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本報(bào)記者 施波濤
在日前舉行的招商基金2004年第四季度投資報(bào)告會(huì)上，招商基金投資專家表示，在政策面向好但基本面并不太樂觀的形勢下，箱形震蕩將是未來一段時(shí)期內(nèi)主要的市場格局，在把握價(jià)值成長的前提下，這種市場格局為投資者提供了較好的投資機(jī)會(huì)。
投資專家認(rèn)為，在大力推進(jìn)《國務(wù)院關(guān)于證券市場九條意見》的背景下，股市政策未來趨勢總體偏好。雖然多數(shù)政策的落實(shí)需要一段時(shí)間，有一些政策主要針對現(xiàn)有的制度性缺陷，短期的實(shí)質(zhì)性影響也相對有限，但不可否認(rèn)，中國經(jīng)濟(jì)長期增長的可預(yù)見前景，將為中國股市帶來長期投資機(jī)會(huì)。
在宏觀經(jīng)濟(jì)層面，今年GDP增速將有所回落，但不會(huì)出現(xiàn)硬著陸，2004年預(yù)計(jì)在9%-9.5%，2005年預(yù)計(jì)在8%-8.5%。但宏觀調(diào)控形勢還不明朗，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)包括固定資產(chǎn)投資增速和通脹率等，均高于歷史平均水平，宏觀調(diào)控會(huì)繼續(xù)偏緊的基調(diào)，還不可能放松。但他同時(shí)也預(yù)計(jì)，在近期政府應(yīng)不會(huì)出臺(tái)更緊的行政性調(diào)控方式。目前宏觀調(diào)控手段已由行政手段向市場手段轉(zhuǎn)化，其中包括利率和匯率的調(diào)整。另一方面，國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境也出現(xiàn)了一些不利變化：一是油價(jià)持續(xù)保持高位?二是世界經(jīng)濟(jì)增長放緩明顯。
從上市公司基本面看，隨著宏觀調(diào)控的持續(xù)和滯后效果的逐步體現(xiàn)，上市公司盈利增長明年將明顯放緩，市場對公司盈利預(yù)期也會(huì)持續(xù)向下調(diào)整，對市場估值帶來壓力。招商基金預(yù)測，2005年上市公司盈利增長將回落到13%左右，而市場平均預(yù)期在18%左右。與此同時(shí)，上游和下游公司盈利都將面臨挑戰(zhàn)，其中上游原材料公司的盈利增長在今年可能已到達(dá)頂峰，而下游制造業(yè)公司由于無法轉(zhuǎn)嫁上游原材料上漲的壓力，盈利會(huì)繼續(xù)惡化。許多公司在存貨、應(yīng)收款、現(xiàn)金流等方面已初步暴露出質(zhì)量下降的趨勢，這必將影響公司未來的盈利質(zhì)量。此外，加息預(yù)期也會(huì)抑制市場上升，因?yàn)榧酉?huì)增加企業(yè)債務(wù)融資成本，也使得資本的預(yù)期回報(bào)率上升，引起股票合理估值水平的下移，從而帶來負(fù)面影響。
綜合各類影響因素的分析，并運(yùn)用市場量表進(jìn)行綜合評價(jià)，招商基金對四季度的股票市場持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，預(yù)計(jì)四季度的上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)運(yùn)行區(qū)間為1300～1550點(diǎn)，但這種箱形震蕩的市場格局為投資者提供了較好的投資機(jī)會(huì)。
在具體投資策略方面，招商基金投資專家建議，可繼續(xù)看好盈利能夠持續(xù)增長，而且有良好現(xiàn)金流和盈利質(zhì)量的公司，同時(shí)重點(diǎn)關(guān)注防守型行業(yè)，主要包括基礎(chǔ)行業(yè)如能源及運(yùn)輸?shù)龋萍肌?a href=http://whmsebhyy.com/nz/foodin/index.shtml class=akey target=_blank>食品飲料、醫(yī)藥及零售等行業(yè)受宏觀緊縮的影響也較小。此外，還可以自下而上的研究方式，在受調(diào)控影響行業(yè)中選擇能從行業(yè)整合中獲益的公司，如房地產(chǎn)、鋼鐵、有色金屬等行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)公司。
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