基金特定資產(chǎn)管理細(xì)則出臺(tái) 證監(jiān)會(huì)招安地下私募

　　本報(bào)記者 李佳 深圳報(bào)道

　　日前，中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)中證登)發(fā)布了《中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司特殊法人機(jī)構(gòu)證券賬戶(hù)開(kāi)立業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》，該細(xì)則規(guī)定，基金公司、券商等開(kāi)展特定客戶(hù)證券投資資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)需要開(kāi)立專(zhuān)門(mén)賬戶(hù)的，每一特定客戶(hù)證券投資產(chǎn)品開(kāi)立一個(gè)專(zhuān)用賬戶(hù)。這是權(quán)威機(jī)構(gòu)首次在政策法規(guī)條文中涉及對(duì)基金公司開(kāi)展特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù) 的認(rèn)可。

　　這一細(xì)則的出臺(tái)給了基金公司特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，也就是俗稱(chēng)的“私募”業(yè)務(wù)一個(gè)很大的想象空間。

　　私募遐想

　　“一般來(lái)說(shuō)，如果有什么新規(guī)定要出臺(tái)，都是證監(jiān)會(huì)先下法規(guī)文件，再出臺(tái)具體實(shí)施細(xì)則。而這次，中證登先出臺(tái)了對(duì)基金公司特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的實(shí)施細(xì)則，很有可能就是已經(jīng)得到了證監(jiān)會(huì)的默許。”一位基金業(yè)內(nèi)人士向記者表示。

　　交通銀行證券投資基金托管部及資產(chǎn)委托部經(jīng)理林侃說(shuō)：“中證登這個(gè)細(xì)則把包括企業(yè)年金、券商集合理財(cái)、基金公司專(zhuān)項(xiàng)理財(cái)?shù)仍趦?nèi)的大部分機(jī)構(gòu)投資者都納入進(jìn)去，不過(guò)這只是一個(gè)結(jié)算交易的規(guī)則，大的原則框架還要等證監(jiān)會(huì)相關(guān)制度和辦法的出臺(tái)。證監(jiān)會(huì)正在制定基金公司專(zhuān)項(xiàng)理財(cái)?shù)墓芾磙k法，結(jié)算細(xì)則的推出為正式法規(guī)的出臺(tái)鋪了一個(gè)平臺(tái)。”

　　而在此前，證監(jiān)會(huì)曾向各基金公司推出的《基金管理公司特定客戶(hù)證券投資資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)暫行條例(草案)》征求意見(jiàn)稿，基金業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，這個(gè)正式的管理辦法離出臺(tái)已經(jīng)為時(shí)不遠(yuǎn)，基金公司期待多年的特定客戶(hù)委托理財(cái)業(yè)務(wù)也開(kāi)張?jiān)诩础?/p>

　　目前，除社保基金以外，基金公司管理的產(chǎn)品都是公募基金。即使算上即將試水的“企業(yè)年金”業(yè)務(wù)，目前基金公司開(kāi)設(shè)的合規(guī)私募業(yè)務(wù)金額總共才幾百億，這與游離在各種法規(guī)政策之外、數(shù)量驚人的地下私募規(guī)模根本無(wú)法相比。

　　“目前地下私募基金規(guī)模大約在7000億-8000億之間，其中大部分為機(jī)構(gòu)或者企業(yè)資金。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融系李建軍教授說(shuō)。李建軍曾在今年初做過(guò)一個(gè)《中國(guó)證券市場(chǎng)私募基金規(guī)模及影響》的調(diào)查。

　　“目前，私募基金這個(gè)提法比較籠統(tǒng)，各種委托理財(cái)業(yè)務(wù)也帶有私募性質(zhì)。”李建軍說(shuō)。

　　一旦基金公司開(kāi)展委托理財(cái)業(yè)務(wù)的條例出臺(tái)，也就是為基金公司設(shè)立私募基金產(chǎn)品提供了政策上的保證。

　　“中證登這次出臺(tái)的管理辦法可以看作是基金公司開(kāi)展私募業(yè)務(wù)的首個(gè)管理規(guī)定。”這位業(yè)內(nèi)人士表示。

　　地下私募現(xiàn)狀

　　從我國(guó)組建證券交易所以來(lái)，在歷次大規(guī)模上升行情發(fā)展過(guò)程中，地下私募基金都成為市場(chǎng)關(guān)注的對(duì)象。可以說(shuō)，地下私募基金在我國(guó)證券市場(chǎng)上已經(jīng)形成了一定的“氣候”。我國(guó)的私募基金多以自然人(主要是證券經(jīng)紀(jì)人和職業(yè)股民)或券商為發(fā)起人募集，由于法律上不允許私人發(fā)起募集基金，因此，地下私募基金一直以分散的、隱蔽的和不穩(wěn)定的形態(tài)存在，變幻莫測(cè)。

　　以企業(yè)資金為主的地下私募基金客戶(hù)占到70%以上，其余為企業(yè)資金與個(gè)人資金共有的私募基金形式。

　　“私募基金之所以能大量存在，是因?yàn)樗鼈儽容^靈活，可根據(jù)客戶(hù)的特殊需求提供度身定做的投資服務(wù)產(chǎn)品；私募基金所需的各種手續(xù)和文件較少，受到的限制也較少，一般法規(guī)要求不如公募基金嚴(yán)格詳細(xì)。在操作中，私募基金都會(huì)承諾一個(gè)回報(bào)率的底線(xiàn)，這點(diǎn)現(xiàn)有公募基金法律規(guī)定不能承諾。也就是說(shuō)，現(xiàn)有地下融資承諾的收益率要普遍高于合規(guī)金融資產(chǎn)的平均收益率，于是會(huì)吸引很多投資者去投資。”李建軍這樣評(píng)價(jià)私募基金的魅力。

　　但是，這些生長(zhǎng)在黑暗地帶的私募基金還是無(wú)法擺脫“驚弓之鳥(niǎo)”的生存狀態(tài)：一旦市場(chǎng)有任何消息的風(fēng)吹草動(dòng)，最先反應(yīng)的便是它們，它們的敏感成為證券市場(chǎng)最大的不穩(wěn)定因素。

　　地下私募基金在資本市場(chǎng)上的影響力日益巨大，甚至能夠三番五次掀起市場(chǎng)的波瀾。無(wú)論從其規(guī)模還是影響，管理層將其合法化并納入監(jiān)管范圍具有充分的合理性。

　　正名可期？

　　私募基金利潤(rùn)來(lái)源主要是盈利后的分成，而公募基金的利潤(rùn)來(lái)源主要是管理費(fèi)，無(wú)論基金凈值如何變動(dòng)，管理費(fèi)收入旱澇保收。

　　私募基金產(chǎn)權(quán)關(guān)系明晰，形成利益硬約束，激勵(lì)機(jī)制也很透明，基金經(jīng)理投資業(yè)績(jī)與收入直接掛鉤，承諾相應(yīng)的保底收益，刺激了各種社會(huì)資金即使冒著風(fēng)險(xiǎn)也要將錢(qián)交給私募基金運(yùn)作。

　　通過(guò)擴(kuò)大基金公司的業(yè)務(wù)范圍，將私募基金業(yè)務(wù)納入到基金公司的日常業(yè)務(wù)中，管理層是否有意通過(guò)設(shè)立合法的私募基金排除現(xiàn)有私募基金這一“異己”呢？

　　林侃說(shuō)：“管理層主要意圖還是使私募基金走向透明和規(guī)范，而非將之邊緣化。以前券商委托理財(cái)業(yè)務(wù)承諾保底非常混亂。現(xiàn)在出臺(tái)一些辦法糾正這些不規(guī)范的機(jī)制，對(duì)整個(gè)環(huán)境來(lái)說(shuō)也是個(gè)利好。尤其是近幾年，證券市場(chǎng)不規(guī)范的東西比較多，讓私募基金能夠‘陽(yáng)光化’，變成陽(yáng)光資金，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)有好處，對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管、調(diào)控也比較有利，能夠達(dá)到一個(gè)多贏的局面。”

　　李建軍稱(chēng)，私募基金的合法化是大勢(shì)所趨。管理層可能通過(guò)這一途徑，把私募基金納入到可控、可監(jiān)測(cè)的范圍之內(nèi)，控制它的風(fēng)險(xiǎn)。從目前的狀況看，中國(guó)私募基金規(guī)模比較大，應(yīng)該讓它更合法一點(diǎn)，不至于說(shuō)一直處于地下?tīng)顟B(tài)。控制他們的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)控制整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)都有好處。

　　但是，按照《基金管理公司特定客戶(hù)證券投資資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)暫行條例(草案)》征求意見(jiàn)稿的規(guī)定，基金公司不得向特定客戶(hù)違規(guī)承諾收益或者承擔(dān)損失，但是，管理費(fèi)、托管費(fèi)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、計(jì)提方式和支付方式可由當(dāng)事人自身約定。基金公司開(kāi)展的私募業(yè)務(wù)雖然“陽(yáng)光化”了，但對(duì)那些偏好高風(fēng)險(xiǎn)高收益的資金而言，沒(méi)有保底收入，是否能有像現(xiàn)在地下私募那樣大的吸引力呢？

　　私募基金一旦“陽(yáng)光化”，必然要健全其信息披露機(jī)制、基金收益按規(guī)定納稅等措施，這樣一來(lái)，社會(huì)資金就未必肯交給陽(yáng)光私募基金，地下私募基金還是有其生存空間。無(wú)論是“招安”地下私募基金還是將其“邊緣化”，都需要一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。