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□ 龔國光
時至年末，重組題材再度成為市場熱點，績差股行情此起彼伏，藍(lán)籌股卻屢屢下挫，“八二現(xiàn)象”使一度風(fēng)靡市場的價值投資理念陷入尷尬境地。筆者認(rèn)為，近年來市場盛行的價值投資理念被過分夸大并進(jìn)行瘋狂炒作過后，一些所謂具備長期投資價值的藍(lán)籌股未來必然會進(jìn)行重新定位。
我們必須承認(rèn)價值投資是未來的趨勢。隨著市場逐步規(guī)范發(fā)展，莊股時代宣告結(jié)束，舊的盈利模式不得不退出市場，迫使機(jī)構(gòu)資金尋找新的盈利模式。而近年來中小投資者以及私募基金遭受慘重?fù)p失，資金總量顯著縮小，但以開放式基金為代表的“正統(tǒng)”機(jī)構(gòu)資金規(guī)模則不斷擴(kuò)大，機(jī)構(gòu)博弈逐漸成為市場主流，實力相對更為強(qiáng)大的“正統(tǒng)”機(jī)構(gòu)資金的盈利模式必然將在市場上占據(jù)主導(dǎo)地位。在當(dāng)前市場日益重視規(guī)范的情況下，主流機(jī)構(gòu)的新盈利模式必須被市場各方認(rèn)同。價值投資起源于國外成熟市場，已被實踐證明是一種具有長期生命力的成功投資理念，在經(jīng)歷多年的投機(jī)之后，價值投資將成為主流機(jī)構(gòu)的首選理念，也將是我國證券市場未來的發(fā)展趨勢。
但我們也必須清楚，當(dāng)前的“價值投資”仍是一種炒作概念。眾所周知，價值投資理念只有在真正具備投資價值的市場中才能長期生存，而我國市場由于仍存在股權(quán)分置、缺乏做空機(jī)制等制度性缺陷，二級市場價格普遍高估，真正具備長期投資價值的公司可謂鳳毛麟角，整體而言市場并不真正具備長期投資價值。1996年的績優(yōu)股、2000年的網(wǎng)絡(luò)股以及2003年的“五朵金花”等所謂價值股的衰敗，表明迄今價值投資仍是主力機(jī)構(gòu)挖掘的一種炒作概念，只不過比莊股模式更具迷惑性而已。同時，目前市場上普遍認(rèn)為藍(lán)籌板塊符合價值投資理念，這種看法值得商榷。近年部分藍(lán)籌(如鋼鐵板塊)得益于經(jīng)濟(jì)形勢的變化，業(yè)績快速增長，然而，行業(yè)的周期性規(guī)律揭示，高速增長過后緊接著就將是衰退。當(dāng)前國家的宏觀調(diào)控政策日趨明朗，而隨著國內(nèi)市場的進(jìn)一步對外開放，這些企業(yè)將面臨國外行業(yè)巨頭的激烈競爭，未來這些企業(yè)的持續(xù)盈利能力及成長性值得懷疑。此外，由于缺乏有效的流通股股東保護(hù)機(jī)制，流通股股東一直是市場弱勢群體，在流通股股東蒙受重大損失的同時，非流通股股東卻獲得巨額收益。對流通股股東來說，不公平的市場地位決定了每股收益等財務(wù)指標(biāo)的變化并無實質(zhì)性意義，價值投資理念仍然是一個 美麗的陷阱。值得高興的是，管理層正在出臺一系列措施，以保護(hù)中小投資者的利益，這對于價值投資理念的升華無疑是有益的。
那么，在目前市場環(huán)境下，中小投資者應(yīng)該選擇什么樣的操作策略呢?我們認(rèn)為，在當(dāng)前產(chǎn)出遠(yuǎn)小于投入的市場上，流通股股東作為一個整體，“必然虧損”已是共識，因此，我們必須認(rèn)清當(dāng)前市場的投機(jī)性，采取靈活的操作策略，相機(jī)進(jìn)退，不能被諸如價值投資、大牛市等種種概念所迷惑，更要學(xué)會休息，而不是老在市場中“折騰”。就當(dāng)前的操作策略而言，在經(jīng)過長達(dá)3年的股價大幅下挫后，績差股借助于各種題材強(qiáng)勢反彈，應(yīng)是近期市場主流，可果斷擇機(jī)介入；而一些基金重倉持有的藍(lán)籌板塊，在新“航母”上市消息明確之前，再次成為市場龍頭的可能性很小，短期將處于上下兩難的境地，應(yīng)是重點回避的對象。
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