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封閉基金終于開始反彈，并出現了自9月21日重新調整以來的罕見井噴行情。而在之前的日子里，封閉式基金一直陷入更高折價、不斷被邊緣化的泥潭。10月28日，滬市基金指數盤中創出4年來的歷史新低，3只基金折價率超過40%。此后封閉基金仍是持續陰跌，到11月8日，滬市基金指數與今年4月的高點相比，跌幅高達24%。
在“封閉式基金轉開放式”的炒作后，這回有人拿出了“清償期限”的概念來。
2003年，在“封轉開”的誘惑下，很多投資者進入了封閉式基金，但是在基金法實施的背景下，“封轉開”卻遲遲不見進展，套住了一大批人。“封轉開”不成，有人就說了：封閉式基金不能轉成開放式，但封閉式基金總有到清償期的那一天吧，現在封閉式基金有35%的折價率，在到期清盤之前，只要凈值下跌幅度在10%以內，則持有基金到期便能輕松獲利，即使考慮到清盤所伴隨的套現成本、清盤費用等，持有基金到期收益為負的可能性仍然比較低，有較大的利潤空間。舉例來說，以剩余期限最短的基金興業距到期僅有2年，到期清盤將理論上可以獲得14.8%的年收益率。若以到期日3年以內的封閉式基金按基金規模為權重構建組合，則到期年套利收益率可達13.87%。而目前，我國現有的封閉式基金中大型基金剩余期限仍在10 年以上，而小型基金多為改制后設立，因而期限較短，其中有部分小型基金的剩余期限僅有2～3 年。
“清償期限論”最有力的輔證就是機構的增倉。據最新可統計的2004年基金中報資料，機構投資者增持封閉式基金的勢頭越來越明顯。前十大持有人持有的封閉式基金占總量的比例達到了37.46%，與上年末相比增長了5.14%。54只封閉式基金的持有人集中度均出現了不同程度的提高。保險公司2003年底共持有封閉式基金份額約為254.29億份，半年內共增持了45.93億份，達到了300.32億份，占全部封閉式基金的比例由上年末的31.14%提高到了36.76%。到目前為止，保險資金購買證券投資基金的比例已經基本達到可運用資金的15%這個政策上限。而QFII同樣對封閉式基金虎視眈眈。瑞銀華寶在基金漢盛、鴻飛、興安、同德4只基金的新增總投入金額接近4000萬元。
但是，“清償期限論”成立的前提實在是太多了。首先是基金公司必須管理好封閉式基金。這實在是有點難度，即使是在封閉式基金不斷為基金公司提供豐厚回報的現在，各個基金公司對封閉式基金還是不夠“上心”，甚至不斷出現封閉式基金向開放式基金的“利益輸送”問題，更不用說清償期快到的時候，這些基金公司會怎樣對待封閉式基金了。從2004年封閉式基金的業績來看，在股票市場的大幅震蕩格局下，基金的業績表現也并不出彩，與2003年相比，出現了較大幅度的下滑。
我們不禁要問：“30%的折現率，3年下來平均每年10%的穩定收益，聽起來不錯，但是到清償的時候還能有35%的收益率嗎？而且基金真的會贖回嗎？如果基金中的99%選擇延期，投資者沒有發言權，那樣還有多大意義？
(傅樂樂)
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