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(本期嘉賓：華夏證券研究所 孫慶 中國銀河證券 王群航)
【提問】：ETF到底是基金還是股票？
【孫慶】：從產品本質來看，上證50(資訊 行情 論壇)ETF可以看作是指數基金和股票的混合體。說是指數基金，是因為上證50ETF完全復制上證50指數，并且由華夏基金進行
管理的；說是股票，是因為上證50ETF又存在著像普通股票一樣的連續交易機制。
【王群航】：ETF屬于開放式基金的一種特殊類型，它綜合了封閉式基金和開放式基金的優點，投資者既可以在二級市場買賣ETF份額，又可以向基金管理公司申購或贖回ETF份額。由于同時存在二級市場交易和申購贖回機制，投資者可以在ETF二級市場交易價格與基金單位凈值間進行套利交易。套利機制的存在使ETF避免封閉式基金普遍存在的折價問題。
【提問】：一會說上證50ETF可以像股票一樣買賣，一會又說需通過基金公司申購贖回，到底是怎么回事？最好用圖例的方式加以說明。
【孫慶】：普通開放式基金是場外交易的，即投資者通過開放式基金的銷售機構柜臺進行申購贖回，并且申購贖回過程是基金份額與現金的交換。而封閉式基金和股票則是場內交易的，即通過交易所系統進行配對撮合交易。上證50ETF通過交易所系統將申購贖回交易與配對撮合交易有機地結合起來，即上證50ETF的投資者不僅可以通過交易所系統進行配對撮合交易，而且可以通過參與券商在交易所系統內進行申購贖回交易(具體如附圖所示)。
普通投資者可以像交易封閉式基金或者普通股票一樣，通過券商在交易所系統內直接買賣上證50ETF。對于資金量較大(100萬份以上)的投資者，除了可以在二級市場買賣上證50ETF，而且可以參與上證50ETF的申購贖回交易，不過必須通過參與券商來進行。
【提問】：申購贖回與二級市場買賣的區別在哪里？
【孫慶】：有三點：第一，起始規模不同。二級市場的買賣起始份額為1手，即100份，而申購贖回起始份額必須在100萬份以上。
第二，交換的對象不同。二級市場的買賣雙方交換的是基金份額與現金，如果投資者持有上證50ETF基金份額，則可以通過二級市場直接賣掉，換取現金；如果投資者有現金，可以通過二級市場買入上證50ETF份額。而申購贖回則是基金份額與一攬子股票的交換，即投資者申購上證50ETF必須使用一攬子組合股票，而贖回ETF得到的也是一攬子組合股票，該一攬子組合股票清單由華夏基金管理公司在每個交易日開市前公布，各支股票的比例主要是根據上證50指數成份股權重確定。
【提問】：由于資金量的要求，一般投資者不可能參與套利，那上證50ETF對小資金量的投資者還有何作用和意義？
【孫慶】：從本質上說，上證50ETF就是一支指數基金，但是特殊的交易機制又提供了像買賣股票一樣買賣上證50指數的機會。對于普通投資者而言，僅需要在二級市場買1手ETF，就相當于買入50家上市公司股票。從這個意義上說，ETF對于中小投資者非常方便。而這50家上市公司又是上市公司中盈利能力最強的，因此投資者完全可以利用ETF進行長期投資。而上證50ETF二級市場的連續交易機制，又給投資者提供了短線快速進出市場的機會。
上證50ETF一個非常重要的功能就是給普通投資者提供了買賣指數的機會。比如說在今年9.14行情中，如果投資者買股票的話，就存在著股票選擇的問題，很有可能出現賺了指數不賺錢的情況；而如果有上證50ETF這樣投資工具的話，投資者可以通過買入ETF獲得指數上漲的收益。當然，上證50ETF僅提供了一種投資工具，投資者獲益的前提是對大盤的正確判斷。
【王群航】：個人投資者參與ETF投資的好處是：(1)投資者在買賣ETF時只需判斷上證50指數的漲跌，而不必考慮挑選個股。(2)在二級市場買賣ETF，一手100份，小額資金即可參與。(3)購買ETF可以極低成本實現分散投資，降低個股風險，因為50只股票的集合風險小于單只股票的風險。
【提問】：ETF會不會像封閉式基金一樣出現大幅折、溢價，從而產生較大的套利機會？
【王群航】：與封閉式基金很不相同的是，當ETF出現折、溢價時，套利者會通過申購與贖回機制來消除差價。這種獨特的內在機制可將ETF的折(溢)價空間壓縮在極小范圍之內。(上海證券報)
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