長(zhǎng)信基金經(jīng)理：低谷時(shí)買大盤價(jià)值型股票正合適

　　今天(12月1日)，長(zhǎng)信基金公司的銀利精選證券投資基金即將發(fā)行，這只基金定位于大盤價(jià)值型股票基金。最近一段時(shí)間，市場(chǎng)上發(fā)行的基金多為貨幣市場(chǎng)基金、保本基金，以及股票型的LOF，這與今年上半年股票型基金熱銷的狀況形成了鮮明的對(duì)比。面對(duì)這種發(fā)行環(huán)境，長(zhǎng)信銀利精選的基金經(jīng)理梁曉軍接受記者采訪時(shí)表示：價(jià)值投資理念的深入仍將繼續(xù)下去，大盤價(jià)值型股票基金仍然有很好的前景。

　　第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)：目前股市處于低谷，為什么還發(fā)售大盤價(jià)值基金？設(shè)計(jì)這個(gè)產(chǎn)品的時(shí)候，對(duì)大勢(shì)是如何判斷的？

　　梁曉軍：這個(gè)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)工作是比較早進(jìn)行的，主要在2002年底到2003年初。當(dāng)時(shí)我們認(rèn)為隨著A股市場(chǎng)逐步走向成熟、逐步與國(guó)際接軌，價(jià)值投資理念會(huì)被越來(lái)越多的投資者接受。兩年來(lái)，市場(chǎng)的發(fā)展印證了我們當(dāng)初的判斷。

　　從這個(gè)角度，大盤價(jià)值基金符合市場(chǎng)的主流投資理念。大盤價(jià)值型股票的一個(gè)顯著優(yōu)勢(shì)就是抗跌性良好，更適合在市場(chǎng)低迷的時(shí)候推出。這個(gè)時(shí)候也是建倉(cāng)的好時(shí)機(jī)。

　　第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)：已有基金已經(jīng)重倉(cāng)了一些大盤價(jià)值股，新基金建倉(cāng)的成本是否高于它們呢？

　　梁曉軍：基金的資金性質(zhì)趨同，風(fēng)險(xiǎn)收益特征類似，決定了基金投資理念、選股標(biāo)準(zhǔn)大同小異，基金投資有重合是可以理解的。

　　但是不同時(shí)期各個(gè)行業(yè)處于不同的發(fā)展階段，景氣程度較高的行業(yè)是隨著時(shí)間的推移不斷變化的，這決定了不同的時(shí)間投資的重點(diǎn)是不同的。因此，新基金的建倉(cāng)和老基金的重倉(cāng)股并不矛盾。

　　先買的價(jià)格不一定就低，后買的價(jià)格也不一定就高。估值水平越高下跌風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

　　第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)：投資建議書中提到了大型國(guó)有企業(yè)的上市，這些企業(yè)是否會(huì)低價(jià)發(fā)行？對(duì)于市場(chǎng)的整體估值水平有何影響？

　　梁曉軍：大型國(guó)有企業(yè)上市，將極大地改善目前上市公司結(jié)構(gòu)，同時(shí)也增加了我們這只新基金的可選投資對(duì)象。從相關(guān)媒體上公開(kāi)的信息很難判斷央企是否會(huì)以較低的價(jià)格發(fā)行。

　　對(duì)于市場(chǎng)的整體估值水平還是要看該股票上市后的定位，如果只是發(fā)行價(jià)低，但上市后的A股價(jià)格仍然比較高，則對(duì)市場(chǎng)的整體估值水平影響不會(huì)太大；如果上市后A股價(jià)格顯著低于同類公司的估價(jià)水平，則會(huì)產(chǎn)生比較大的壓力。

　　第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)：是否保留部分募集資金迎接大型國(guó)有企業(yè)上市潮的到來(lái)？

　　梁曉軍：根據(jù)基金招募說(shuō)明書和基金合同的約定，基金的股票配置區(qū)間為60%~80%，建倉(cāng)期為基金成立后的六個(gè)月。我們將嚴(yán)格按照基金招募說(shuō)明書和基金合同的約定來(lái)投資，不會(huì)出現(xiàn)為等待這些企業(yè)上市而違反基金招募說(shuō)明書和基金合同約定的情況。

　　第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)：市場(chǎng)傳聞?dòng)行┐笮蛧?guó)有企業(yè)在最近的一段時(shí)間內(nèi)，可能會(huì)在A股和H股同時(shí)上市，如何看待某些上市公司A股和H股的雙重價(jià)格？

　　梁曉軍：目前同時(shí)在內(nèi)地和香港上市的公司股價(jià)普遍存在A股溢價(jià)問(wèn)題，這是由多方面原因造成的，也很難在短期內(nèi)得到徹底解決。我們認(rèn)為這種現(xiàn)象有一定的合理性，畢竟A股市場(chǎng)還是相對(duì)封閉的，走向成熟和國(guó)際化都還需要一個(gè)過(guò)程。

　　第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)：有些媒體報(bào)道，在宏觀調(diào)控的時(shí)候，基金未能及時(shí)調(diào)倉(cāng)應(yīng)對(duì)，基金缺乏對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷。你們是如何解決對(duì)大盤估值這一問(wèn)題的？

　　梁曉軍：基金的投資操作和個(gè)人投資者的股票投資是完全不同的，基金不會(huì)在判斷市場(chǎng)高位時(shí)完全空倉(cāng)、在判斷市場(chǎng)低位時(shí)完全滿倉(cāng)。

　　當(dāng)然這種狀況也反映了一定的實(shí)際情況，由于國(guó)內(nèi)的基金歷史很短，基金公司和基金經(jīng)理大多沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期，不可否認(rèn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)律了解還不夠深入。

　　我們非常重視這個(gè)問(wèn)題，目前，我們已有多名研究員專門負(fù)責(zé)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的研究。