基金業(yè)面臨大洗牌 未來一年將是基金淘汰年(4)

　　◎ 附文

　　兼并與收購開始

　　中國基金業(yè)1997年以來呈現(xiàn)在市場面前的是一條螺旋式上升的發(fā)展軌跡。在監(jiān)管層的“扶持”與“規(guī)范”中、基金公司業(yè)績的“衰落”與“暴漲”，如同演繹著一場場戲劇的啟幕與落幕。目前，雖然老基金公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓基本告罄，但或許基金業(yè)的兼并與收購才剛剛開始。

　　孫健芳/文

　　1998年，國內(nèi)基金公司只有5家，市場上也只有5只封閉式基金。而現(xiàn)在，基金公司已達40余家，市場已經(jīng)發(fā)行的基金達153只，包括54只封閉式基金和99只開放式基金。“一年半以前我們公司才剛剛開業(yè)，而到現(xiàn)在，我們已經(jīng)是老基金管理公司了。”一位基金經(jīng)理的感慨反映了中國基金業(yè)“炙手可熱”的現(xiàn)狀。

　　基金業(yè)螺旋式發(fā)展

　　中國基金業(yè)起步于1991年。1997年10月，以《證券投資基金管理暫行辦法》頒布實施為標(biāo)志，尚在蹣跚學(xué)步的基金業(yè)，在監(jiān)管層“單獨配售新股”等政策扶植下，得到了快速發(fā)展。1999、2000年，基金業(yè)凈值增長率達到了38%和46%。

　　然而在監(jiān)管措施缺位的環(huán)境下，這樣的快速成長中包含著“腫瘤”般的不和諧機體。2000年10月，“基金黑幕”事發(fā)，基金業(yè)大規(guī)模違規(guī)、違法操作的行為受到社會空前關(guān)注。監(jiān)管層痛定思痛，從2001年開始，規(guī)范與擠壓泡沫，基金業(yè)進入了緊縮狀態(tài)。2001年，市場僅有8只封閉式基金和3只開放式基金發(fā)行，2002年也只有14只開放式基金發(fā)行。

　　2003年，《證券投資基金法》頒布后，經(jīng)歷了“洗禮”的基金業(yè)開始奮起。“價值投資”大行其道，基金公司核心資產(chǎn)也受到追捧，這一年，基金業(yè)取得了平均20%以上的收益率。

　　從1998到2003年間，基金投資模式經(jīng)歷了從集中到分散再回歸集中的循環(huán)歷程。2002年底以前，機構(gòu)之間共謀導(dǎo)致了市場齊漲齊跌。2003年后，“價值投資”更成為統(tǒng)一機構(gòu)步調(diào)的口令，由于資金的同質(zhì)性和理念的趨同性，不同的機構(gòu)投資者開始了一致的行動，股價運行演變成為眾多機構(gòu)之間的合唱。

　　2004年，基金業(yè)持續(xù)膨脹。上半年基金發(fā)行總規(guī)模達到1436.89億份，在4月中旬之前成立的15只基金平均規(guī)模達到70億份左右。然而，2004年4月之后，由于宏觀調(diào)控，股市驟然轉(zhuǎn)冷，基金重倉股遭受到前所未有的重創(chuàng)，基金公司“價值投資”理念也受到了市場前所未有的懷疑，2004年第一季度，54只封閉式基金平均凈值增長率為-3.13%，而第二季度為-13.54%。有關(guān)“囚徒困境”和“羊群效應(yīng)”的批評紛至沓來。有市場分析人士認為，2004年很可能成為藍籌泡沫的破裂過程，“價值博弈”最終有可能發(fā)展到“價值投機”。

　　老基金公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓基本告罄

　　2004年10月12日，中信證券(資訊 行情 論壇)發(fā)布公告，稱其轉(zhuǎn)讓長盛基金的股權(quán)已獲證監(jiān)會正式批準。這使10家老基金公司基于“1+1”政策下的股權(quán)轉(zhuǎn)讓基本告罄。

　　長盛基金成立于1999年3月，從創(chuàng)業(yè)之初就給大股東中信證券帶來豐厚的利潤。據(jù)悉，在投資第二年，中信證券就從長盛基金分紅中獲取5700萬元。

　　截至目前，10家老基金公司中，已經(jīng)有9家基金公司完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓，這些公司包括華夏、國泰、華安、富國、嘉實、長盛、南方、大成和博時。而且這10家公司中，除富國是海通證券、申銀萬國和加拿大蒙特利爾銀行三家股東均衡持股(比例為27.775%)之外，其他9家基金公司都出現(xiàn)了大股東相對控股的現(xiàn)象。

　　相比10家老基金公司股權(quán)爭奪中的激烈，第二、三批基金公司的股權(quán)變動則是暗藏玄機，這些公司包括易方達、融通基金、中融基金、寶盈基金和金鷹基金等。

　　除易方達之外，這批基金公司最明顯的特征是實力較弱，新進入者風(fēng)險較大。但基于對基金行業(yè)整體的良好預(yù)期，仍有不少投資者愿意進入。這些基金公司股權(quán)上的兼并和收購，未來將更多地“浮出水面”。

　　三級分化，未來一年將是基金“淘汰”年

　　基金業(yè)發(fā)展到現(xiàn)在，從生存狀態(tài)上已形成三個層次：第一層是10家老基金管理公司，這些基金公司因為擁有幾只封閉式基金和幾只開放式基金，日子過得相對滋潤；第二層是以易方達基金、銀河基金為代表的第二、三批基金管理公司，這批基金公司擁有一到兩只封閉式和開放式基金，日子尚可維持；第三層次就是剛剛設(shè)立沒有產(chǎn)品的基金公司或僅擁有一只開放式基金的新基金公司。目前，新基金公司的生存問題已成為公開的秘密，但這并不會阻擋住新進入者的步伐。

　　可以預(yù)料的是：隨著新基金公司的不斷加入，基金業(yè)的競爭將更為激烈。尤其是銀行成立自己的基金公司之后，基金業(yè)除了原來中資和外資之間的競爭，還將添上與新來的“巨無霸”之間的競爭。而監(jiān)管層對基金銷售和產(chǎn)品創(chuàng)新不斷進行的規(guī)范和調(diào)整，無疑又加劇了競爭中的變局。

　　或許，正如一些券商所預(yù)測的：未來的一年將是基金業(yè)的“淘汰”年，一些小的基金公司將因為持續(xù)虧損而被兼并或收購，而一些大的基金公司將獲得超常規(guī)的發(fā)展。所以，當(dāng)前基金業(yè)的股權(quán)變更仍會繼續(xù)，不過這種變化受“1+1”政策的影響甚微，更多的動力將源自基金公司股東的獲利沖動和市場化的自然選擇。

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