湘財荷銀四季度投資策略報告之宏觀分析(2) | |
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| http://whmsebhyy.com 2004年11月30日 14:28 湘財荷銀基金管理公司 | |
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固定資產(chǎn)投資 我們在三季度策略報告中提到，壓縮固定資產(chǎn)投資是本輪宏觀調(diào)控的重中之重。從前5個月的數(shù)字分析，投資增速之快已經(jīng)接近了1993年的水平。固定資產(chǎn)投資中的結(jié)構(gòu)性的問題比較嚴重，部分行業(yè)存在明顯的投資過快跡象。時至8月底，上述現(xiàn)象僅是有所改觀，固定資產(chǎn)投資存在的問題也是諸多經(jīng)濟問題中改善最少的指標之一。 8月份，固定資產(chǎn)投資較上年同期增長26.3%，增速低于7月份的約32%。4月以來，全國共清理固定資產(chǎn)投資項目70600個，總投資規(guī)模17.27萬億元。其中，停止建設(shè)、暫停建設(shè)限期整改、取消立項項目共4150個，總投資規(guī)模8441億元，固定資產(chǎn)投資反彈的可能性有所降低。即使如此，2004年前8個月國內(nèi)固定資產(chǎn)較上年同期仍增長30.3%，增速快于今年上半年的28.6%，也高于去年全年的26.7%。政府控制固定資產(chǎn)投資的效應(yīng)仍在，沒有絲毫放松的跡象。
 由于固定資產(chǎn)投資增速仍保持較高的水平，經(jīng)濟增長的結(jié)構(gòu)性問題也依然存在。截止2004年8月，第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)同比增長分別為41.7%和23.9%，較5月份的45.9%和29.9%有一定程度的下降。第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)占固定資產(chǎn)投資的比重為39.8%和59.2%，2003年同期的數(shù)據(jù)為36.6%和62.2%，二者相比變化不大。按建設(shè)性質(zhì)劃分，前8個月新建項目投資占固定資產(chǎn)投資總額的44.5%，增速達到39.5%，仍是投資增長的主要推動力。所以，宏觀調(diào)控仍任重而道遠。 今年前8個月中央項目完成投資5013億元，同比增長4.3%，比前7個月增幅回落1.4個百分點；地方項目投資27173億元，增長36.6%，同比增幅回落0.6個百分點。中央項目投資同比增長主要是交通和鐵道設(shè)備購置增加較多。 分行業(yè)看，1～8月黑色金屬開采和冶煉及壓延加工業(yè)投資增長46.3%，增幅比1～7月回落2.9個百分點；有色金屬開采和冶煉及壓延加工業(yè)投資增長28.8%，增幅回落6.1個百分點；非金屬礦物制品業(yè)投資增長51.6%，增幅回落4.3個百分點。 資金來源方面，前4個月國內(nèi)貸款比例僅為24.6%，而企業(yè)自籌資金高達48.4%。從資金到位情況看，1～8月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資到位資金同比增長32.3%，比1～7月回落了1.3個百分點。其中，國內(nèi)貸款和自籌資金分別增長20.4%和37.9%。國家從2003年下半年以來采取的提高存款準備金、加強土地管理以及央行的“窗口指導”等收縮政策已對商業(yè)銀行貸款行為產(chǎn)生了深刻的影響，但企業(yè)自籌資金建設(shè)項目的熱情仍不減。
 結(jié)合月度數(shù)據(jù)分析，8月當月的投資總額已超過去年10月的數(shù)據(jù)。如果考慮四季度、尤其是12月的匯總因素，全年固定資產(chǎn)投資增長率很有可能超過200年全年26.7%的水平。這樣分析，我們在年初預(yù)測2004年固定資產(chǎn)投資增長率低于20%的看法顯得比較保守，實際運行數(shù)據(jù)已經(jīng)超過了預(yù)期。 這樣看來，僅從宏觀調(diào)控最初的一些數(shù)據(jù)分析認為固定資產(chǎn)投資已得到控制，顯得過為樂觀。我們預(yù)計，如果主管部門不采取更為嚴厲的措施，固定資產(chǎn)投資增長率還會保持較高的水平。由于固定資產(chǎn)投資增速對中國經(jīng)濟的發(fā)展拉動作用比較明顯，這樣分析，全年GDP增長同樣會保持較高的水平。(湘財荷銀基金管理公司供稿)
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