浮息債首度入主投資范圍貨幣市場基金投資沖動

http://whmsebhyy.com 2004年11月30日 09:19 21世紀經濟報道

　　見習記者李佳深圳報道

　　浮息債進入貨幣市場基金投資范圍，給不同市場地位的參與者提供了差別選擇，也給投資者留下了太多的想象空間。

　　在最新國家開發銀行(以下簡稱國開行)第17期100億元金融債的招標中，南方現金增利

基金、華夏現金增利基金分別以20億、2億元中標，占到總發行量的22%。來自國開行資金局內債管理處的消息稱，南方、華夏兩家基金公司是僅有的兩家入選基金公司，其他67家承銷商共認購了剩下的78億元。

　　浮息債首入貨幣市場基金投資范圍

　　“第17期金融債也是第一只進入貨幣市場基金投資范圍的浮息債。”南方基金固定收益部總監劉情劍介紹說。

　　今年8月31日公布實施的《貨幣市場基金管理暫行規定》明確規定，貨幣市場基金可以投資以市場利率為基準利率的、利率調整頻率小于一年的可變或浮動利率債券，這種債券的剩余期限是以計算日距下一個利率調整日的剩余時間計算。

　　目前貨幣市場基金主要投資于一年期以內的債券，由于一年期的債券存續期較短，留給投資者的想象空間有限。而類似第17期金融債這種以市場利率為基準利率的、利率調整頻率小于一年的債券，雖然剩余期限小于一年，但其存續期可能明顯長于一年。

　　劉情劍表示，實際上，第17期債是一個以全國同業拆借中心(銀行間市場)每天公布的7天回購加權利率的算術平均值為基準、利率調整頻率為一個季度的三年期浮動利率債。雖然，這是一個三年期浮動利率債，由于其利率調整頻率為一個季度，因此，這個債券的剩余期限將不會長于一個季度。

　　“我們從年初就開始準備此次發債的申請和資格認證過程。雖然華夏現金增利基金報告單上顯示中標2億，但也可能委托別的機構投標而超過這一金額。”劉情劍說。

　　據悉，第17期金融債從2004年11月25日開始計息，首季年利息率為3.47%。而據截至三季度末、可統計的7只貨幣市場基金年收益率數據顯示，這7只貨幣市場基金平均收益率約為2.6%，最高也僅為2.892%。

　　品種創新提供了市場機會

　　浮息債進入貨幣市場基金投資范圍，給不同市場地位的參與者提供了差別選擇，也給投資者留下了太多的想象空間。

　　這期債是市場上第一次使用銀行間市場的7天回購利率為基準的浮動利率債券，每次付息的基準利率為前次付息日往前10個交易日的7天回購加權利率的算術平均值，在回購利率預期上升的情況下，債券持有人回報相對有保證。

　　不過，劉情劍認為，這個基準利率是否能充分反映投資者的利率預期、是否和宏觀經濟趨勢有顯著的相關性、在這個基準利率上浮動是否能抵御通貨膨脹的風險、制度變遷可能導致的回購利率的結構性改變的問題(比如，當超額備付金利率不斷下調時，這個債券的基準利率很有可能不斷降低)，這些問題都值得投資者深思。

　　國開行這期債券在存續期內的第一、二年末為投資者提供了回售權。到時候，如果投資者的機會成本明顯高于債券收益時，可以每百元面值0.2元的代價完成投資轉移，回避收益率過低的風險。

　　剛出臺不久的《貨幣市場基金管理暫行規定》規定，貨幣市場基金投資組合的平均剩余期限，不得超過180天。剩余期限不超過一個季度的本期債券成為平衡貨幣市場基金剩余期限的有效工具，對基金的收益率影響非常大，可以讓貨幣市場基金以較短的剩余期限取得可觀的利差收益。

　　《貨幣市場基金管理暫行規定》第一次對國內“貨幣市場基金”的身份作了明確界定。此外，除了對浮息債的投資創新外，還有很多重要的投資產品創新。像大額存單、銀行定期存款等都是對早期準貨幣市場基金投資范圍的突破，“中國證監會、中國人民銀行認可的其他具有良好流動性的貨幣市場工具”更留下了一個積極的信號。

　　然而在新的政策中，國外貨幣市場基金投資比例很高的“商業票據”還是被拒之投資門外。

　　對此，劉情劍表示：“國內商業票據的真實性、票據背后貿易的真實性問題都很大，同時缺乏第三方評級機構對商業票據的風險評價，而基金公司目前還沒有這個風險的管理能力，因此，等國內貨幣市場建立到一個比較完善的程度，管理層才可能考慮將貨幣市場基金的投資范圍作更大突破。”

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