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□本報(bào)記者 周文亮
年末歲尾，基金的投資策略報(bào)告會(huì)、持有人交流會(huì)空前活躍。通過收集的近十份基金投資的四季度報(bào)告或明年投資策略書，參加的數(shù)家知名公司的報(bào)告會(huì)，以及對(duì)一些基金經(jīng)理的采訪，記者發(fā)現(xiàn)，基金投資已經(jīng)出現(xiàn)策略拐點(diǎn)：從過去的“看大盤做個(gè)股”轉(zhuǎn)變?yōu)椤拜p大盤重個(gè)股”。
輕大盤 重個(gè)股
“現(xiàn)在看大盤點(diǎn)位沒什么意義了，提著燈籠找出中意的個(gè)股吧”，不只是一位基金經(jīng)理對(duì)記者這樣說道。今年4月以來，由于宏觀調(diào)控等因素的牽引，大盤一路下挫，基金經(jīng)理們驚呼，對(duì)宏觀研究不夠，對(duì)大盤重視不夠，因此，業(yè)內(nèi)基本形成一個(gè)調(diào)子：重宏觀，看大盤是基金業(yè)第一功課。而隨著時(shí)間的推移，人們發(fā)現(xiàn)，盡管大盤一路下行，而以中集集團(tuán)(資訊 行情 論壇)、上海機(jī)場(chǎng)(資訊 行情 論壇)為代表的所謂二線藍(lán)籌仍屢創(chuàng)新高，且基金經(jīng)理們異口同聲地認(rèn)為，這些股票以國際標(biāo)準(zhǔn)來估值，也合理不過。許多基金公司的研究報(bào)告認(rèn)為，中國股市整體上估值偏高，但并不懼怕國際化，國際化就是一個(gè)篩子，會(huì)為投資專家們篩出真金白銀。
因此，也許是基于部分個(gè)股的優(yōu)秀表現(xiàn)，基金經(jīng)理們的投資策略又上升為一個(gè)新調(diào)子：輕大盤，重個(gè)股。易方達(dá)投資部總經(jīng)理肖堅(jiān)就說，基金最大的本事就是找出優(yōu)秀企業(yè)。易方達(dá)基金公司在報(bào)告中就明確提出了“自下而上選股、相對(duì)于把握大勢(shì)而言更加看重個(gè)股選擇”的整體投資策略。其投資部相關(guān)人員表示，在價(jià)值投資、景氣周期、瓶頸行業(yè)、消費(fèi)升級(jí)等大的概念被一個(gè)個(gè)挖掘后，對(duì)大“主題”的深度挖掘和細(xì)分，并具體落實(shí)到公司內(nèi)在價(jià)值和業(yè)績成長層面這個(gè)思路應(yīng)該是現(xiàn)在的投資主線。
實(shí)際上，從揚(yáng)子石化(資訊 行情 論壇)到中集集團(tuán)以至于上海機(jī)場(chǎng)、貴州茅臺(tái)(資訊 行情 論壇)，據(jù)記者粗略判斷，今年以來累計(jì)漲幅居前的股票都具備一個(gè)共同特征，就是“慢牛穩(wěn)漲”，股價(jià)長期上漲趨勢(shì)基本不受大盤波動(dòng)影響，盡管短期股指可能有劇烈起伏，但這些股票都基本能夠保持穩(wěn)健向上的態(tài)勢(shì)。
博時(shí)基金公司發(fā)布的2004年四季度投資策略報(bào)告認(rèn)為，市場(chǎng)健康發(fā)展的關(guān)鍵取決于能向投資者提供多少優(yōu)質(zhì)公司，隨著宏觀調(diào)控所帶來的不確定性逐漸消除，市場(chǎng)將面臨一個(gè)在經(jīng)濟(jì)的周期變化與結(jié)構(gòu)性調(diào)整相互交叉過程中的價(jià)值重定位。在此背景下對(duì)股票的選擇應(yīng)更注重自下而上的發(fā)掘，從行業(yè)集中度、市場(chǎng)容量、品牌、管理水平、公司治理等方面篩選公司，以尋找真正具有核心競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)增長能力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
寄望制度變遷
最近出爐的基金報(bào)告，無一不強(qiáng)調(diào)政策推動(dòng)與制度變遷。正在發(fā)行的大成精選增值基金經(jīng)理何光明分析認(rèn)為，新政策的取向非常明顯，可以期望，在其它因素不變的情況下，A股的估值實(shí)際上須提高。還有基金經(jīng)理認(rèn)為，當(dāng)前的中國股市，說到底，政策可能無所不能，不過，由于市場(chǎng)的力量過于強(qiáng)大，政策的牽引力日益弱化，但是，當(dāng)政策力量足夠強(qiáng)大時(shí)，市場(chǎng)力量的方向可能轉(zhuǎn)變，從而推動(dòng)股市加速向上。
長盛基金管理有限公司策略分析師童學(xué)軍認(rèn)為，制度變遷是關(guān)鍵，在制度變遷、局部的證券市場(chǎng)政策調(diào)整、高油價(jià)、國際化、大規(guī)模擴(kuò)容、宏觀調(diào)控和中國經(jīng)濟(jì)步入加息周期等諸多因素中，長盛認(rèn)為解決股權(quán)分置的制度變遷是影響A股市場(chǎng)四季度乃至未來6個(gè)月走勢(shì)的階段性關(guān)鍵變量。
易方達(dá)也在報(bào)告中指出，管理層推動(dòng)資本市場(chǎng)改革的決心前所未有，黃菊副總理在視察深交所后召開的“資本市場(chǎng)改革發(fā)展座談會(huì)”上所講的：“市場(chǎng)今年明年是轉(zhuǎn)折點(diǎn)，明后年是大發(fā)展年”，加上央行行長周小川在談到目前股市狀況時(shí)引述了前證監(jiān)會(huì)副主席史美倫的一句話，“現(xiàn)在投資A股風(fēng)險(xiǎn)大，但不投資A股風(fēng)險(xiǎn)更大”，領(lǐng)導(dǎo)講話是否暗示著政策上已經(jīng)做好了準(zhǔn)備，適時(shí)會(huì)推出對(duì)股市基本面構(gòu)成根本性改變的政策呢？
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