國泰：振蕩將加大 經歷短期沖擊后會逐步企穩

　　本期要點

　　◎ 國泰基金管理有限公司總經理李春平日前在深圳召開的“中國證券投資基金國際論壇”上指出，2005年基金銷售將呈現6大發展趨勢，并提出創造基金銷售良好環境的5個條件。

　　◎ 本周市場繼續呈現回落整理的走勢，周四曾在鋼鐵股的帶領下出現小幅反彈，但周末上證指數仍只收盤于1337.20點，下跌幅度為1.46%，深圳成指收盤于3195.87點，下跌幅度為0.30%，本周兩市共成交543.55億元，比上周略微減少2%。

　　◎ 本周，滬深兩市基金伴隨A股市場走出了一波上漲下跌行情，全周滬深兩市基金指數分別報收于878.71點和775.63點，分別下跌0.34%和0.57%。兩市封閉式基金總交易量為4.45億元，較上周減少40.19%。封閉式基金價格上漲的14只基金中有13至為中小盤基金，封閉式基金的加權平均折價率微漲至32.91%。

　　◎ 本周，開放式基金凈值表現隨著基金重倉股的分化而分化，前期下跌幅度較大的基金凈值漲幅較大。本周貨幣市場基金的收益率整體有所提高，已有5只基金的年化收益率超過3%。

　　◎ 本周，受11月份CPI同比增速大幅下降的刺激，債券市場整體出現大幅連續上漲行情，滬市國債指數上漲35個基點，報收于95.72點，成交量大幅上升，達70億，較上周略增加32%。

　　◎ 本周市場延續了上周的調整態勢，市場對周期類股票的反彈依然存在較大分歧。我們預計，市場下周會繼續振蕩整理，且振蕩幅度會有所加大，管理層對IPO詢價發行的時間和方法的明確對市場而言并不是壞消息，市場在經歷了心理沖擊后會呈現逐步攀升的態勢。

　　本周市場回顧

　　聚焦國泰

　　2005年基金銷售將向以下的趨勢發展：1、基金公司將出現差異化的戰略定位。2、基金銷售的核心渠道戰略將繼續得到強化和深化，但對市場時機、基金產品的選擇也更加關注。3、渠道的基金銷售策略由側重對基金公司、基金產品的選擇轉向以客戶需求和市場時機為導向的選擇。4、基金銷售模式將從計劃式、運動式轉向日常式、可持續的銷售。5、投資者服務與教育模式發生變化，并不斷分化和加盟。6、產品創新進一步加強，新的銷售渠道將快速發展。

　　促進基金銷售必須創造基金銷售的良好環境：1、要進一步完善證券市場尤其是基金時常的法律、法規的建設；2、基金公司如何進行差異化的戰略定位，突破基金銷售的瓶頸；3、構建以客戶為中心、市場為中心的基金銷售平臺；4、加強投資者、渠道服務體系建設，逐步形成良好的基金銷售文化；5、加強與渠道合作的基金產品創新，推出基金、債券、儲蓄、外匯等多品種組合的產品。

　　一周市場回顧

　　A股市場回顧

　　本周市場繼續呈現回落整理的走勢，周四曾在鋼鐵股的帶領下出現小幅反彈，但周末上證指數(資訊 行情 論壇)仍只收盤于1337.20點，下跌幅度為1.46%，深圳成指收盤于3195.87點，下跌幅度為0.30%，本周兩市共成交543.55億元，比上周略微減少2%。

　　與前兩周市場整體波瀾不興、個股極度活躍的狀態不同，本周市場的個股活躍度明顯降低，前期活躍的重組股和題材股整體呈現沖高回落的走勢。然而，本周以鋼鐵股、汽車股為代表的周期類股票卻出現了一定幅度的上漲，尤其是鋼鐵股的反彈更為強勁。出現這種局面，我們認為一方面是由于重組股和題材股畢竟缺乏基本面支持，在短期快速走強后就面臨拋售壓力，另一方面，周期類股票已經經歷了較大幅度的調整，目前的估值水平即使和國際同業比較亦不乏優勢，而宏觀調控對周期類行業的盈利影響也并不如預期的嚴重，因而周期類股票出現反彈屬情理之中。但這次反彈在周末就有休息的跡象，后市周期類股票是否能夠延續反彈對于后市走向非常關鍵。

　　基金市場表現回顧

　　本周，滬深兩市基金伴隨A股市場走出了一波上漲下跌行情，全周滬深兩市基金指數分別報收于878.71點和775.63點，分別下跌0.34%和0.57%。兩市封閉式基金總交易量為4.45億元，較上周減少40.19%。

　　本周，封閉式基金整體市場表現比較平穩，54只基金漲跌幅度均沒有超過2個百分點。本周有14只基金價格出現上漲，其中有13只為中小盤基金。本周，基金凈值表現出色，在A股市場下跌的背景下，54只基金凈值收益平均上漲0.06%。但是，本周封閉式基金加權平均折價率較上周略微上升，達32.91%。其中大盤基金的折價率繼續攀升，達到35.53%，這種高折價現象在制度創新沉寂的背景下在短期內將難以改變。

　　本周，開放式基金凈值表現隨著基金重倉股的分化而分化，前期下跌幅度較大的基金凈值漲幅較大，其中偏股型基金的偏股型基金平均下跌0.23%。股債平衡型基金平均下跌0.26%，偏債型基金平均下跌0.07%，債券型基金平均下跌0.12%。在利率市場再次加息預期背景下，本周貨幣市場基金的收益率整體有所提高，已有5只基金的年化收益率超過3%。

　　本周債券市場表現

　　本周，受11月份CPI同比增速大幅下降的刺激，債券市場整體出現大幅連續上漲行情，滬市國債指數(資訊 行情 論壇)上漲35個基點，報收于95.72點，成交量大幅上升，達70億，較上周略增加32%。滬市28只國債只有2只下跌。漲幅居前的基本是上市剩余期限在3-5年的中短期債券，010215漲幅最大，達0.56%。

　　本周企業債市場繼續下挫，滬市企業債指數下跌33個基點，成交1.59億，較上周減少10%。轉債市場微幅下挫20個基點，成交10億元，較上周縮減65%。其中僑城轉債(資訊 行情 論壇)上漲幅度最大，為1.67%。

　　本周基金動態

　　◎ 中國證監會與中國銀監會于12月5日聯合發布了《證券投資基金托管資格管理辦法》，該辦法規定，從2005年1月1日起，證券投資基金托管銀行的準入門檻將大幅降低，由此前的實收資本不少于80億元降低至最近3個會計年度的年末凈資產不低于20億元。

　　◎ 經中國證監會批準，上海證券交易所日前發布了《上海證券交易所證券投資基金上市規則(2004年修訂)》。規則對交易型開放式指數基金(ETF)的上市，進行了規范。根據規定，交易型開放式指數基金上市，基金管理人除了提交與其他基金一樣的文件和資料外，還應向上證所提供代辦基金份額申購、贖回的證券公司名單及委托協議。交易型開放式指數基金的上市交易公告書另需明確提示基金份額申購、贖回、交易的業務流程。

　　◎ 在ETF上市后，其套利機制有效發揮作用，是價格與單位凈值基本一致的重要保障。為此，有關券商需要具備進行程序化交易與套利的能力。銀河證券作為ETF的主承銷商，投入大量的研發力量，自主開發出了ETF程序化交易與套利系統。系統主要功能包括動態套利分析、套利過程監視、全自動套利、變相“T+0”交易、多賬戶支持、ETF管理、套利結果分析、籃子下單、賬戶管理等。在ETF投資交易系統自動套利實現框架方面，主要包括套利機會模型、套利實施過程模型、套利過程監控及自動套利實現等。

　　◎ 招商基金公司旗下的招商現金增值基金最新七日年化收益率達到了3.189%，創出了該基金的收益新高。而更引人關注的是，招商現金增值基金截至12月7日已超過了100億，達到100.58億。

　　◎ 據悉，南方基金管理公司首只LOF———南方積極配置基金的主交易商名單已經確定，九家券商正式入圍，并分別與南方基金簽署了《南方積極配置證券投資基金主交易商服務協議》。這九家券商是廣發、招商、國泰君安、聯合、平安、銀河、中信、申銀萬國、國元，其中廣發、招商擔任主交易商協調人。

　　◎ 據悉，南方基金管理公司旗下的南方現金增利基金規模已達205.4億份。南方現金增利基金今年3月成立時的規模為80.49億，三季度結束，該基金規模達112.68億，時隔一個月，該基金即以205.4億的規模再創新高。成立9月以來，南方現金增利基金的規模增長率已經高達155.2%。

　　◎ 12月9日，諾安基金管理有限公司旗下第二只開放式基金——諾安貨幣市場基金正式成立。該基金募集期間的凈銷售額為15.7億元人民幣，有效開戶數為20054戶，成為《貨幣市場基金管理暫行規定》頒布施行后成立的第一只真正意義上的貨幣市場基金。

　　◎ 據悉，博時基金管理公司正根據深交所的有關規定，與多家券商接觸，為正在發行的首批上市交易型基金(LOF)之一——博時主題行業基金物色主交易商。目前已有多家券商表示了參與意愿，有關方面正就權利、義務等細節問題作進一步洽商。

　　本周要聞解讀

　　公眾股股東表決制度正式實施

　　中國證監會日前正式發布了《關于加強社會公眾股股東權益保護的若干規定》。對于《若干規定》發布前已就重大事項作出股東大會決議并已公告的公司，可以不用履行公眾股股東表決程序，已公告股東大會通知但尚未召開股東大會的，必須執行《若干規定》。《若干規定》從試行公司重大事項社會公眾股股東表決制度；完善獨立董事制度，充分發揮獨立董事的作用；加強投資者關系管理，提高上市公司信息披露質量；實施積極的上市公司利潤分配辦法；加強對上市公司和高管人員的監督等五個方面，提出了保護社會公眾投資者合法權益的具體措施，初步形成了抑制濫用上市公司控制權的制約機制。根據相關意見和建議，證監會在正式發布稿中對“征求意見稿”中的有關內容進行了四項修改和補充。一是增加了“社會公眾股股東表決制度是在股權分置情形下試行的一項過渡性措施”的表述。二是增加了股東大會的催告程序，規定上市公司發布股東大會通知后，應當在股權登記日后三日內再次公告股東大會通知。三是增加了對社會公眾股股東的持股和表決情況的披露要求。規定上市公司公告股東大會決議時，應當說明參加表決的公眾股股東人數、所持股份總數、占公司公眾股股份的比例和表決結果，并披露參加表決的前十大公眾股股東的持股和表決情況。四是在實施積極的利潤分配辦法方面還增加了一條規定，要求上市公司最近三年未進行現金利潤分配的，不得向社會公眾增發新股、發行可轉換公司債券或向原有股東配售股份。證監會有關負責人表示，為配合《若干規定》的出臺，證監會同時制定了關于上市公司網絡投票、公開征集上市公司股東投票權，以及有關上市公司投資者關系工作方面的規定，將于近期推出。同時，證監會目前正在修改《關于在上市公司建立獨立董事制度的指導意見》，將在進一步完善后出臺。

　　11月份CPI同比上漲2.8%、全國工業品出廠價格同比上漲8.1%

　　國家統計局數據顯示，11月份，全國居民消費價格總水平比去年同月上漲2.8%，其中城市上漲2.4%，農村上漲3.6%。與10月份比，居民消費價格總水平下降0.3%。分類別看，食品價格比去年同月上漲5.9%，非食品價格上漲1.2%；消費品價格上漲2.8%，服務項目價格上漲2.9%。與去年同期比，1-11月份居民消費價格總水平上漲4.0%。國家統計局數據顯示，11月份，工業品出廠價格總水平比去年同月上漲8.1%，漲幅比10月份下降0.3個百分點；原材料、燃料、動力購進價格上漲13.7%，漲幅比10月份下降0.5個百分點。11月份，在工業品出廠價中，生產資料出廠價格比去年同月上漲10.7%，漲幅比10月份下降0.2個百分點，影響工業品出廠價格總水平上漲約7.9個百分點，是推動工業品價格總水平上漲的主要因素。與上月相比，生產資料出廠價格上漲1%，生活資料出廠價格下降0.1%。與去年同期相比，1～11月工業品出廠價格上漲5.9%，原材料、燃料、動力購進價格上漲11.4%。

　　首次公開發行股票試行詢價制度明年實施

　　中國證監會于12月10日宣稱，首次公開發行股票試行詢價制度將于2005年1月1日正式施行。按照規定，首次公開發行股票的公司(簡稱發行人)及其保薦機構應通過向詢價對象詢價的方式確定股票發行價格。按照規定，股票溢價發行將無需再經國務院證券監管機構批準，股票發行價格應主要通過市場機制形成。中國證監會隨擬推行首次公開發行股票試行詢價制度，并于8月30日發布了相關征求意見稿，同時暫停新股發行。證監會10日公布了《關于首次公開發行股票試行詢價制度若干問題的通知》及配套文件《股票發行審核標準備忘錄第18號——對首次公開發行股票詢價對象條件和行為的監管要求》。按照規定，發行申請經證監會核準后，發行人應公告招股意向書，開始進行推介和詢價。詢價分為初步詢價和累計投標詢價兩個階段。發行人及其保薦機構應通過初步詢價確定發行價格區間，通過累計投標詢價確定發行價格。規定指出，發行人及其保薦機構應向不少于20家詢價對象進行初步詢價，并根據詢價對象的報價結果確定發行價格區間及相應的市盈率區間。公開發行股數在4億股(含4億股)以上的，參與初步詢價的詢價對象應不少于50家。證監會有關負責人稱，這一規定的出臺體現了市場發展的要求，標志著我國首次公開發行股票市場化定價機制的初步建立，將對提高市場配置資源效率、推動資本市場的穩定發展發揮重要作用。

　　下周投資策略

　　下周市場展望

　　本周市場延續了上周的調整態勢，市場對周期類股票的反彈依然存在較大分歧。我們預計，市場下周會繼續振蕩整理，且振蕩幅度會有所加大，管理層對IPO詢價發行的時間和方法的明確對市場而言并不是壞消息，市場在經歷了心理沖擊后會呈現逐步攀升的態勢。

　　證監會10日公布了《關于首次公開發行股票試行詢價制度若干問題的通知》及明年開始實施的消息，自9月暫停IPO之后，管理層終于明確了IPO詢價發行的方法和恢復的時間。由于擴容一向被市場認為是重大利空，所以對于新股恢復發行的擔憂一直困擾著市場。然而，現在對于IPO恢復發行的明確對市場卻未必是壞事，市場可能在下周初會經受短期的沖擊，但IPO的恢復其實是更為有利于后市的表現，首先，新股重新發行是沒有疑問的，市場擔憂的只是恢復時間和新方法實際定價效果的不確定性，現在消息的明朗有助于消除擔憂；其次，沒有擴容的市場是沒有生命力的，新股尤其是質量好的新股是任何市場發展都必需的；最后，年內不發新股也給市場一定的喘息和適應期，所以我們認為，市場在下周經歷短期沖擊后會逐步企穩，并且開始振蕩盤升。

　　而從未來2～3個月看，我們維持原先的看法，即宏觀調控沒有繼續強化，固定資產投資增幅穩步回落等狀況意味著周期類行業的業績回落速度可能不會超出市場預期，甚至可能還會好于市場預期，這即為后市上漲孕育了基礎，因而我們對后市的中期走勢持偏樂觀的態度，市場繼續大跌的可能很小。

　　投資視點

　　近期美元匯率繼續對各主要貨幣呈現貶值的運行趨勢，所以市場對于人民幣升值的預期依然強烈存在，所以我們建議在行業和板塊選擇中，繼續重點關注：人民幣升值受惠行業公司，減持或回避受人民幣升值負面影響的行業公司；同樣，在加息周期初期，利率上調、成本推動型通貨膨脹等對行業公司的影響也是需要關注的，我們建議關注：壟斷和資源緊缺行業，如煤電油運等；具有定價能力、能夠控制成本上漲或是具有轉嫁成本能力的公司，如品牌消費品公司。(國泰基金管理有限公司獨家供稿)

國泰基金凈值一周表現(截止日期：12月10日)

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