本報記者 唐君燕 李欣 上海、北京報道

　　占據全國產權交易總量半數以上的上海聯合產權交易所的信息表明，今年以來，產權交易市場中外資購并數量急劇上升，雖然在總量中占據的比例不大，但增長態勢明顯。最新統計顯示，截至10月份，今年外資通過上海聯合產權交易市場購并產權已達38.89億元。

　　而產權市場的北方重地之一——北京產權交易所也意識到外資正在成為其重要的客戶。前不久的“國際金融論壇”上，北京產權交易所總裁熊焰專門以“產權交易所——跨國并購的作業平臺”為題，向來自海內外數百名參會者做了演講。

　　不過，“一些外國資本介入產權市場，究竟是為了資產增值還是有其他想法，是個值得重視的問題。”現休假在家的艾先生，任職于一家美國金融資本集團，曾參與多起外資對國內企業的并購項目。他告訴記者，目前日益活躍的中國產權交易市場正在成為國際眾多私募基金覬覦的目標。

　　神秘的海外私募基金

　　和一般外資在產權市場的活躍程度相比，目前海外私募基金只能算剛剛開始進入。由于私募的隱秘性，現在在國內產權市場中，海外私募基金究竟有多大資金規模，還無法估算。

　　業內人士普遍認為，海外私募基金對國內產權并購的興趣正在呈上升態勢，而假以時日，還會出現分行業的國外私募基金及組合。

　　《亞洲創投期刊》的一份統計數據佐證了這一點：亞洲私募基金今年總投資86億美元，超過了去年全年71億美元的投資額。和過去一樣，大部分資金投向收購?約55%?，另有15%用于周轉和重組。數據分析顯示，中國投資成為亞洲私募基金急劇升溫的理由。由于許多外國投資公司看好中國市場，導致今年對中國總投資飚升至12億美元，而中國當地基金僅籌資3.8億美元。

　　事實上，私募基金在國際上并不神秘。在很多知名投行的資本運作中，都不時會閃現出這些私募基金的身影。更多時候，私募基金扮演的是階段性的角色，其主要作用就是在企業成長過程中提供資金和其他方面的幫助，讓企業能夠盡快上市。“私募基金的投資人在企業成長到一定階段時進入，在企業上市后選擇適當的時機退出”。

　　艾先生介紹，通常一般國際資本進入中國產權市場，都采用這樣一種路徑：成為交易所會員——發現有興趣項目——簽獨家協議——盡職調查——出私募說明書——談判。由于性質所定，這類資金沒有固定手法，主要視其投資的戰略目的而定。

　　這也是海外私募基金進入中國的模式，此外有一些基金跟隨海外投行進入中國。

　　“這樣的購并過程其實是在比較誰更會講故事，誰更善于描繪一個美麗的前景。”艾先生說，對于外資，國內通常的感覺就是外資要更好。“因為可以解決很多顯性的問題，但他們似乎沒有從整體上考慮到國家經濟的發展。”或許太清楚這些外資的意圖，艾先生顯得非常感慨。

　　值得推敲的合作

　　國際私募基金的介入帶來的究竟將是什么？

　　艾先生說，現在大部分人都認可海外私募基金的進入，認為有很多益處：第一，增加了中國的資本，投資也增加了產權交易所資金上的供給；第二，可以為國內帶來技術和管理經驗，亦可解決一部分工人的就業問題。

　　“但從實質上講，結果恰恰相反。”艾先生認為，海外私募基金是不可能把技術轉讓給中國企業的。“他們不放心，所以他們直接投資，希望控股”，在艾看來，顯性收益下掩蓋著的是：海外私募基金正在搶奪國內企業的市場和國內投資者的投資機會。

　　跑馬圈地，低估資產價值，要求一定調查費等，這些都是目前國外資本在華的獲益手段。海外私募基金有廣泛的行業關系和豐富的企業管理經驗，確實能夠為交易所和被并購企業提供很多增值服務，但是也有很多增值服務流于口頭上的空談。“如果海外私募基金投資經理們整天忙于尋找項目和評估項目，而且很多項目投資經理的企業管理經驗有限，那就很難給被投資企業提供切實的幫助。”

　　外資購并市場上耳熟能詳的一些說法，其實都值得斟酌。艾先生說，“外資方經常會提到幫助企業診斷和制定市場拓展策略” ，但是做好這件事的前提是對企業管理要十分內行，對市場營銷有很深的體驗，可是事實上絕大多數投資經理并沒有市場營銷的工作經驗，甚至也沒弄清楚企業面臨的真正困難。

　　“他們也會提到幫助內資企業做到股權結構優化和資產結構優化，物色高層管理人員，但是事實是新來的職業經理人未必能忠于職守，而靠空降管理人員取代原來的管理者負責企業的管理與經營很可能導致混亂，而且會增加經營成本。”艾先生說。

　　引進外資需要規范

　　一向領跑外資購并領域的上海聯合產權交易所從11月25日開始實行新制訂的《上海市產權交易市場管理辦法》。

　　和原來的老辦法相比，新辦法增加了外資購并產權的條款。新辦法規定，外資在產權交易市場購并產權，應當符合國家公布的外商投資產業指導目錄的要求，并按照法律、法規和規章辦理手續。

　　事實上，“交易所還應該做更多創新性的思考，引入新思路、設計合理制度、及時溝通、耐心培訓、取得多數人的理解與支持，并不斷進行控制與協調。”在艾先生看來產交所責任重大，應該在政策上促使企業外資并購更趨于理性。

　　北大經濟研究中心EMBA李紀也表示，目前外資進入中國的一些做法，確實存在著一定套利目的。

　　事實上，已經有專家建議，逐步將跨國并購納入產權交易市場的軌道，希望外資并購國內企業能通過產權市場而變得公開和公正，但是，這實踐起來恐怕并不容易。

　　來源：經濟觀察報網