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隨著近日上證所和中國證券登記結(jié)算公司對ETF業(yè)務(wù)和登記結(jié)算業(yè)務(wù)實施細則的推出，國內(nèi)第一支交易所交易型開放式指數(shù)基金面紗完全揭開。根據(jù)其實施細則、基金招募書和基金份額發(fā)售公告，可以看出ETF這一金融創(chuàng)新產(chǎn)品的推出在多方面都可以對證券公司的經(jīng)營思路有所啟發(fā)。
一直以來，證券公司在經(jīng)營上更多的是作為市場中的一個機構(gòu)投資者，而并未著眼
于市場中介服務(wù)機構(gòu)這一角色。證券公司角色定位不清使得其在市場競爭中常常和基金公司等正面沖突，在投資思路、產(chǎn)品種類上與其它機構(gòu)投資者極為雷同，并且由于近期的信譽危機反而在競爭中顯出弱勢和疲態(tài)。ETF的推出給證券公司回歸市場本位提供了一個良好的契機。
上證所規(guī)定ETF的發(fā)售方式有網(wǎng)上和網(wǎng)下現(xiàn)金發(fā)售、網(wǎng)下股票發(fā)售，投資者可以通過參與券商進行以上三種方式的認購，可以通過基金管理人進行網(wǎng)下現(xiàn)金認購。就代銷而言，參與券商可以完全把銀行等代銷基金上的其它有力競爭者排除在外，將此塊利益盡收囊中；同時，他們也顯示出比基金公司直銷大得多的優(yōu)勢，因為盡管基金管理人可以辦理網(wǎng)下現(xiàn)金發(fā)售，但是每筆認購份額卻高達10萬份，顯然中小投資者不太可能通過這一渠道來認購ETF，這部分客戶都只能通過代銷證券公司來認購ETF。此次發(fā)售的ETF在認購費率上實行級差制，認購份額達到一定數(shù)量，費率也將有一定幅度的下降，代銷券商可以按照該費率結(jié)構(gòu)收取一定代銷傭金，因而處于零售端的證券公司收取的傭金費率可以達到較高的水平。這種基金銷售盈利模式是目前在市場行情不景氣的情況下大部分證券公司較為青睞的，一方面低風(fēng)險，另一方面成本付出較少，同時也符合坐商向行商轉(zhuǎn)變的這一行業(yè)趨勢。
該ETF的發(fā)售公告還規(guī)定，基金賬戶只能進行二級市場上的交易，而在網(wǎng)下股票認購和ETF的申購與贖回必須有A股證券賬戶。由于申購和贖回的最低份額是100萬份，普通投資者不可能涉及，套利交易主要圈定在大投資者和機構(gòu)投資者，要通過相關(guān)的17家證券公司來完成套利。由此可見，在機構(gòu)投資者申購基金份額或者贖回股票時，17家證券公司將是最大的受益者，套利活動越頻繁，參與券商受惠越多。證券公司的經(jīng)紀業(yè)務(wù)一直靠天吃飯，該創(chuàng)新金融產(chǎn)品的推出使得相關(guān)證券公司有望改變目前窘境，市場行情的起落對經(jīng)紀業(yè)務(wù)的影響有可能趨緩。隨著股票債券相關(guān)的金融衍生品的進一步推出，受惠面很可能會擴大。屆時證券公司的中介服務(wù)定位將更加明確和趨于本質(zhì)。
另外，參與券商本身從事套利交易也將有得天獨厚的優(yōu)勢，由于其它機構(gòu)投資者只能通過參與券商來進行套利交易，其套利成本必然要比參與券商高，這樣一來，在其它條件相同的情況下，參與券商擁有比其它機構(gòu)投資者更寬的套利區(qū)間、面臨更多的套利機會。國外的參與證券公司很多都是作為做市商，他們的套利活動對于維持市場流動性有著很大的作用。因此如果該ETF發(fā)售至一定規(guī)模，那么也有助于國內(nèi)證券公司預(yù)演做市商角色。
不過業(yè)內(nèi)人士看好ETF，多是由于它對券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)會有所幫助，另外使投資品種趨于多樣化，這也有助于某些證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)拓寬投資渠道，對具體業(yè)務(wù)能有實質(zhì)性的改善。但如果未來ETF的授權(quán)參與者范圍有所擴大，不僅僅局限在證券公司內(nèi)部的話，那么這種因制度帶來的優(yōu)勢可能就會縮水，比較而言，經(jīng)營思路上的改善應(yīng)會更有成效。(上海證券報 記者曹翊君)
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