四種力量決定2005年是基金發展年而非淘汰年

　　主持人：周莉莎 特邀嘉賓：徐建平

　　徐建平小檔案

　　現任東吳基金管理有限公司總裁。

　　1994年加入東吳證券有限責任公司(原蘇州證券)，歷任營業部總經理、資產管理總部總經理、總裁助理、副總裁等職務。

　　對我國宏觀經濟和金融體制、金融市場有著深刻的理解和敏銳的觸覺，對證券市場和證券投資有著系統深入的思考、很強的宏觀把握能力和優良的績效記錄；同時注重對公司戰略和經營管理的理論知識與實踐經驗的積累，能為公司制定適合其特點的發展戰略，并善于激發和調動整個團隊的力量去努力達成戰略目標。

　　最近一段時間，股市總體仍處于弱勢，9.14行情所喚起的投資者熱情又重歸平靜，而與此同時，新基金的發行正在緊鑼密鼓地進行。記者獲悉，近期內至少有三四只基金要拉開發行大幕。在股市相對比較低迷的時候，基金IPO是比較難的，尤其是對于尚未發行過基金的新公司來說就更難了。而另一方面，加息以后，老百姓需要對各投資工具的收益率和成本作新的評估和調整。在這一調整中，基金發行是不是能捕捉到一些新的機遇呢?自9.14行情以來，新的股市政策出臺了不少，中國股市正處在一個機制轉變的重大調整時期，一旦調整到位，那么一輪真正的大牛市就可能會來臨。在這個緊要的關頭，投資者如何才能把握住機會?這一輪基金發行的小高潮將會給投資者帶來什么樣的機會，又將會給明年的股市帶來什么樣的機會?帶著這些問題，記者走訪了新成立的東吳基金管理公司。據說，這家即將發行基金的新公司將自己定位成一個行業的思想者。在這個調整和轉折的時刻，思想者又在想些什么呢?記者索性將自己的問題一古腦兒地向思想者的首腦人物徐建平總裁提了出來。

　　基金業的核心競爭力是品牌

　　主持人：目前這個時候發行基金比較難，對于一家新的沒有發行過基金的公司就更難了。作為一家新基金公司的老總，您有沒有感覺到生存的壓力?

　　徐建平：在基金這個行業，壓力是一直存在的，這既是行業特色，也是其吸引人的地方。伴隨股市的連續下跌，開放式基金的發行從高峰跌入谷底，基金發行困難逐漸顯現。面對這樣的局面，東吳基金這樣一個新公司必須對國內現有基金公司經營上的得失進行分析，并參照國際基金市場發展中的前車之鑒，對行業目前的發展階段進行審視，從而為自身的發展經營作出更合理的規劃。

　　在行業發展的初期，基金公司粗放的經營模式在當時確實起到了很大的作用，讓基金管理規模迅速擴充到一個較高的水平。但隨著更多的基金公司成立，更多基金的發行，更多的產品創新，這種方式已明顯缺乏競爭力。因此，我們必須對基金公司未來的發展進行重新思考。

　　有人說，基金公司的核心競爭力是其擁有的優秀人才。表面上看，這句話似乎很有道理，因為人才對基金公司的作用確實不可替代。但是，人才是會流動的，如果人才是核心競爭力，那是否我們的核心競爭力也就隨之流失了呢?因此，我們還應探求人才背后更為深層次的東西，也就是能夠吸引人才、留住人才的東西--公司的品牌。有了好的品牌，優秀的人才自然不期而至，投資者的信賴與依托就會滾滾而來；否則，人才只會逐漸離去。明白了這個道理，我們所走的每一步也就不再盲目。不論是研究投資，還是市場營銷，所有的工作都將圍繞如何樹立打造誠信特質，創造財富價值的東吳品牌來進行。

　　眼前所面臨的是東吳品牌在市場上的首次亮相，因此，發行規模固然重要，但如何在投資者心目中樹立我們誠信的公司形象從而獲得廣大投資者的信任，如何取得良好的管理業績進而為投資者創造財富價值，則更為關鍵。目前盡管市場低迷，但卻為我們基金低位入市提供了良機，有利于東吳基金專業理財能力的發揮。證券市場永遠都會有起伏，我們不可能期望每次基金發行都是在行情火爆之時，因此，盡管目前的市場環境不利于首發，但也許卻正好能讓我們能靜下心來踏踏實實為維護投資者利益做一些基礎工作。

　　基金業正進入歷史性發展時期

　　主持人：郎咸平曾經有2005年是基金淘汰年的說法。對此您有什么看法?從美國等成熟市場的基金業發展經驗看，中國基金業目前正處在一個什么歷史時段，對于它的未來，您有什么判斷?

　　徐建平：中國基金業未來幾年的主題將是發展而不是淘汰，這是我的一個基本判斷。當然，我不否認可能會出現個別基金公司由于經營不善而被淘汰的情況，但這只是一種正常的新陳代謝。這與那種由于市場飽和而導致競爭加劇，從而使得大量公司被兼并收購甚至破產倒閉的情況是有本質差別的。

　　得出這樣一個結論是基于對中國基金業目前所處發展階段的判斷。根據美國等成熟市場的基金業發展經驗，我們認為，我國基金行業目前正在進入一個歷史性的發展時期，這主要由推動基金業發展的四種力量所決定。

　　第一種力量是經濟發展的源動力。我國目前正處于新一輪的經濟增長周期，并且已經取得了階段性的成果，跨過了人均GDP1000美元這一重要關口；目前宏觀調控政策的目標只是對增長速度進行調整，不會影響整個國民經濟的發展趨勢，因此我們應該對我國的經濟發展充滿信心。

　　第二種力量是證券市場的內在推動力。盡管我國證券市場還不成熟，還處于新興加轉軌的時期，但同時也正處于快速發展的周期。而國九條又進一步表明了國家對這個市場的重視，這使得我國證券市場的未來發展有良好的預期。

　　第三種力量是法律法規的外在推動力。基金法已于今年6月1日開始實施，這為基金業未來的規范發展提供了強有力的保障。應該注意的是，在開始制定基金法的時候，我國的基金管理規模總量還不到2000億，為這么小的一個行業單獨立法在我國歷史上是沒有過的，這一方面說明了國家對基金行業的重視，另一方面也表明了大家對整個基金行業今后發展空間的認同。大多數發達國家基金業的總體規模都占到該國GDP的10%以上。據此推算，我國基金規模將達到一萬億以上，是現有規模的5倍。

　　第四種力量是基金的自我創新能力。我國基金業的發展就是一部創新史，與發行規模下降相反，基金行業的創新一直在不斷地深化。貨幣基金、保本基金、LOF基金等新產品層出不窮；網上交易、電話下單、傳真交易、刷卡買基金、定期定額等新的交易方式更被廣泛地運用。我國基金業正處在一個快速發展的時期，并沒有因為市場狀況不理想而停滯不前。

　　在看清行業所處的發展階段后，東吳基金提出了一個最廣泛的合作戰略，即不但要加強與股東、托管銀行、代銷渠道等非競爭對手的合作，還要與其他基金公司在投資者教育、新市場開發等方面進行協作。因為我們深知，在當前的階段，行業的發展將使絕大部分基金公司受益，因此選擇與行業共同成長才是明智之舉。

　　只有靠誠信才能贏得投資者信任

　　主持人：一段時間以來，股市在下跌中漸漸地失去了對投資者的吸引力；而基金的管理能力隨著股市的下跌，也不斷受到投資者的質疑。今年第一季度，投資者對基金還追捧有加。隨著二季度多數基金不能逃頂，引起投資者對基金投資能力和判斷力的質疑。后來又隨著基金重倉股的輪番跳水，投資者也對基金的價值投資理念產生了懷疑。一段時間以來，市場上一直有一種說法：股市的頂都是基金買出來，股市的底都是基金拋出來的。這從某種程度上也反映出部分投資者對基金投資能力的一種不信任。您覺得從這方面來說，基金業如何才能重新獲得投資者的信任，從而成為投資者喜愛的投資工具呢?

　　徐建平：股市的頂都是基金買出來，股市的底都是基金拋出來的，這一說法顯然是不正確的。以2003年為例，上證綜指年漲幅在10%左右，而當年開放式基金和封閉式基金的收益率分別為18%和20%；與之相對比的是，據一家新聞媒體的調查結果顯示：2003年80%以上的散戶投資者仍然處于投資虧損狀態。2003年基金所引領的投資理念具有強烈的示范效應，吸引了越來越多的機構和個人投資者。

　　反身而誠，樂莫大焉。在中國古代哲人眼里，誠信幾乎是最高的道德規范，而誠信正是受人之托，代人理財的基金業存在的基礎。目前，依靠規范、透明的制度優勢和良好的業績表現，證券投資基金已日益得到投資者的認同。從近期銷售的基金看，中小投資者的比重明顯增加，通過銀行系統銷售的基金份額占到基金首發規模的50%以上，成為推動基金募集規模增長的主力軍。

　　加息周期靠創新滿足理財需求

　　主持人：目前，一方面股市低迷，投資者不愿介入股票和基金；另一方面，中國居民的收入在不斷增長，對于財產進行理財的需求也日益提高。在加息的背景下，投資者需要對各種投資工具的成本和收益進行比較和調整。基金業有沒有可能以及如何才能抓住這一契機進行大發展呢?

　　徐建平：目前中國確實處于一個加息周期，但我們必須首先明確，中國經濟仍處在經濟增長的長周期。短期來看，加息對證券市場可能形成了一定的沖擊，但是在加息周期中仍然存在投資機會。美國的歷史數據表明，在1961年至1981年的加息周期中，證券投資的平均收益率達到2.92%，而且在加息的初期，即1961年至1969年期間，收益率為3.82%。這是因為加息通常發生在經濟增長較快的時期，所以，一個較長的加息周期往往伴隨著一輪較快的經濟增長。另外一方面，我們也考慮到加息對市場可能帶來的影響。東吳首只基金作為一只混合型偏股型基金，在資產配置上既可以規避加息帶來的可能風險，又能夠真正實現讓客戶分享中國經濟成長的目標，獲得中長期的投資回報。

　　投資基金作為國際上應用最廣泛的投資理財工具，其本質就是不斷地創新以滿足大眾理財的需要。因此，我們將根據廣大投資者不同的風險偏好和變化的市場環境進行產品線設計，不斷推出有特色的基金產品，使投資者獲得長期的財富增值。相信隨著中國居民收入的不斷增長，投資者對基金的需求也將逐步增大，中國基金業必然迎來大發展的機遇。

　　現在的基金發行有利明年行情

　　主持人：基金發行最近可能會出現一個小高潮，通常基金發行高潮出現后，股市也會出現一些行情，這是與股市的資金供給有關的。您認為接下來的基金發行會給明年的股市行情產生一個什么影響?

　　徐建平：近期證券市場走勢低迷，導致基金發行比較困難，因此不大可能出現今年上半年那樣火爆的基金銷售場面。但不要忘記去年這個時候，基金發行同樣不理想，然而僅僅4個月后，股指就從1300多的低點攀升至1700點以上，購買這些基金的投資者也獲利頗豐。新成立的基金往往有一個建倉期，即要求基金公司在一定時間內達到基金合同規定的資產配置比例，而建倉期通常是3至6個月。因此，近期如果有多只基金發行的話，對明年年初的市場行情有可能起到一定的推動作用。

　　當然，證券市場的走勢是多種因素綜合作用的結果，包括宏觀經濟狀況、行業周期性變化、上市公司整體業績好壞、市場資金面情況、證券市場制度變革以及證券估值方法和投資理念的變化等，而基金的發行只是在一定程度上對市場資金供給產生影響。總的來看，現在市場進入了一個低風險區，同時證券市場又處在一個轉折時期，許多積極的因素開始出現：國九條在逐步落實，一些深層次的問題如股權分置將逐步解決，投資者結構將更加優化，長期資金的入市正逐步推進，對投資者利益的保護也將進一步落實，市場投資理念將更加理性。我們相信，轉折過后將迎來市場的大發展。

　　超跌但前景好的市場最適合投資

　　主持人：那么，這是不是意味著現在的投資者應該關注基金發行并積極參與其中以抓住這一歷史機遇呢?

　　徐建平：巴菲特曾說過，華爾街投資的秘訣就是，當別人都感到害怕時，你要貪心一點；而當別人都很貪心時，你就要懂得害怕。反觀國內很多基金投資者在市場處于低位時，不愿意購買基金；當市場漲到高位時，又盲目地進行投資，這是十分不理智的，同時也給基金的操作增加了難度。統計分析表明，2004年在1700點左右發行的基金與1400點左右發行的基金相比，目前前者的平均凈值要比后者低0.042元。因此，就基金的投資時機選擇而言，超跌但前景不錯的市場最適合開始進行基金投資。目前的市場就具有這種特征。

　　此外，從長期投資的角度來看，短期的市場波動對長期收益的影響較小。因此，投資者的重點應該是選擇投資理念穩健且有成長潛力的基金公司以及選擇適合自身需要的基金產品，并堅持長期投資的觀念，這樣才能長期分享中國證券市場的較高收益。(上海證券報)