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一周股市回顧
上周大盤(pán)受新股詢(xún)價(jià)通知和來(lái)年擴(kuò)容預(yù)期影響小幅下挫，一周下跌2%，上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)收于1290.49點(diǎn)，總體仍然圍繞1300點(diǎn)作上下震蕩。兩市一周成交量415.36億元，環(huán)比減少兩成多。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)日前發(fā)布《關(guān)于首次公開(kāi)發(fā)行股票試行詢(xún)價(jià)制度若干問(wèn)題的通知》及配套文件《股票發(fā)行審核標(biāo)準(zhǔn)備忘錄第18號(hào)---對(duì)首次公開(kāi)發(fā)行股票詢(xún)價(jià)對(duì)象條件和行為的監(jiān)管要求》。這兩個(gè)文件于明年1月1日起實(shí)施，中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示今年內(nèi)不再安排首發(fā)公司發(fā)行股票�！锻ㄖ返某雠_(tái)標(biāo)志著我國(guó)首次公開(kāi)發(fā)行股票市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制的初步建立。
國(guó)務(wù)院國(guó)資委主任李榮融上周表示，今后一段時(shí)間要加快推進(jìn)具備條件的大型和特大型中央企業(yè)上市，實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化。國(guó)有大企業(yè)目前上市的首選地是海外市場(chǎng)，目的是要通過(guò)成熟資本市場(chǎng)的約束，讓上市國(guó)有企業(yè)抓緊規(guī)范，然后再回到內(nèi)地市場(chǎng)。
宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，11月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成額增速繼續(xù)回落，同比增長(zhǎng)24.9%，比10月份下降了1.5個(gè)百分點(diǎn)。投資增速雖繼續(xù)回落，但依然偏快，顯示宏觀調(diào)控依然會(huì)持續(xù)。由于企業(yè)自有資金比較充裕，目前投資擴(kuò)張仍有較大的張力，反彈的壓力依然存在。預(yù)計(jì)2004年固定資產(chǎn)投資將增長(zhǎng)23-25%，05年增長(zhǎng)17-20%。
11月份M2止跌回升，同比增長(zhǎng)14%；人民幣貸款同比增長(zhǎng)13.5%，也有小幅反彈。貨幣與信貸增速反彈的原因主要在于年末財(cái)政支出的增加和存貸款利率上調(diào)及貸款浮動(dòng)上限的放開(kāi)有助于減輕資金體外循環(huán)現(xiàn)象。但是，11月新增貸款的結(jié)構(gòu)仍然以中長(zhǎng)期為主，且比例比前期更高，由此增加的固定資產(chǎn)投資可能在明年出現(xiàn)反彈的風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。貨幣供應(yīng)量回升的另一個(gè)原因是儲(chǔ)蓄存款對(duì)10月29日加息持續(xù)反應(yīng)。
11月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上升2.8%，比10月份大幅回落1.5個(gè)百分點(diǎn)，這是繼10月份下跌0.9個(gè)百分點(diǎn)后又一次較大幅度的下降。其中食品價(jià)格同比上漲5.9%，漲幅大幅回落；而非食品價(jià)格同比上漲1.2%，接近3年來(lái)的高位，顯示來(lái)自于非食品價(jià)格上漲的壓力并未減弱。盡管食品價(jià)格上漲對(duì)CPI的影響有所減弱，但積壓的和新增的通脹壓力將推動(dòng)消費(fèi)物價(jià)的繼續(xù)上漲：前期行政限制上漲的價(jià)格的補(bǔ)漲，上游產(chǎn)品漲價(jià)向消費(fèi)品的傳導(dǎo)，工資上漲的壓力等等因素都將推高CPI。11月CPI的明顯回落將增加近期內(nèi)加息的不確定性，但由于新增通脹壓力的積聚，預(yù)計(jì)基準(zhǔn)利率在05年仍將繼續(xù)上調(diào)。
貨幣供應(yīng)量與貸款增長(zhǎng)率
消費(fèi)物價(jià)指數(shù)
上周央行繼續(xù)加大貨幣回籠力度，共發(fā)行票據(jù)700億元和正回購(gòu)操作50億元，凈回籠資金500億元，較前期增加80億元。加上還有四期債券發(fā)行，分別為農(nóng)行金融債、2年期跨市場(chǎng)國(guó)債和兩期國(guó)開(kāi)金融債，合計(jì)發(fā)行量達(dá)到634.6億元，債券發(fā)行量達(dá)到1334.6億元，相當(dāng)于平均每天要發(fā)行267億元債券。其中，一年以下的短期債券供給量明顯加大，尤其半年期的債券，累計(jì)發(fā)行量達(dá)到478億元，占了三分之一以上，造成短期資金跟不上發(fā)行速度，使半年期債券發(fā)行利率波動(dòng)較大�；旧希y行間市場(chǎng)資金面依然寬裕。債券市場(chǎng)受到短期獲利盤(pán)的影響，上證國(guó)債指數(shù)(資訊 行情 論壇)下跌0.18%，收于95.54點(diǎn)。
下周股市展望
自2004年8月證監(jiān)會(huì)宣布A股市場(chǎng)停止按老辦法發(fā)行新股，準(zhǔn)備施行新的市場(chǎng)詢(xún)價(jià)以來(lái)，新股停發(fā)到年底已經(jīng)超過(guò)一個(gè)季度了，原因在于市場(chǎng)對(duì)擴(kuò)容高度敏感，同期大盤(pán)也欲振無(wú)力。雖然投資者對(duì)擴(kuò)容較反感，但大盤(pán)績(jī)優(yōu)股的發(fā)行實(shí)際上有利于證券市場(chǎng)的表現(xiàn)，因?yàn)楣善弊鰹橐环N投資品，市場(chǎng)的主流資金希望有更多的好公司可供選擇。當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)欲振乏力的主要原因并不在于股票供應(yīng)量過(guò)大，而在于股權(quán)分置、法人治理、上市公司監(jiān)管等資本市場(chǎng)實(shí)質(zhì)性問(wèn)題。
由于新發(fā)行被擱置，大量企業(yè)不能承擔(dān)國(guó)內(nèi)直接融資的時(shí)間成本而紛紛選擇海外市場(chǎng)上市，導(dǎo)致中國(guó)優(yōu)勢(shì)企業(yè)上市資源外流。近期管理層的態(tài)度也表明支持國(guó)內(nèi)企業(yè)赴海外上市。證監(jiān)會(huì)從9月以來(lái)就批復(fù)了12家之多。以港交所為例，估計(jì)到今年底，中國(guó)內(nèi)地企業(yè)不含已上市H股公司的增發(fā)募集行為，在港新上市的集資額就可以達(dá)到710億港元左右，占香港全年新上市集資總額的75%，其中中國(guó)人壽、中國(guó)平安保險(xiǎn)、中國(guó)網(wǎng)通、中國(guó)國(guó)際航空四家公司的集資額就達(dá)524.6億港元。港交所由于近幾年依托內(nèi)地大批優(yōu)秀企業(yè)在香港上市，改變了香港證券市場(chǎng)以往單一的地產(chǎn)、金融類(lèi)股票為主地結(jié)構(gòu)，吸引了大批海外機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)香港股市投資內(nèi)地企業(yè)。港交所嚴(yán)格的監(jiān)管制度也促進(jìn)了上市公司的規(guī)范運(yùn)營(yíng)，及公司治理結(jié)構(gòu)建設(shè)。
香港股市的良性循環(huán)告訴投資者不應(yīng)對(duì)大盤(pán)擴(kuò)容過(guò)度反應(yīng)。在2005年新股詢(xún)價(jià)制度正式實(shí)施后，國(guó)內(nèi)股市地結(jié)構(gòu)性分化仍將持續(xù)，并從以往的績(jī)優(yōu)與績(jī)差、高估值與低估值擴(kuò)展到增量資產(chǎn)和存量資產(chǎn)之間。投資者無(wú)論是現(xiàn)在持股還是投資明年新股，應(yīng)該在作投資決策時(shí)始終考慮匯率問(wèn)題和定價(jià)問(wèn)題，重點(diǎn)關(guān)注非周期性類(lèi)行業(yè)、瓶頸行業(yè)、及人民幣升值的長(zhǎng)期受益行業(yè)。(上投摩根富林明基金管理公司供稿)
| 2004年9月以來(lái)獲證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意在海外上市的公司 |
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序號(hào)
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名稱(chēng)
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批復(fù)時(shí)間
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1 |
江蘇東光微電子 |
2004-9-7 |
2 |
北京中電飛華通信 |
2004-9-7 |
3 |
上海賽達(dá)生物藥業(yè) |
2004-9-7 |
4 |
山東羅欣藥業(yè) |
2004-10-20 |
5 |
廊坊華日家具 |
2004-10-20 |
6 |
山東金創(chuàng) |
2004-10-20 |
7 |
中興通訊 |
2004-11-19 |
8 |
中國(guó)國(guó)際航空 |
2004-12-8 |
9 |
彩虹集團(tuán)電子 |
2004-12-8 |
10 |
昆明鋼鐵 |
2004-12-8 |
11 |
東風(fēng)汽車(chē) |
2004-12-8 |
12 |
北青傳媒 |
2004-12-8 |
| 資料來(lái)源：中國(guó)證監(jiān)會(huì) |
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