私募基金存在即是合理放水入市且宜疏不宜堵

http://whmsebhyy.com 2004年11月28日 12:38 中國經營報

　　作者：縹緲

　　當前，A股市場何去何從？中國證監會副主席屠光紹在上海提出“標本兼治、遠近結合、內外并重”的發展思路。事實上，推動股市上漲的力量，永遠都是資金，要點在于“標本兼治”，但這并不取決于管理層對于制度安排上的取向，因為任何制度變遷，都不可能超越“利益驅動”。

　　對于股市，是疏是堵，治標還是治本，本來就是行業規范中最重要的選擇之一。但是，中國證券市場要發展、要壯大，只有“放水入市”，其中，尤以投資機構多元化最為重要，比如私募基金，也屬宜疏不宜堵之列。

　　四大禍根

　　眾所周知，滬深兩市公募基金的總量，現在已達到3000億元的規模。與此同時，兩市的私募基金總量與規模至少要超過公募。據筆者觀察，私募基金至少引發了四個問題。

　　首先，現在沒有任何部門可以規范私募基金。其結果就是，私募基金成為一口真正的“不粘鍋”：無論管理層，還是投資者，均難以了解私募基金真實的運行、收益、成本控制及其風險管理情況。只要出現一只牛股，有800多個人都敢說那是自已“做的”。

　　其次，風險更大、更加沒有保障。基金業的根本屬性本是代客理財。公募基金相當于一個由投資者組成的“生產合作社”，除稅收優惠、低金融交易成本的優惠以外，也會有投資風險。其中最主要的風險是交易風險。

　　而對于一些私募基金，特別是以沒有第三方進行托管的“委托理財合同”風險更大，不但有交易風險，由于其本身是以“債權”對于“委托代理權”所進行“行為替代”，所以投資者無從知曉其真實的操作，也不構成真正的“投資委托”，因而風險更大，更加沒有保障。

　　其三，腐敗問題，層出不窮。由于私募資金“游離”于《基金法》之外，無法取得“法人地位”，一些法人資金所產生的證券資產的歷史數據，就會“丟失”，并由此形成市場中的“自然人”的現金持有量，越來越大。

　　在今年三季報中，滬深兩市一共有8334自然人進入上市公司“十大流通股股東排行榜”。其中最高持有人的資產數量達到5847萬元。很顯然，這些資產不可能“完全”屬于“個人”，有些應屬于私募基金。這一數據所反應的現象只是所有問題的一個典型的局部。監管者有責任弄清，這些持有大量流通股市值的投資人，其名字的背后，到底是“自然人”還是“法人機構”？但是由于數據的“斷續性”，市場至今無從知曉。

　　其四，私募規則不能完全受到法律保護。以收益部分為例，由于私募基金通常是按《合同法》進行“約束”，所以，其收益的合規問題、涉稅問題，就很難做到沒有差錯。

　　此外，由于前兩種分配都涉及到收益來源以及方式的問題，包括“第三方監管”的收益，所以，在券商全部退出這項中間業務以后，當前的私募基金，已經失去了與市場之間的“契合點”。如果不解散“契約”，不僅《合同法》無法保護委托方，而且有受托方也有“非法集資”的嫌疑。這種私募基金，產生法律糾紛的可能性非常之大。

　　存在即是合理

　　目前，大部分私募基金都是依照我國現有的《民法》、《合同法》的“委托代理原則”，來構建當事人之間關系的，而不是依照“信托原則”或“公司法原則”來界定各方當事人之間的權責關系，這種權責不清，造成很多私募基金的炒作風格相當激進——相當多的私募基金借此進行投機。

　　事實上，公募基金與私募基金最基本的區別就是信息公開。相對于公募基金，私募基金信息披露要求低、自主管理、并以很高的“財務杠桿”獲取穩定收益。

　　無論國內國外，對于證券投資基金的運作均存在很多的“潛規則”。很多私募基金，也因此得以與公募基金保持一種守望相助的市場合作、利益共享的關聯關系。

　　由此可見，私募基金的存在有其合理性。在國際上，運作較好的基金基本上都是私募基金。相比之下，目前我國的私募基金，雖有一定的生存空間，甚至活的不錯，但一直無法“品牌化”，成為像量子基金、老虎基金、蘇格蘭基金一樣的大基金。

　　也許在未來不久，中國也會產生出真正的品牌基金。當然，前提是需要經過制度建設，并且經過長期的市場篩選，使公募或私募類證券投資基金更加多元化、正規化。

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