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伴隨著價值投資理念的深入人心，其倡導者基金也罩上了專家理財的光環，對敲、利益輸送這些“基金黑幕”中慣用的詞語似乎也離我們遠去。
但種種跡象，仍讓我們對其保持警惕。而最近，監管層負責人明確表示，基金關聯交易的規范問題，將成為明年的監管工作主題之一。
內部利益輸送仍有空間
“國外發展經驗證明，關聯交易是中性的，既有降低成本、提高效率的作用，也有違規操作、自謀私利的弊端。”業內人士介紹，基金的關聯交易主要集中在兩個方面，一是基金管理公司與外部當事人，如股東、托管銀行及其他機構或個人之間的交易，二是基金公司不同基金品種間和不同業務間的關聯交易。
“正是基金業發展初期在這兩方面出現的諸多不規范問題，如基金為自己的控股股東券商高位接盤，封閉式基金為開放式基金接盤等等輸送利益的行為，讓投資者一想到基金的關聯交易就認為是負面的。”業內人士分析說。
某券商研究員分析說，從技術層面來講，現在的關聯交易輸送利益在基金公司內部應該沒有可能，因為基金公司引進的交易系統對其實行了實時監控，旗下一只基金賣出的股票，另外的基金不能夠買，所以關聯交易輸送利益現在主要存在于基金和外部之間。
果真如此嗎？經過記者向多家基金公司求證，發現情況并不完全是這樣。在2002年以前，基金公司對公司的交易實行人工監控，希望發現內部對倒的痕跡，但這種方式比較被動，而且效率低下。2002年以后，基金業開始逐步引入恒生等類別的電腦監控系統，對交易實行實時監控，通過這種系統設計的參數，可以做到：基金公司一只基金賣出的股票，如果沒有外部買盤介入，那么旗下的其他基金就不能買。但是，這種鎖定最長也只能為一天，因為沒有成交的賣盤第二天就要在交易所的系統重新排列。
“所以，雖然在技術上減少了對倒的可能性，但是，基金公司想托高一只股票的話，在一段時期內還是有可能的。當然，因為基金公司內部的監控系統無法監測到外部，所以基金公司與外部的不正當關聯交易可能更應引起關注與防范。”業內人士分析說。
環境之憂
對于國內基金關聯交易不規范行為的擔心，屬于近憂遠慮，而這來自于基金生存的環境和競爭的壓力。這種擔心并不是多余的，在2003年“美國版基金黑幕”中，美國一些共同基金之所以冒著風險，讓對沖基金進行盤后交易以及濫用擇時交易，原因在于，2001年以后，因為股票價格常常出現“自由落體運動”，基金業績難有表現，其管理資金的規模也不斷下降。因此，他們期望，獲得擇時交易和盤后交易特權的對沖基金，能向其投入巨額資金，保持管理資金的規模。
擔心首先來自基金生存的環境。當初在基金發起之時，一些券商都是其發起人和重要股東，但目前在券商風險接二連三暴露之時，券商持有的基金股權這塊優質資產，被視為變現的首選。基金股權動蕩之際，也是人員急劇變動之時，在此時，基金管理人員能抗拒新股東“欽點”的股票嗎？恐怕很難。關于這方面的質疑其實已不斷見諸報端。
封閉式基金為開放式基金接盤，是業內一直密切關注與防范的老問題。但就在采取各種手段防范老問題的同時，業內人士又提出了新的擔心，“基金公司品種多起來之后，基金關聯交易冒出新的表現形式，這就是‘以大護小’，因為規模較大的基金業績不容易做上去，而小基金操作靈活，因此有的基金公司會產生‘以大護小’的想法，即全力以赴地把規模小的開放式基金業績做上去，成為基金公司營銷宣傳的標本，在這過程中，存在著大規模基金為小的開放式基金托盤的可能。”
業內人士進而提出了另外一層擔心：基金業推出開放式基金之后，蓬勃一時的封閉式基金成了“后娘的孩子”，迅速被邊緣化，折價率從10%擴大到40%，主要的原因是開放式基金有贖回壓力，必須舉全公司之力來保住開放式基金的業績。而現在有消息表明，在社保基金之外，基金的定向理財范圍將更加廣闊，有望成為基金管理公司的一項主營業務。但值得注意的是，定向理財將讓基金更加如坐針氈，因為其管理費的提取將不會像開放式基金這樣旱澇保收，而是按業績高低來收。“當初的封閉式基金為開放式基金高位接盤的現象會不會再次重演呢？”業內人士如此反問。(中國證券報)
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