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□ 申萬證券研究所 檀向球 沈輝
全球第一只ETF產(chǎn)生于1993年的美國，目前全球已有半數(shù)以上的證券交易所開發(fā)出了這項(xiàng)產(chǎn)品。
市場(chǎng)對(duì)ETF的認(rèn)可主要來自于ETF產(chǎn)品本身所具備的一系列優(yōu)越性，主要是其融合了
多種金融工具的特點(diǎn)于一身。正是ETF有諸多優(yōu)越性?ETF的推出對(duì)于我國證券市場(chǎng)將有重要影響。
ETF將改善我國證券市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)：由于ETF具有復(fù)制指數(shù)、成本低廉、持股分散和交易方式方便大資金進(jìn)出的特點(diǎn)?因此會(huì)吸引更多的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入證券市場(chǎng)?從而進(jìn)一步改善我國證券市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)。而且隨著QFII制度的推行?ETF無疑為投資者提供了進(jìn)入中國的契機(jī)。而隨著越來越多的機(jī)構(gòu)投資者不斷進(jìn)入?市場(chǎng)的增量資金會(huì)大幅增加?市場(chǎng)的活躍度大大增強(qiáng)。
可以活躍ETF的標(biāo)的指數(shù)成份股的交易：ETF提供了對(duì)標(biāo)的指數(shù)的套利功能?將會(huì)吸引大量的投資于指數(shù)的機(jī)構(gòu)投資者和私人投資者?它們?cè)诮灰讜r(shí)間內(nèi)連續(xù)不斷地緊盯ETF和指數(shù)的偏離?一旦出現(xiàn)機(jī)會(huì)?就會(huì)大量交易進(jìn)行套利直至ETF價(jià)格與指數(shù)的偏離在無套利空間范圍內(nèi)。這些高頻率大量的套利交易會(huì)提高標(biāo)的股票的活躍性?減低指數(shù)成份股的交易摩擦?從而促進(jìn)標(biāo)的指數(shù)的流動(dòng)性?并且還減輕指數(shù)的波動(dòng)?保持市場(chǎng)的穩(wěn)定性，并促進(jìn)了市場(chǎng)的流動(dòng)性。
LOF是開放式基金與封閉式基金的結(jié)合，其可以像封閉式基金一樣在交易所買賣，而且，它不會(huì)像現(xiàn)在的封閉式基金那樣出現(xiàn)高折價(jià)現(xiàn)象，因?yàn)橐坏┰诮灰姿灰椎腖OF出現(xiàn)有高于贖回費(fèi)與交易費(fèi)用之和的折價(jià)時(shí)，就會(huì)有套利者在二級(jí)市場(chǎng)買入，再到一級(jí)市場(chǎng)以凈值贖回，進(jìn)而減小LOF交易的折價(jià)現(xiàn)象。
而且，LOF產(chǎn)品的交易成本相對(duì)低廉，持有人通過交易所買賣LOF基金單位的雙邊交易費(fèi)用最高為0.5%，遠(yuǎn)低于在一級(jí)市場(chǎng)申購和贖回雙邊2.5%左右的平均交易費(fèi)用。另外，LOF買賣便利，開放式基金交易方式繁瑣，但通過股東賬戶買賣在交易所掛牌的LOF就方便快捷得多。
LOF如果試點(diǎn)成功并大面積推出后，可能成為封閉式基金轉(zhuǎn)開放在技術(shù)和理念上的先行試驗(yàn)。
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