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□銀河證券 李海濱
華夏上證50(資訊 行情 論壇)ETF指數基金正式登陸中國證券市場。該產品不僅僅是一次國內證券市場的產品創新，更重要的是將成為投資者自我定位升級的促進劑。ETF基金的最大優勢，就是滿足了證券市場投資者之中的一個重要組成部分———有較清晰風險利潤預期的股票組合投資者的需求。隨著ETF基金在國內市場的推進，投資者將會更加明確自身合
理的風險與收益要求。希望在承擔有限風險條件下獲得股票市場平均化利潤的投資者，將會逐步聚集到ETF基金市場中來；希望在基本不承擔資金風險條件下，獲得無風險套利機會的“股市邊緣機會投資者”，也會很快的參加到ETF基金的投資隊伍中來。
我們應如何看待ETF基金所帶來的“可預測性較強的組合投資工具”與“無風險套利機會”呢？又有哪些類別的投資者，會加入ETF基金投資者的陣營？
ETF基金作為組合投資工具，因為其組合證券的透明化、指數化，使得其具有了與普通股票型基金不同的全新特征：未來走勢的可預測性、時機選擇的投資者自主性。
中外證券市場的經驗告訴人們，基金的過去與未來之間，沒有足夠的證據顯示出其正相關性或者負相關性，從投資理念角度看，一是市場投資理念經常處于變動之中，二是同樣的投資理念支持下的不同的基金績效相差較大，都使得一般投資者難以據此較清晰的判斷基金的風險與收益。
而ETF基金則完全不同。證券組合內全部股票、股票之間的比例的透明化，使投資者對所持有證券完全心中有數。同時，組合形成的指數走勢是公開的，每時每刻的變動信息都能夠讓投資者把握，從而在信息披露環節上讓投資者放心的投資。投資者只需要根據詳盡的市場數據和自身的主觀判斷，明確自身投資的風險程度與收益潛力，決定是否投資、如何投資。
需要特別強調的是，在股票二級市場里，那些經常持有5只股票以上的投資者，實際上在進行著一種無序的組合投資，而他們正是ETF基金最大的潛在投資者。對于這些投資者來說，與其投資于無法預測的幾只股票，不如購買相對易于預測與分析的上證50指數ETF基金。因此，當這些投資者逐步認同ETF基金之后，就會自覺地加入ETF基金投資者行列。
“可預測性較強的組合投資工具”的優秀特性，不僅大大降低了投資者中長線投資、波段投資的難度，而且也增加了短線投資者穩定盈利的機會。
對于中長線投資者、波段投資者來說，所做的唯一工作，就是根據宏觀經濟、行業發展特性、股市政策變化、指數的長期波動區間等較為系統性的因素進行分析，就可以相對容易地判斷未來指數的大致波動區間，從而決定投資策略。由于省略了大量的個股分析工作，降低了大幅下跌的風險預期，研究分析的難度大大降低。
對于短線投資者來說，該產品也同樣具有很強的吸引力。經常性波動與單日波動幅度較小的股票同時存在，為短線投資者帶來了穩定而且豐富的短線獲利機會。由于不必擔心短線過快的下跌，不必擔心來不及止損，不必擔心過度的上漲而踏空，因此，短線投資者在進行上證50指數的炒作過程中，完全可以從容操作，因而也可以大大提高判斷的準確度與操作的成功率。我們相信，對上證50基金進行經常性的短線炒作，投資者的成功概率遠遠高于對個股的短線炒作，所承擔的風險則要小得多。
“無風險套利機會”對于機構大戶來說，無疑是額外的優惠大贈送。機構投資者決不可低估這項金融創新所帶來的巨大機遇。
基金交易的一、二級市場存在差價是相當正常的。由于指數處于不斷的上漲、下跌之中，二級市場投資者的交易更多地受到對未來上漲、下跌的預期的影響，這就必然會導致差價大于套利成本現象。雖然，我們不能期望經常出現這樣的機會，但是，在一年時間里，預計占總數四分之一到十分之一的交易日可以進行套利操作，從而可以帶來相對穩定的收益。
由于套利是一項精算之后進行的投資活動，因此，套利者只有在有合理套利空間情況下才會進行。經測算，我們認為每次獲利空間在0.2%-0.5%之間是合理的。如果有占總數1/4的交易日出現機會，年盈利空間將在12.5%-31%之間；如果只有占總數1/10的交易日出現機會，年盈利空間則在5%-12.5%之間。國際市場上ETF的套利交易頻繁出現，說明套利機會具有現實基礎。
套利機會對于兩類投資者具有巨大的吸引力：一是持有ETF基金份額機構大戶，另一類則是從來不參與股票市場、卻在股市邊緣活動的“無風險機會追逐者”。新股申購一族，也許會借此機會卷土重來。
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