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□華林證券 劉勘
年底又是會計年制度貨幣回籠時期。《基金法》規定基金管理人的報酬(管理費)，以基金凈資產值的1.5%年費率計提，意味著基金規模越大，提取的管理費就越多。
在年底基金發動行情將基金凈值推高，基金持有人在貨幣回籠的要求下，就有落袋
為安的可能性，勢必迎來贖回壓力，使基金規模縮小，對基金管理人十分不利，將導致基金管理人的報酬收入減少。即使凈值較高的基金，也容易給投資者造成投資成本提高的印象，份額也難以增加，還會引來凈贖回，基金規模縮小危及管理費相應減少。
與此同時，現行按凈值計提基金管理人報酬的制度，會造成基金分紅越多，基金凈值就越低，計提基金管理人報酬也就越低。要使基金管理人報酬最大化，就必須基金分紅最小化，因此就出現了有的基金單位凈值達1.157元/份，卻只分紅0.01元的怪現象。所以，對基金公司來說，當前股票市場行情不好是市場客觀原因。部分基金“故意”跌破面值后，投資者在年底通常就不會考慮贖回，基金因此保持住現有規模。這樣，基金公司在年底可收取更多的管理費。
看來《基金法》規定基金管理人提取報酬(管理費)方式值得重新商榷。提取管理費多少，是根據基金規模大小而定，只要募集資金達到一定規模后，就可以把基金投資者利益撇在一邊，基金管理人就可旱澇保收地坐享其成。這種與基金盈利能力并無直接關系的計提報酬方式，即使基金管理人在管理基金過程中，給基金持有人造成了直接經濟損失，管理費照樣按《基金法》規定提取，通過上述一組統計數據就可見一斑了。這樣一來，其本質上與上市公司瘋狂圈錢就沒有什么區別了。可以說，如今的《基金法》引導了基金管理人拿持有人的錢理財時，缺乏風險激勵機制和投資損失風險賠償約束機制，基金管理人收益報酬和風險責任不能對稱起來，導致基金管理人自然缺乏掙錢的動力。
開放式的公募基金，顯示出當基金持有人與基金管理人利益發生矛盾時，自然是基金持有人利益受損，如果基金虧損承擔損失還是基金持有人吃虧。
現在開放式基金依然大面積推廣并順利發行，但基金持有人與基金管理人利益矛盾已經暴露。如今股票市場低迷，不能不說與基金無作為沒有關系。隨著基金規模不斷擴大，占流通市值比重也在加大，左右股票市場行情力量就越大，市場投資結構多元化逐漸降低，是不利于股市行情演繹的。像目前非主流資金再活躍，也不能推動股市大盤走出反彈行情。由于《基金法》是基金管理人旱澇保收的保護傘，品牌基金難以有一個充分競爭的市場環境。長此下去社會有限的資金資源效率會逐步下降，將延誤大力發展資本市場的戰略目標。
管理層應趁基金市場還沒有發展到矛盾尖銳之時，盡快修改《基金法》，拿掉基金管理人旱澇保收的保護傘。同時，引進競爭機制，采取風險激勵機制和投資損失風險賠償約束機制，解決基金持有人與基金管理人利益和風險不對稱的問題，使基金管理人在基金投資持有人利益最大化，風險損失最小化的基礎上，實現基金管理人收入報酬最大化、風險賠償最小化。
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