QDII有望落實 社保基金海外投資辦法年內出臺

　　見習記者 李佳 深圳報道

　　“港人期待的QDII辦法可望在年底前落實”的消息甫一落地，就有如給香港市場打了一針“興奮劑”。

　　讓香港癲狂的QDII入市指的就是內地社保基金的海外投資。

　　社保QDII即將赴港？

　　全國社保基金理事會理事長項懷誠在本月12日“第二屆國際金融論壇年會”上透露：社保基金的境外投資業務在年初已經得到國務院的批準。……國務院可能最早于年內同意社保基金投資海外。……現在相關部門正在制定具體的管理辦法。

　　當記者致電社保基金理事會投資部主任李克平向其求證時，李克平說：“關于社保基金海外投資的正式文件有關部門正在抓緊制定中，但具體這個法規辦法是叫《海外投資管理辦法》還是《海外投資暫行辦法》，還要等正式文件的出臺。”

　　對于網上及香港方面傳來的“社保基金海外投資批文準備好了”這樣的說法，李克平則表示“看不懂”。

　　但是，李也并未否認這個“法規”將在年內出臺，社保基金最快可于今年赴港投資。

　　而記者從全國社會保險學會秘書長張懷琚處得知“對，確實有這個事兒，但具體情況還要問項懷誠”。

　　一向低調行事的社保基金理事會突然提出“社保基金的境外投資業務”，看來離真正揭開神秘面紗的那一刻已經不遠了。

　　據悉，證監會、銀監會、勞動和社會保障部、全國社保基金理事會等目前正在制定全國社保基金《海外投資管理辦法》這一李克平稱尚未定名的法規。不過，當孫建勇還在勞動和社會保障部社會保障基金監督司司長任上的時候曾表示，“從積極的角度說該辦法有望在今年(2004年)出臺。”

　　項懷誠在第二屆國際金融論壇年會上表示，“社保基金海外投資和QDII效果相同，是一回事，也是兩回事。”對此，李克平這樣解釋：QDII和社保海外投資是整體共性與個案的關系。QDII(合格境內機構投資者)指的是國內所有合規的投資機構，并非指某個特定、具體機構。而社保基金是一個明確概念，符合QDII資格認定條件，也就是包含在內的合規機構。

　　因此，一旦社保基金海外投資的正式法規文件和方案出臺，即代表了QDII將正式開閘運作。

　　然而，記者了解到，在QDII的問題上，參與制定法規的不同部門間意見分歧都很大。反對派認為QDII將大大壓縮A股H股價差，造成內地市場的深幅下跌，給內地資本市場帶來重大的打擊。而贊成派則認為QDII從人們手中掏走的只是一部分外匯存款，而不是人民幣，這對國內資本市場幾乎是沒有影響的，反而有助于增強投資者信心和資產流動性。

　　QDII具體實施方案遲遲未出臺足以體現管理層對此的謹慎。

　　社保出海誰來操盤？

　　香港作為內地資金的中轉站，這個角色別具重要性。

　　“內地人對香港市場了解太少，社保基金海外投資最好還是交由國外的基金專業人士管理。一些優秀的公司具有幾十年甚至上百年的投資經驗。”瑞銀華寶執行董事兼中國研究部主管張化橋向記者表示。

　　摩根大通董事總經理兼中國研究部主管龔方雄在港對外界稱，中央近期談及外匯問題已越來越靈活，相信中央就外匯管制改革的大動作很可能在年底開始，而QDII可望包括其中。就其所知，內地社保基金正在為海外投資作準備，比如正在挑選相關基金經理，但是尚在遴選中。

　　此前，在國務院新聞辦舉行的記者招待會上，項懷誠說，社保基金海外投資的規模將決定于兩個因素，一是社保基金本身的規模，二是海外資本市場的行情。社保基金海外投資將本著“循序漸進”的原則，所有收益好的投資品種都將成為投資目標。香港將是社保基金海外投資的目的地之一，但不會是唯一的目的地。在選擇社保基金海外投資管理人方面，理事會將依據國際慣例，確定相關申請標準和申請程序。

　　對于社保基金理事會可能采用的管理人選擇方案，中信證券(資訊 行情 論壇)基金研究員胡浩表示，社保基金理事會可能參照國外做法，采用“國際化投資組合”，即購買很多國家不同投資品種，以達到分散風險的目的；而在基金管理人方案的征集上，可能參考國內社保基金管理人挑選的模式，向海外投資機構征集包括投資品種、投資比例、風險控制水平等在內的產品方案，并作進一步挑選。

　　胡浩同時表示，1400多億的社保基金已分成不同的資金塊，社保基金海外投資的資金主要來自財政部通過國企境外上市減持10%國有股權所形成的外匯資金。因此社保的海外投資不會影響到現有及將來的社保基金國內投資規模。社保基金的海外投資也會按照正常的程序、設定海外債券、海外證券的投資比例，因此去香港投資也只是社保海外投資的一部分。

　　蛋糕有多大？

　　作為首家QDII的社保基金一旦開閘，將動用多少資金投資海外成為眾人關心的話題。

　　截至今年9月底的數據顯示，全國社保基金資產規模已達1489億元人民幣。

　　但是社保基金海外投資比例能有多少、向香港投資比例又能有多少根本無從得知。

　　根據《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》的有關規定，“凡國家擁有股份的股份有限公司(包括在境外上市的公司)向公共投資者首次發行和增發股票時，均應按融資額的10%出售國有股；國有股存量出售收入，全部上繳全國社會保障基金。”雖然2001年10月，國內A股宣布暫停減持國有股，而海外上市公司的減持工作卻一直沒停。

　　在今年較大的海外上市IPO項目中，中國電力(2380.HK)募集23億港元，中國網通(0906.HK)募集87.86億港元。按10%出售國有股比例計算，社保基金約有10億港元的減持資金進賬。

　　以去年人保財險(2328.HK)和中國人壽(2628.HK)IPO為例，兩家公司分別籌資8億美元和34.8億美元，加上其它企業上市的國有股減持，按10%出售比例計算，進入社保基金賬戶的減持資金大約為5億美元左右。

　　而中國石化(資訊 行情 論壇)(600028.SH)、中國聯通(資訊 行情 論壇)(600050.SH)等公司減持籌集的約200億資金早已轉為人民幣。因此，初步統計，社保基金海外投資的資金應在50億港元左右，約占到社保基金總資產的3%。

　　年內出海基本無望

　　年內社保基金海外投資管理辦法有望出臺，但是QDII出海第一單何時能啟動還尚不可知。參照國內社保基金管理人“選秀”的辦法，從社保基金理事會今年8月27日發布管理人選秀公告到10月23日新管理人評選結果公布這一“萬里長征第一步”就花了2個月的時間，目前，按李克平的說法“管理人選好了，但產品正在協商中”，即使確定了基金管理人及產品方案，還要選擇托管行、分撥資金，再到正式的投資運作，這一系列流程每個環節都需反復商討。從社保基金第一次選擇國內投資管理人的流程來看，從確認管理人到確定每家機構的分撥資金就花了半年之久。

　　對于沒有經驗可循、投資產品選擇更為復雜的社保基金海外投資來說，這一系列流程可能需要更久，年內成行海外基本無望。