廣發基金05年展望：用全球化視野捕捉投資機會 | |||||||||
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| http://whmsebhyy.com 2004年12月21日 15:04 廣發基金管理公司 | |||||||||
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報告摘要 于無聲處起驚雷。05年將是平穩中尋求突破的一年。全球經濟走軟、中國經濟軟著陸、企業業績增速回落構成一幅宏觀全景。但平靜的水平下醞釀著變化的浪潮。踏上升息的旅途，我們更加真切地感受到匯率調整的壓力；跨入WTO后過渡期，我們很快就要徹底被卷進經濟全球化的旋渦；3G牌照的發放及又一次新經濟的浪潮向我們迎面撲來；高油價時代的來臨
05年幾乎所有的投資主題都打上了經濟全球化的烙印： ◎ 能源與資源 ◎ 人民幣升值 ◎ WTO后過渡期服務業擴大開放 ◎ 重化工業化和產業轉移 ◎ 3G和新經濟 在經濟全球化的今天，估值國際化或本土化的爭辯很快就將過時。估值的方法放之四海而皆準。惟有不同的市場具有不同的資本成本和不同的公司。 05年股市運行面臨多重變量：如股票供給新局面——更多超級大盤股；金融創新內含的靶向性需求加深市場分化；機構投資者康復與壯大，定價能力進一步提高；上市公司的發展動能與業績面臨下滑；預期之制度變遷，破解市場根本性矛盾……等等。其中最重要的政策變量是：市場出現根本性制度變化，如開始解決股權分置問題，則整體市場將經歷一個重新定位的過程，市場運行可能出現斷層或跳躍。涉及制度變遷的上市公司可能蘊涵重大的期權與投資機會。 關于05年證券市場的運行特征，我們判斷： ◎ 估值的故事向三個維度發展：部分業績良好、繼續增長但被市場低估的股票向上回歸合理價位；部分持續成長、目前認為估值合理的股票因為業績的自然增長而被機構長期持有和交易，甚至因為受到機構追逐而導致估值再上臺階；其他既沒有改善也不能增長的股票被市場拋棄。市場整體估值水平將呈現出波動運行的特征，而均衡的估值水平由市場隱含的資本成本決定。 ◎ 機構投資者的壯大加速市場分化和向成熟市場靠攏。市場流動性結構發生顯著變化：市場的動量和動態發展將更多地由機構投資者參與的股票所主導；不被機構交易的股票失去流動性，股票交易上“劣幣驅逐良幣”的現象逐漸淡出。但市場仍不能達到強有效階段，基金整體業績仍將戰勝市場。 ◎ 在高達8%左右的GDP增長速度下，機構投資者追求的合理回報率水平略高于GDP，在10%～15%之間。對基金而言，可投資范圍增加，但大的投資機會不多，回報平穩。 ◎ 股市做為經濟晴雨表的作用進一步體現：一方面，信息會更快地被市場吸收；另一方面，投資者對信息的分析深度加深，不再局限于信息表面，而更多地結合當前信息及預見和判斷來對信息做出反應。因此，如下現象將一再上演：對于預期行業景氣周期見頂的股票，其股票價格對業績的上升似乎不敏感。 對于05年投資機會的把握，我們主張： ◎ 消費和服務將填補投資下降的空間，其改善的程度可能超出市場預期 ◎ 關注大宗商品的下游 ◎ 長期看好資源、壟斷類股票，短期謹慎與區別對待煤電油運 ◎ 尋找產業轉移中正在形成核心技術的龍頭產業 ◎ 升值預期下，關注資產價格變化與非貿易部門 ◎ 3G牌照發放將催生科技股的投資熱情 ◎ 估值方法的改變產生的投資機會，如過度下跌的周期類股票 ◎ 關注制度變遷、新股上市、并購重組帶來的價值挖掘與價值發現 (廣發基金管理公司供稿)
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