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□ 本報記者 莊少文
在招商基金2004年第四季度投資報告會上，招商基金投資專家表示，在政策面向好但基本面并不太樂觀的形勢下，箱形震蕩將是未來一段時期內主要的市場格局，在把握價值成長的前提下，這種市場格局為投資者提供了較好的投資機會。
投資專家認為，在大力推進“國九條”的背景下，股市政策未來趨勢總體偏好。雖然多數政策的落實需要一段時間，有一些政策主要針對現有的制度性缺陷，短期的實質性影響也相對有限。
在宏觀經濟層面，今年GDP增速將有所回落，但不會出現硬著陸，2004年預計在9-9.5%?2005年預計在8-8.5%。但宏觀調控形勢還不明朗，主要經濟指標包括固定資產投資增速和通脹率等，均高于歷史平均水平。宏觀調控會繼續偏緊的基調，還不可能放松。但他同時也預計，近期政府應不會出臺更緊的行政性調控方式。
從上市公司基本面看，隨著宏觀調控的持續和滯后效果的逐步體現，上市公司盈利增長明年將明顯放緩，市場對公司盈利預期也會持續向下調整，對市場估值帶來壓力。招商基金預測，2005年上市公司盈利增長將回落到13%左右，而市場平均預期在18%左右。與此同時，上游和下游公司盈利都將面臨挑戰，其中上游原材料公司的盈利增長在今年可能已到達頂峰，而下游制造業公司由于無法轉嫁上游原材料上漲的壓力，盈利會繼續惡化。許多公司在存貨、應收款、現金流等方面已初步暴露出質量下降的趨勢，這必將影響公司未來的盈利質量。此外，加息預期也會抑制市場上升，因為加息會增加企業債務融資成本，也使得資本的預期回報率上升，引起股票合理估值水平的下移，從而帶來負面影響。
綜合各類影響因素的分析，并運用市場量表進行綜合評價，招商基金對四季度的股票市場持謹慎樂觀的態度，預計四季度的上證指數(資訊 行情 論壇)運行區間為1300-1550點。
在具體投資策略方面，招商基金投資專家建議，可繼續看好盈利能夠持續增長，而且有良好現金流和盈利質量的公司，同時重點關注防守型行業，主要包括基礎行業如能源及運輸等，科技、食品飲料、醫藥及零售等行業受宏觀緊縮的影響也較小。此外，還可以自下而上的研究方式，在受調控影響行業中選擇能從行業整合中獲益的公司，如房地產、鋼鐵、有色等行業中的優質公司。
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