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○西南證券 張剛
大盤(pán)自11月10日一根長(zhǎng)陽(yáng)之后，一直維持盤(pán)升走勢(shì)，并逐步接近半年線、1400點(diǎn)整數(shù)關(guān)口等各個(gè)關(guān)鍵阻力位，有即將形成突破的趨勢(shì)。在如此較好的上升形態(tài)中，基金等機(jī)構(gòu)投資者又有怎樣的表現(xiàn)呢？我們將根據(jù)基金重倉(cāng)股在上升階段的表現(xiàn)，來(lái)進(jìn)行分析。
剔除流通市值的影響因素，我們?cè)诨鹬貍}(cāng)股樣本的選擇上，主要根據(jù)WIND系統(tǒng)提供的基金季報(bào)數(shù)據(jù)，圈定在兩個(gè)范圍。一個(gè)是基金持股數(shù)占流通A股比例最大前二十名上市公司(見(jiàn)表1)；另一個(gè)是持股市值占基金股票投資市值比最高的前二十名上市公司(見(jiàn)表2)。其中中集集團(tuán)(資訊 行情 論壇)、海正藥業(yè)(資訊 行情 論壇)、上海機(jī)場(chǎng)(資訊 行情 論壇)、長(zhǎng)江電力(資訊 行情 論壇)、銅都銅業(yè)(資訊 行情 論壇)五家上市公司出現(xiàn)重復(fù)。
35家上市公司中總股本大于5億股的有26家，具備指標(biāo)股的特征。行業(yè)屬性方面，交通運(yùn)輸6家，鋼鐵5家，石化4家，醫(yī)藥3家，電力、供水供氣3家，其余行業(yè)集中度不高。基金在行業(yè)的投資偏好上，明顯青睞交通運(yùn)輸、鋼鐵、石化三個(gè)行業(yè)。
在基金操作方面，和半年報(bào)相比，除了蘇寧電器(資訊 行情 論壇)是今年7月份上市的新股外，被基金整體增持的有17家，被減持的有16家，持股未變的只有海欣股份(資訊 行情 論壇)一家。其中被增持幅度最大的是貴州茅臺(tái)(資訊 行情 論壇)，基金持股占流通A股比例增加了16.64%，而被減持的幅度普遍偏小，最大的是安陽(yáng)鋼鐵(資訊 行情 論壇)，基金持股占流通A股比例僅減少了5.61%。這一現(xiàn)象說(shuō)明35上市公司是被多數(shù)基金所看好，使得持股比例較大。基金持有家數(shù)最多的上市公司是上海機(jī)場(chǎng)、長(zhǎng)江電力、中國(guó)石化(資訊 行情 論壇)，成為最被看好的三家上市公司。
這35只重倉(cāng)股在11月10日長(zhǎng)陽(yáng)以來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)又如何呢？(見(jiàn)表3)
11月10日至22日基本為由暴漲轉(zhuǎn)為穩(wěn)步盤(pán)升的階段。期間內(nèi)上證綜合指數(shù)(資訊 行情 論壇)累計(jì)漲幅為5.79%，市場(chǎng)基本呈現(xiàn)普漲行情。從板塊上看，主要由科技股引領(lǐng)升勢(shì)，成交金額開(kāi)始較大，而后趨于平穩(wěn)。企業(yè)年金開(kāi)啟入市通道、預(yù)期人民幣升值香港國(guó)企股大漲等基本面利好因素都對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了積極的推動(dòng)作用。
此期間35只重倉(cāng)股多數(shù)跟隨大盤(pán)上漲。累計(jì)漲幅最大的是中興通訊(資訊 行情 論壇)的13.48%。中興通訊、上海航空(資訊 行情 論壇)、西山煤電(資訊 行情 論壇)、現(xiàn)代制藥(資訊 行情 論壇)、吉恩鎳業(yè)(資訊 行情 論壇)、晨鳴紙業(yè)(資訊 行情 論壇)、TCL集團(tuán)(資訊 行情 論壇)、兗州煤業(yè)(資訊 行情 論壇)、馬鋼股份(資訊 行情 論壇)、銅都銅業(yè)共十只股票累計(jì)漲幅大于股指，但日均換手率在2%以上的，只有現(xiàn)代制藥、上海航空。看來(lái)，多數(shù)基金重倉(cāng)股并沒(méi)有跑贏大盤(pán)，而跑贏大盤(pán)的十只股票中八只沒(méi)有顯著放量，可以排除拉高減倉(cāng)的嫌疑。
逆勢(shì)下跌的股票有鹽田港(資訊 行情 論壇)A、中海發(fā)展(資訊 行情 論壇)、海油工程(資訊 行情 論壇)、貴州茅臺(tái)、海正藥業(yè)共5只，沒(méi)有日均換手率超過(guò)2%的，說(shuō)明這些股票并沒(méi)有遭到顯著拋壓，僅是缺乏資金推動(dòng)。其中日均換手率較高的鹽田港A、海正藥業(yè)也僅為1.48%、1.10%。
累計(jì)漲幅小于股指但卻上漲的有二十只，占近六成的比例。漲幅最小的是長(zhǎng)江電力累計(jì)漲幅僅為0.00%。這樣該股11月22日的收盤(pán)價(jià)和10日的一樣沒(méi)有變動(dòng)。累計(jì)漲幅最大的是南京水運(yùn)(資訊 行情 論壇)的5.48%，接近大盤(pán)的水平。二十只股票中不僅累計(jì)漲幅小于股指，而且日均換手率幾乎都在2%以下，顯示沒(méi)有得到市場(chǎng)資金的關(guān)照。僅有武鋼股份(資訊 行情 論壇)、宏達(dá)股份(資訊 行情 論壇)在2%以上。
整個(gè)上升階段日均換手率高于2%的股票有4只，只有現(xiàn)代制藥、上海航空2只累計(jì)漲幅大于股指，有拉高出貨嫌疑。武鋼股份、宏達(dá)股份雖然換手率較高，但仍獲得小于股指的漲幅，說(shuō)明多空存在一定分歧。
在基本面頻發(fā)利好的情況下，35只基金重倉(cāng)股中僅有不到三分之一跑贏大盤(pán)。換手率較高的股票也僅有4只，說(shuō)明基金等機(jī)構(gòu)投資者沒(méi)有較強(qiáng)的操作意愿，僅對(duì)極少數(shù)重倉(cāng)股適當(dāng)調(diào)整。
基金等主流機(jī)構(gòu)在大盤(pán)已經(jīng)走好的情況下，如此謹(jǐn)慎。顯然，發(fā)動(dòng)此波升勢(shì)的主力并非主流機(jī)構(gòu)。而主流機(jī)構(gòu)動(dòng)作謹(jǐn)慎，除了原本持倉(cāng)較重所持現(xiàn)金不多的原因外，還有顧及宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)的不明朗因素和防止凈值上漲遭到贖回的原因。看來(lái)，崇尚價(jià)值投資的機(jī)構(gòu)所持股票只能等待新的增量資金入市來(lái)推動(dòng)，短期盈利空間不能寄予厚望。
勞動(dòng)保障部基金監(jiān)督司司長(zhǎng)陳良透露，啟動(dòng)企業(yè)年金市場(chǎng)的最關(guān)鍵的一部規(guī)章《企業(yè)年金基金管理機(jī)構(gòu)資格認(rèn)定暫行辦法》已完成文件的起草工作，與之相配套的專(zhuān)家評(píng)審辦法、企業(yè)年金基金管理運(yùn)作流程規(guī)定、賬戶(hù)管理信息系統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)等規(guī)范性文件的整體起草工作也基本完成，進(jìn)入個(gè)別修改階段。這些文件將于近期逐步下發(fā)。此后，就將進(jìn)入資格認(rèn)定的實(shí)施階段，預(yù)計(jì)明年初企業(yè)年金市場(chǎng)將開(kāi)始啟動(dòng)。從此消息看，企業(yè)年金的法規(guī)體系已經(jīng)接近完善，但大規(guī)模入市還要寄望于企業(yè)年金制度的強(qiáng)制全面實(shí)施，否則不宜對(duì)后續(xù)增量期望過(guò)多。
由國(guó)家廣播電影電視總局主辦的首屆“二十一世紀(jì)廣電傳媒高峰論壇”上，國(guó)家廣電總局局長(zhǎng)徐光春在致辭中說(shuō)，中國(guó)廣播電視數(shù)字化進(jìn)程主要是實(shí)施“三步走”戰(zhàn)略。其中第二步是2005年開(kāi)展數(shù)字衛(wèi)星直播業(yè)務(wù)，開(kāi)始地面數(shù)字電視試驗(yàn)。徐光春表示，我國(guó)數(shù)字電視發(fā)展的目標(biāo)是，爭(zhēng)取早日實(shí)現(xiàn)我國(guó)數(shù)字廣播電視通過(guò)有線、衛(wèi)星、無(wú)線三種方式對(duì)全國(guó)的覆蓋，做到2015年能夠停止播出模擬廣播電視節(jié)目。數(shù)字電視業(yè)務(wù)的逐步開(kāi)展將給諸多行業(yè)帶來(lái)新的盈利機(jī)會(huì)，給股票市場(chǎng)上的科技板塊營(yíng)造了炒作契機(jī)。對(duì)于普通投資者而言，短炒缺乏業(yè)績(jī)支撐的科技股確實(shí)是目前階段不得已而為之的投資策略。
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