加息引發國債搶購 債市交易波瀾不驚

　　記者 馬宜 北京報道

　　加息之后，債市交易并無預期一般充斥夸張的悲喜，但加息顯然鼓舞了很多投資者購買國債。

　　財政部11月1日公告稱，10月29日(含當日)以后發行的2004年第六期憑證式國債票面利 率隨金融機構存貸款利率上調而同幅上調，即3年期國債利率上調72個基點，5年期上調81個基點。受此消息鼓舞，一些銀行銷售網點前，凌晨三點的寒風里就有人排隊等待搶購2004年第六期憑證式國債。

　　不過，機構投資者顯得較為冷靜。加息后的第一周，市場各參與者，甚至是機構內部對今后加息的節奏和幅度產生了嚴重的意見分歧，市場前景反而更加變幻莫測了。

　　同時，由于債市仍有持續加息的預期籠罩，從長期來看，市場可能將繼續調整，大部分機構在觀望。

　　加息引發國債搶購

　　事實上，由于存在著繼續升息的預期，業界普遍對存續期達三年和五年的國債銷售毫無把握。但2004年第六期憑證式國債卻立刻受到了市場的熱捧。

　　此次國債發售總額共200億元，分兩個階段發售：第一階段為10月份，第二階段為11月份，每月發售100億元。

　　11月1日，在招商銀行濟南分行營業大廳里，300萬元的國債額度只用了不到一個小時就銷售一空，有的投資者不惜提前兌付剛剛購買的�熈�期�牭谝浑A段的國債，改為購買“加息國債”。

　　而在武漢，每次大約要賣十天的額度一上午就銷售一空。

　　有銀行人士透露，一些機構大戶也在搶購熱潮中插了一腳。

　　不過，與個人投資者的熱烈相比，機構投資者卻沒有這樣的熱情。

　　“這一周來，我們只是在一級市場上對一些收益率高的品種做些認購，二級市場一筆都沒做。”工行北京分行的一位債券交易員對記者說。

　　事實上，加息對債市影響并不強烈。10月29日，被前夜驟然襲來的加息消息打得措手不及的債市一開盤就結束了連續五周的上揚，比前日收盤時跌了0.82%。但是接著兩個交易日下行以后，第四個交易日債市便企穩回升。

　　“也許央行的舉動太過突然，債市有點被噎住了，還需要慢慢消化，所以市場變化并沒先前想象的那么夸張。”工行北京分行交易員這樣總結加息后的市場行情。

　　不過，多數分析人士認為，債市的平穩是因為加息的影響在加息之前就已經消化了。“債市早在一年半之前就已經進入熊市了。”中信證券研究咨詢部的李志強對記者說，“一些大的券商在這期間一直都在回避甚至逐漸拋空長期品種。如果哪個機構到現在才驚醒過來覺得剛剛進入熊市，那它在這個市場是做不下去的。”

　　工商銀行北京分行的債券交易員楊永強對此表示贊同：“債市預期會升息的時間要比預期暫不升息的時間長多了。幾乎一年來，在銀行間債券市場，每天成交量的50%都是一年以下的短期品種。除非因存款沉淀而需要購買一些長債進行資產負債匹配，我們一般都不去買5年以上的品種，這并不是加息后才執行的策略。”

　　對于此后的打算，工行交易員說：“等過一段時間吧，我們可能會選擇賣一些，以解決營運資金的缺口。因為宏觀調控，今年的貸款任務很多都沒有完成，年底之前貸款量肯定會增加，加上年底金融機構銀根普遍偏緊。”

　　無論債市行情如何，長期債最大的買家——壽險公司，投資策略是較少變化的。“由于要遵循資產負債相匹配的原則，長期品種我們該買的還是要買，而對短期品種，我們現在的選擇也很多，不一定就要在債市買進。”泰康保險的金志剛對記者說。

　　短期債發行借勢得益

　　不過，由于投資者熱捧，短期債的發行者可是偷笑了一回。

　　事實上，加息以后，市場預期債券收益率應該也隨之上漲。但從中標率來看，本周新發行的兩只短期債券都沒給投資者高收益率，而收益率不漲，債券一樣旺銷。

　　10月29日，農發行發行100億一年期金融債。此前，市場以一年期央行票據為參考，預計本期金融債最終中標利率在3.53%至3.58%之間，而加息之后，實際中標利率也只為3.68%，僅略高于加息之前的市場預期而已。

　　隨后，三個月的記賬式�熅牌冢爣鴤�由于超額認購倍率達1.92，不得不追加發行了13.2億，實際發行總額達253.2億元，但收益率僅為2.44%，比去年年底發行的同期國債收益率只提高了4個基點。盡管如此，債券銷售依然火爆，此前部分市場人士預計該新債的發行價格在99.40元左右�煹�競拍期間最高投標價格竟然達到了99.51元，最后發行價格為99.4150元。

　　央行票據發行也是波瀾不驚，收益率沒有大幅上揚。周二的80億一年期央行票據的收益率為3.57%，較一周前上升逾8個基點，周四發行的100億元三個月票據收益率居然與上周持平為2.58%。

　　“大概還是由于外匯占款而導致貨幣投放過多，市場資金充裕。再加上升息前景仍不明朗，所以一年內的短期債和央票受到追捧。”恒康天安人壽保險的江小震對記者說。

　　國泰君安羅東原表示，升息意味著發債成本的提高，在市場普遍預期利率仍存在上調空間時，發固息債面臨著極大的定價風險。而對于浮息債，因為投資者將利率上調的風險轉嫁給了發行者，作為補償，發行者當期的發債成本不會太高，如9月份采取浮息債形式發行的中鐵債，即使是以升息后的一年期存款利率2.25%再加上2.6%的利差，收益率也只有4.85%，比同期的十年期南方電網債5.6%的收益率、華電債5.4%的收益率都要低。