēng)險(xiǎn)損失，可以說可轉(zhuǎn)債券是股票市場(chǎng)目前唯一能夠回避較大風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，又能帶來風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定收益的投資品種，尤其是招商銀行可轉(zhuǎn)債。
在人民幣升值預(yù)期壓力下，國外投資者清醒地發(fā)現(xiàn)了這個(gè)低風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資品種。與此同時(shí)，國內(nèi)投資者卻沒有充分認(rèn)識(shí)到可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的投資價(jià)值，這樣一來就給這些資本回流熱錢提供了一個(gè)資金洼地機(jī)會(huì)。目前QFII持有可轉(zhuǎn)債面額達(dá)13.39億元，較今年年初增幅44.26%。可轉(zhuǎn)債正成為他們最理想的人民幣資產(chǎn)，一方面可以獲得穩(wěn)定收益，另一方面有人民幣升值預(yù)期帶來的收獲。
可轉(zhuǎn)債票面設(shè)計(jì)為遞增利率，初始轉(zhuǎn)股價(jià)的溢價(jià)比例下調(diào)，向下修正，贖回、回售以及補(bǔ)償利率等條款都做出重大突破，尤其與股票相比，存在著明顯的優(yōu)勢(shì)。除去轉(zhuǎn)債能夠?yàn)閭钟腥颂峁﹤Ｕ鲜找嫱猓话憧赊D(zhuǎn)債修正后的轉(zhuǎn)股價(jià)格比當(dāng)前市場(chǎng)股票價(jià)格低，一旦股票價(jià)格上漲，那么轉(zhuǎn)債獲得的收益將高于股票。所以作為兼具債性與股票期權(quán)性質(zhì)的衍生證券品種--可轉(zhuǎn)債，有其穩(wěn)定的保底收益以及豐富的套利機(jī)會(huì)，應(yīng)該逐漸贏得廣大投資者的青瞇。
當(dāng)配股不夠資格、被增發(fā)門檻擋在再融資大門之外，企業(yè)又急需社會(huì)資金的輸血，來維持繼續(xù)發(fā)展的要求，可轉(zhuǎn)債就成為上市公司尋求股票再融資的一條蹊徑。可轉(zhuǎn)債作為一種融資渠道，與配股、增發(fā)存在一定的可比性，尤其是低價(jià)配股時(shí)，因?yàn)椴恍惺古涔删兔媾R一定的損失。而認(rèn)購的新股部分又存在超額收益，其超額收益的來源就是原來老股東收益的減少，因此，當(dāng)實(shí)施配股時(shí)存在向老股東全部?jī)?yōu)先認(rèn)購權(quán)，就是個(gè)利益均衡問題。可轉(zhuǎn)債發(fā)行過程也存在同樣的問題。現(xiàn)在可轉(zhuǎn)債發(fā)行條款中，為保護(hù)流通股股東投資者利益，向流通股股東和原有股東進(jìn)行配售。上海證券報(bào)華林證券劉勘
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