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記者姜業(yè)慶北京報(bào)道 “2005年整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)與證券市場環(huán)境將出現(xiàn)三大趨勢(shì)”，湘財(cái)荷銀投資總監(jiān)江暉11月29日在“2004年湘財(cái)荷銀投資策略報(bào)告會(huì)”上指出。
首先，自年初國家實(shí)施宏觀調(diào)控政策以來，國內(nèi)工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資加速增長勢(shì)頭得到明顯抑制，宏觀經(jīng)濟(jì)將步入穩(wěn)定增長期。同時(shí)行業(yè)結(jié)構(gòu)將發(fā)生新的變化，上游基礎(chǔ)行業(yè)整體業(yè)績將見頂回落，細(xì)分優(yōu)勢(shì)行業(yè)業(yè)績將出現(xiàn)較快增長。
其次是市場將進(jìn)入加息周期。預(yù)計(jì)央行在通貨膨脹壓力下將進(jìn)一步提高基礎(chǔ)利率。另外，企業(yè)平均利潤率與市場利率的差額將有所縮小，削弱了企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。
其三，部分企業(yè)估值水平已接近國際估值水平。盡管A股市場整體估水平仍然較高，但根據(jù)國際比較，原料藥、高速公路、造紙等行業(yè)的重點(diǎn)上市公司的估值水平接近國際估值標(biāo)準(zhǔn)。
江暉同時(shí)認(rèn)為，對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)與證券市場環(huán)境而言，2005年也有一些不確定因素，如股權(quán)分置問題如何解決？人民幣升值的具體時(shí)間表如何？盡管人民幣升值預(yù)期長期存在，但是央行官員一直在各種場合稱人民幣不會(huì)升值，因而帶來很多不確定的因素。
江暉對(duì)2005年A股市場的總體判斷是“箱體運(yùn)行中蘊(yùn)含細(xì)分優(yōu)勢(shì)行業(yè)投資機(jī)會(huì)”。其投資策略是“自上而下地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)”、“自下而上地挖掘機(jī)會(huì)”。即運(yùn)用國際比較尋找接近國際估值水平的行業(yè)與公司，運(yùn)用行業(yè)文檔尋找宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的細(xì)分優(yōu)勢(shì)行業(yè)。行業(yè)文檔是荷蘭銀行的獨(dú)特行業(yè)研究方法，是以某一行業(yè)主要觀點(diǎn)的總結(jié)和研究方法的梳理。行業(yè)文檔可以幫助理解各行業(yè)商業(yè)模式的外部環(huán)境、核心公司關(guān)鍵的成功要素、各個(gè)公司的比較估值等。
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