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低市盈率 低市凈率 增長潛力
長信銀利精選基金于12月1日起在全國范圍發行，該基金采用復合型投資策略、適度分散投資策略和動態調整策略，在建立大盤價值型上市公司綜合評價指標體系的基礎上，通過定量和定性分析相結合的方式，精選大盤價值股進行投資。日前，記者專程采訪了該基金基金經理梁曉軍。
梁曉軍首先表示，股票所代表的是公司的價值增長，是股票價格上漲的本質基礎，這是很簡單的道理。買股票就是投資企業，股票的價值就是企業的價值。長期穩定盈利的基礎必定是企業價值的增長。尋找好的股票就是尋找好的企業。
梁曉軍說，公司價值的來源可以分為三個部分：資產的價值，盈利的價值和增長的價值。所謂資產的價值即公司的凈資產，即使按清算價值來看也存在一定的價值，這是公司價值的底線。除此之外，公司的資產能夠盈利，不同的盈利能力有不同的價值。再往下就是增長的價值，增長前景不同的股票估價不可能是一樣的。以同樣的價格買盈利能力強的、增長潛力大的，安全邊際就越大。目前市場環境下，安全邊際主要還是靠企業增長的價值來提供，畢竟我們少有價格低于凈資產的公司，也少有5、6倍市盈率的公司，更少有股息率超過銀行定期存款利息的公司。
梁曉軍說，長信銀利精選基金的投資策略就是堅持在較低的市盈率和市凈率的基礎上來尋找具有增長潛力的公司，以提供盡量大的安全邊際。從這個角度出發，長信銀利精選選擇股票將主要集中在主營業務穩定、管理層努力做事業、目前15-20倍市盈率左右，2005年主營業績在2004年基礎上能有穩定增長的公司上。
梁曉軍表示，在行業方面具體要把握兩個變化：行業在整體經濟中的變化和公司在所處行業中的變化。海外將行業分類為周期、穩定、增長、能源等四類，但在我國這樣快速增長的經濟環境中，大部分行業都是增長類行業，即使是在海外最傳統的、甚至是夕陽產業，在我國都是保持較高速度增長的。周期性是體現在增長趨勢下的周期，也就是螺旋式上漲中的周期。在這個基礎上，更重要的是把握行業內公司結構的變化，在增長的行業中可能也只有部分企業能分享增長的果實。我們的策略是把握這種行業和公司的結構性變化。
梁曉軍認為，目前股市已經進入價值投資區域，2005年應有較好的市場投資機會。梁曉軍說，基于股權分置的條件下來判斷，市場結構性調整仍將持續相當長一段時間，A股市場與海外市場聯動性越來越強，不僅受香港市場的影響，現在臺北市場的影響也逐步顯現。在與國際接軌的過程中，成熟市場的投資理念會被更多的投資者接受，在這個過程中，很多估值過高的股票仍存在相當的下跌空間，但符合成熟市場估值評價標準的股票越來越多。同時，藍籌股的權重會越來越高，不論是流通市值還是成交量，將更多的集中于以大盤價值為代表的藍籌股上面。
從估值水平來看，標普500指數(9月1日)市盈率為18.52倍、道瓊斯工業指數(資訊 行情 論壇)(9月10日)市盈率為21.1倍、恒生指數(9月10日)的市盈率為15.17倍。而以9月15日收盤價格計算，目前國內A股市場的市盈率為22.66倍(不含虧損、按流通股加權計算)，上證50(資訊 行情 論壇)指數的市盈率為18.13倍，上證180(資訊 行情 論壇)指數的市盈率為18.53倍，深證100(資訊 行情 論壇)指數的市盈率為16.97倍，不但處于絕對的歷史低位，而且即使按成熟市場的估值標準衡量，也不算高估。
梁曉軍說，如果從PEG的角度出發，那么就有更多優秀公司的估值水平就比國外同類公司的要低，因為這些優秀公司的增長前景比國外同類公司的更有基礎，畢竟這些公司處在我們經濟整體快速增長的階段，能分享國際同類公司沒有機會參與的高增長。人棄我取，大膽擁有低估的價值，長信銀利精選基金將竭盡所能，把握市場提供的投資機會。(上海證券報 記者施俊)
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