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影響未來市場股票市場的不確定因素包括擴容壓力、券商危機、QDII、加息和匯率調整，而后三項在2005年都有可能發生
國際金融報記者 安明靜 實習生 溫慧卿 發自北京
雖然在管理層大力推進“國九條”的背景下，股市政策未來趨勢總體偏好，但由于受
到國內國際多重因素以及不確定性的影響，基金經理們對明年股市的走勢并未表現出明顯的樂觀。
招商基金公司在北京剛剛召開的投資策略分析會上，對第四季度上證指數(資訊 行情 論壇)的運行區間預測為1300至1550點。
“對于明年的市場，我們的觀點是謹慎樂觀。”招商基金管理部副總監賀慶說。
賀慶認為，影響未來市場股票市場的不確定因素包括擴容壓力、券商危機、QDII、加息和匯率調整，而后三項在2005年都有可能發生。
賀慶認為，擴容對股市來說是比較中性的影響。雖然市場擴容將導致資金分流和國際化估值的壓力，但大型國企境內發行能增加市場的有效供應量和流動性；另外，可能出現的匯率調整也不一定是負面影響，因為對出口型企業不利，但卻對外匯負債和進口依賴性企業有利。
對市場產生負面影響的將是券商危機、QDII以及加息。其中券商危機以及因此而引起的市場低迷有可能形成惡性循環。不過，賀慶認為證監會有可能會限制QDII資金外流的規模，因此該政策將不會對國內市場造成太大影響。
另外，加息會增加企業債務融資成本，也使得資本的預期回報率上升，引起股票合理估值水平的下移，從而帶來負面影響。
但對于貨幣市場基金而言卻并非如此。貨幣市場基金所投資的品種均是一年以內到期的短期債券，因此不但受加息的影響非常有限，加息后貨幣市場基金收益率還將會有所上升。
賀慶提醒，從前三季度上市公司的財務狀況來看，上市公司盈利質量在下降。
“研究員只注重了利潤表的公司盈利變化，并沒有重視資產負債表的質量變化。”他說：“許多公司在存貨、應收款、現金流等方面已初步暴露出質量下降，這必將影響公司的未來的盈利質量。”
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江暉認為，中國經濟加速度停止了，但會保持一個較快速的增長，進入了穩定增長期。企業整體的利潤水平明年不再增加，而是會處于一個持平狀態。這時行業結構出現變化，上游的、基礎性的、原材料的、化工行業的經濟增長速度將漸漸回落，經濟增長熱點由上游轉移到了中下游。因此基金選擇股票的行業和各股也要從技術性的和原材料的增長行業轉移到中下游的細分股。
賀慶表示，招商基金在行業投資方面將會重點關注一些防御性的行業，比如基礎設施、醫藥、零售等受宏觀因素影響較小的行業。
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