|
【本報(bào)訊】 由部分基金經(jīng)理不久前提出的A股整體估值偏高的觀點(diǎn)，導(dǎo)致A股與H股接軌的爭(zhēng)論成為近期熱點(diǎn)之一。大成精選增值基金經(jīng)理何光明昨日分析近期投資策略時(shí)認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)資本項(xiàng)目下人民幣可自由兌換之前，A股的估值水平比H股高20%-30%屬于正常。國(guó)內(nèi)股市整體估值偏高，主要是由于績(jī)差股估值過高造成的，大部分績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股的估值即使按國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)也沒有高估。基金經(jīng)理認(rèn)為明年投資仍將以防御性行業(yè)為主，帶增長(zhǎng)主題的數(shù)字電視、三代移動(dòng)通信、環(huán)保、新材料等行業(yè)也被看好。
國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)國(guó)際化使得A股估值與國(guó)際接軌的討論增添了新的背景。而QFII規(guī)模的擴(kuò)大、一大批H股發(fā)行A股、以及A股發(fā)行H股和A、H股同時(shí)同價(jià)發(fā)行的討論，令市場(chǎng)主力對(duì)A股估值的認(rèn)識(shí)發(fā)生了分化。大成精選增值基金經(jīng)理何光明認(rèn)為，H股所在的香港市場(chǎng)，其投資者大多為歐美機(jī)構(gòu)投資者，而歐美投資者對(duì)非本土市場(chǎng)的股票往往要求有國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，尤其是來自新興市場(chǎng)的股票。相反，A股市場(chǎng)的投資者為本土投資者，不存在國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)問題，因此，在國(guó)內(nèi)資本項(xiàng)目下人民幣可自由兌換之前，A股的估值水平比H股高20%-30%屬于正常。隨著利率的提高，資本市場(chǎng)投資者所要求的必要收益率將提高，估值會(huì)有所下調(diào)。
目前，部分防御性行業(yè)已得到基金熱烈追捧。對(duì)此，何光明認(rèn)為，其中的部分股票已存在投資風(fēng)險(xiǎn)，特別是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
值得投資者警惕的是，防御性行業(yè)流通市值規(guī)模有限，導(dǎo)致基金持倉雷同。該問題也說明國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)值得投資的好公司確實(shí)有限。
對(duì)于近期乃至明年的投資熱點(diǎn)，何光明認(rèn)為，近期應(yīng)從三個(gè)角度選擇行業(yè)和個(gè)股。一是短期內(nèi)能抵御經(jīng)濟(jì)減速的行業(yè)(包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的瓶頸行業(yè)、必要消費(fèi)品行業(yè)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)型行業(yè))，有中國(guó)地域特色、文化傳統(tǒng)和獨(dú)特品牌優(yōu)勢(shì)的公司尤其值得價(jià)值重估，回避固定資產(chǎn)投資拉動(dòng)型行業(yè)；二是具有國(guó)際化估值優(yōu)勢(shì)的公司；三是從科學(xué)的發(fā)展觀出發(fā)，前瞻性地把握下一階段的增長(zhǎng)主題。應(yīng)該看到的是，2005年數(shù)字電視和三代移動(dòng)通訊牌照的發(fā)放，預(yù)示著未來若干年兩個(gè)巨大的產(chǎn)業(yè)群的形成。環(huán)保產(chǎn)業(yè)、新材料和新能源也有較好的發(fā)展前途。遺憾的是目前A股市場(chǎng)這幾個(gè)產(chǎn)業(yè)的代表性不強(qiáng)，或者上市公司估值水平偏高。因此應(yīng)多關(guān)注新上市公司。他預(yù)計(jì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)從明年下半年開始將重新步入快速增長(zhǎng)軌道。股市明年上半年就有可能提前做出反應(yīng)。那些受宏觀調(diào)控嚴(yán)重打擊、股價(jià)已經(jīng)超跌但自身素質(zhì)好、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位突出的公司，目前正好借宏觀調(diào)控加大行業(yè)整合力度，明年可能會(huì)有較好的表現(xiàn)。
(記者 王軻真)
| 
