|
上周，在明年財政政策繼續(xù)轉(zhuǎn)型和一季度發(fā)債較少的背景下，今年最后一期中長期國債的發(fā)行成為市場的焦點(diǎn)，國債發(fā)行前后的二級市場走勢各異，保險和銀行類等穩(wěn)定資金來源的機(jī)構(gòu)投標(biāo)熱情較高，而投機(jī)類機(jī)構(gòu)由于對后期利率走勢的不確定和交易所買斷式回購?fù)瞥龅膿?dān)心普遍認(rèn)購較為謹(jǐn)慎。
目前較為寬松的市場資金面和不斷下行的貨幣市場利率給央行不斷加大公開市場操作
力度創(chuàng)造了條件，盡管發(fā)行量逐步增加，但貨幣市場利率仍然保持小幅下滑的態(tài)勢。上周，央行本幣公開市場操作凈回籠310億元，比前周增加220億元，但如果考慮到外匯投機(jī)壓力仍然維持在高位，總體上保持向市場少量投放基礎(chǔ)貨幣的態(tài)勢，因此市場資金面繼續(xù)維持寬松的態(tài)勢也在情理之中。1年期央行票據(jù)利率繼續(xù)保持下行的態(tài)勢，3個月票據(jù)利率保持基本穩(wěn)定，7天回購利率進(jìn)一步靠近1.62%的底線，總體上市場資金仍然較為寬松。但同時我們也應(yīng)當(dāng)注意到，目前整體金融系統(tǒng)的資金寬松并非來自于整體備付率的提高，而主要是來自于央行公開市場政策的穩(wěn)定性、市場外部大額沖擊的減少、投機(jī)類機(jī)構(gòu)的減少和機(jī)構(gòu)內(nèi)部資金使用效率的提高。因此，市場資金面只是處于相對寬松的狀況，雖然我們相信央行能夠維持市場利率的平穩(wěn)，但對于貨幣市場利率的繼續(xù)回落也不能有太高的預(yù)期。
銀行間市場方面，盡管央行加大回籠力度，但融資利率仍然維持整體下行的態(tài)勢，融資市場呈現(xiàn)出量縮價跌的狀況；央行票據(jù)交易方面，新發(fā)行票據(jù)成交量居前，票據(jù)二級市場利率隨一級市場中標(biāo)利率同步走低；金融債方面，1年以內(nèi)的品種成交活躍，票據(jù)利率的持續(xù)走低進(jìn)一步活躍了短期金融債的市場成交；國債方面，短期和跨市場國債成交居前，中期債券受7年期國債發(fā)行的影響收益率總體保持平穩(wěn)略降的態(tài)勢。
交易所國債方面，短期國債成交量較大，7年期國債受新發(fā)行的影響成為市場多空爭奪的焦點(diǎn)，中短期國債受資金面和期限不斷縮短的影響收益率水平穩(wěn)中有降，浮動利率債券的利差小幅增加，跨市場中長期債券的收益率水平先升后降，收益率水平總體小幅下降，長期債券市場成交萎靡。
本周，7年期國債的繳款可能對市場資金面產(chǎn)生一定的影響，但總體上由于11月份貸款形勢的不明朗和中央經(jīng)濟(jì)工作會議的即將召開，市場總體上可能仍然會保持較為平穩(wěn)的態(tài)勢。近期，多位國家領(lǐng)導(dǎo)人相繼對人民幣匯率問題發(fā)表的較為明確的意見，從而最大限度地降低境內(nèi)外機(jī)構(gòu)的升值預(yù)期。由此可見，目前我國的外匯占款仍然維持在高位，這在客觀上也要求央行逐步加大回籠的力度。一方面，外匯占款和年末財政存款的投放勢必會增加年底的基礎(chǔ)貨幣投放量，這有利于金融機(jī)構(gòu)提高整體備付水平，提前準(zhǔn)備兩節(jié)期間的資金備付；但另一方面，如果過多的基礎(chǔ)貨幣投放勢必給明年一季度的宏觀調(diào)控帶來較大的滯后性影響，與央行預(yù)調(diào)、微調(diào)的政策不吻合。上海證券報中國農(nóng)業(yè)銀行資金交易中心李剛
| 
