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□竇彬
曾經風光無限的保本基金陷入了比較被動的困境。去年5月，南方避險基金憑借保本概念，在短短20天里就募集到了51億元，實現了保本基金的開門紅；今年3月，銀華保本基金在半個月的發行期中迅速達到60億份，并提前結束發行，保本基金因此創出最輝煌的發行業績。然而，隨后成立的兩只保本基金就不盡如人意了：天同保本基金在9月份發行中募集了
近22億元，國泰金象保本增值混合基金的發行量更是只有8億份左右。從60億到8億，這個落差不可謂不大。
與保本基金目前尷尬處境形成鮮明對比的是，貨幣市場基金則受到了市場寵愛：南方現金增利、華安現金富利規模大幅增加，整體收益率也在加息背景下進一步上揚。因此，以貨幣市場基金為參照物，保本基金顯得更加無奈。進一步而言，有市場人士擔心，保本基金會否步債券型基金敗落的后塵？
事實上，從海外市場上的經驗來看，保本基金的發展態勢相當良好。特別是在低息時代，保本基金因可能獲得高于儲蓄的收益率而大大增加了對投資者的吸引力。以香港地區為例，在2000年3月香港推出第一只保本基金以來，保本基金已成為最受當地投資者歡迎的基金產品，其資金凈流入量均高于其它類型基金。所以，無論是從市場前景還是投資者需求的角度出發，目前的困境并不意味著保本基金缺乏市場，更不意味著保本基金的徹底失落。
不過，從宏觀上需要注意的一點是，央行宣布加息之后，保本基金發展面臨的整體環境已經發生了較大變化，投資者開始逐漸告別低利率時代，這就意味著投資者購買保本基金的機會成本上升了。對于投資者來說，上升了的儲蓄利率必然會越來越具有吸引力。因此，如果整個行業不作出較大努力，基金公司企圖重現前兩只保本基金的輝煌是難以想象的。
仔細觀察國內已有的幾只保本基金，一些比較特殊的規定還需要投資者花一定時間消化。例如，由于運作需要，保本基金一般有保本時間，在這個時間內投資者贖回不但不能擔保還本，而且還可以被“罰息”。據統計，目前市場上已有幾只保本基金的保本時間均為3年，也稱一個保本周期。在一個完整的保本周期過后，南方避險、銀華保本和天同保本基金可以轉入下一個保本周期，而國泰金象保本增值混合基金和嘉實浦安則明確規定不存在下一個保本周期，直接轉為股票型基金。與其它基金相比，保本基金的流動性處于明顯劣勢，投資者在購買保本基金時自然會有所疑慮。
與流動性并不匹配的是，目前保本基金的收益率也未表現出較高水平。以各只保本基金的業績比較基準為例，大多均是跟蹤3年定期存款稅后收益率，還不到2.1%。從實踐來看，盡管個別保本基金的實際收益率高于預期，但是，整體上仍然未能顯現太大優勢。況且，與保本基金的相對保守相比，貨幣市場基金在收益率上越來越體現出優勢。
作為一個突破，嘉實浦安保本基金首次實現了“銀行提供擔保”，并以此作為最大亮點進行推介。從行業的角度看，這實際上就為以后要推出的保本基金樹立了一個標竿：銀行擔保將是最低要求。這樣，如果基金公司再去尋求銀行之外的其它機構擔保，市場的認同度可能會受到一定影響。但是，對于業內任何一家基金公司來說，要讓商業銀行提供擔保，難度均無法想象。因此，后續保本基金的發展之路就會變得更加坎坷。
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