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本周(12/6～12/10)A股市場繼續(xù)小幅回落。盡管監(jiān)管部門最終推出了《關(guān)于加強社會公眾股股東權(quán)益保護的若干規(guī)定》，但市場對此早已消化，只能再次成為“長期利好”了。而且我們認(rèn)為《若干規(guī)定》中的“若干規(guī)定”還是治標(biāo)不治本，或者說只能若干程度上來防范“壞人”，而不能在制度上創(chuàng)造“好人”——比如說規(guī)定只有前三年有現(xiàn)金分紅的公司才有再融資資格。
企業(yè)贏利層面上，我們感覺市場還在不斷地調(diào)低明年的上市公司整體贏利增長幅度。我們認(rèn)為這種趨勢在短期內(nèi)還難以結(jié)束，因為海富通判斷宏觀調(diào)控明年還難以放松。中國企業(yè)的贏利水平與整體的宏觀經(jīng)濟運行狀況息息相關(guān)。在緊縮政策繼續(xù)執(zhí)行的情況下(盡管是從行政手段向市場手段逐步過度)，總體贏利增長難以樂觀。
周末監(jiān)管部門明確表示年內(nèi)不會再有新股發(fā)行。我們認(rèn)為這背后的潛臺詞是新股發(fā)行的開閘可能還有一段時間—至少在春節(jié)后。這會給市場在短期內(nèi)一絲喘息的機會。但我們同時注意到新股發(fā)行一旦重啟，其間的大盤股甚至是超級大盤股的發(fā)行會被優(yōu)先考慮—這從上海證券交易所領(lǐng)導(dǎo)在深圳會議的發(fā)言中可以體味到。此外，伴隨著新股發(fā)行訊價制度的啟動，市場整體的估值水平還有下降的空間。
綜合而言，短期內(nèi)整體市場還有調(diào)整的要求。但我們注意到主要的藍(lán)籌公司的估值已相當(dāng)具有吸引力，目前該類股票已進入了可投資區(qū)域。目前正是“冬播”的好時機！
宏觀經(jīng)濟方面，11月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，各類指標(biāo)變化出乎市場意料。其中CPI同比漲幅為2.8%，比上月下滑了1.5個百分點，環(huán)比下降0.3個百分點，比上月下降0.3個百分點。導(dǎo)致CPI快速回落的依然是翹尾因素的減弱和食品價格指數(shù)的下降；除食品外的核心CPI指數(shù)同比漲幅較上月下降0.1個百分點。由于年末消費品往往采取降價促銷措施，而食品價格繼續(xù)從高位回落，預(yù)計未來二個月物價同比漲幅將會繼續(xù)走低，明年2月份后才有可能再次回到3%之上。PPI指數(shù)顯示中游制造業(yè)的盈利壓力仍在進一步加大，在上游的煤炭、原油和天然氣的價格指數(shù)繼續(xù)上漲的同時，下游產(chǎn)品價格漲幅繼續(xù)回落。
工業(yè)生產(chǎn)亦顯示出經(jīng)濟加速減速態(tài)勢。11月工業(yè)增加值增速從10月份的15.7%下降至14.8%。這種下降除了來自去年基期效應(yīng)外，亦表明了當(dāng)月可比增速下降了大約0.3～0.4個百分點。14%的工業(yè)生產(chǎn)對中國經(jīng)濟而言屬于比較健康的增長區(qū)間，但我們擔(dān)憂的是下降趨勢何時才能扭轉(zhuǎn)，至少目前仍難斷定。更何況這種下降是在出口高速增長的情況下取得的，11月出口增長率從上月的28%快速反彈至42.4%。總而言之，11月宏觀數(shù)據(jù)顯示宏觀調(diào)控的效應(yīng)繼續(xù)加速顯現(xiàn)，這可能會有利于減輕短期內(nèi)緊縮壓力，市場對明年央行升息幅度的幅度的預(yù)期已經(jīng)出現(xiàn)下降跡象。(海富通基金管理公司供稿)
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