拋中國聯通售TCL集團 中金頻頻做空讓基金無奈

　本報記者 江之城 北京報道

　　拋售中國聯通(資訊 行情 論壇)。

　　拋售TCL集團(資訊 行情 論壇)。

　　11月1日，中國聯通收報2.91元，首度跌破配股價3元大關，還創下自2003年3月以來的最低點。11月2日，TCL集團擊穿發行價4.26元，并引發洶涌拋單，股價一度跌至3.86元，跌幅達10%，尾市TCL集團收于3.89元，跌幅9.32%，居兩市首位。

　　無獨有偶，中國聯通配股、TCL集團整體上市，中金公司均是其主承銷商，除操刀方案的設計外，還大力推介其投資價值和盈利前景，并表示余額包銷、照單全收。不過，由于包銷而成為中國聯通第一大流通股股東的中金公司，在聯通配股上市兩個多月之后，卻大幅減持，從前十大流通股股東名單中消失。

　　燕京華僑大學校長華生認為，中金的行為，“雖然是在商言商，追求利潤最大化，但是，作為主承銷商，難免讓投資者質疑其誠信度”。而某合資投行的一位保薦人則表示，“現在基金對中金這種拋售已經很憤怒了�！�

　　難避誤導嫌疑

　　特殊資源和資金實力成就了中金公司，這是投行界人士的普遍共識。

　　中銀國際的一位投行人士稱，據他了解，中金公司沒有自營資格，資產管理規模很小，90%以上的利潤來自于承銷業務。因此，中金的資金幾乎集中在承銷業務上，從而有足夠的實力大包大攬。這是中金做項目的一大優勢，項目做成了，就可以提取大筆承銷費。而且，由于中金在做大項目上有特殊優勢，所包銷的項目質地并不差，包銷風險不大，還可以再賺一筆差價。

　　中國石化(資訊 行情 論壇)、中國聯通、招商銀行(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份(資訊 行情 論壇)，這一系列超級大盤股，無論是首次公開發行，還是再融資，方案公布之時，市場擴容壓力頓時放大。對于方案本身的設計和實施時機，市場和投資者都有過異議。但作為主承銷商，中金公司依然屢屢放言：不怕包銷。

　　今年4月，中國聯通發布15億股的配股方案，與此同時，該公司向戰略投資者配售的最后一批股票也在4月9日正式上市流通。面對公司股價下挫和市場質疑，中金公司董事總經理楊昌伯公開表示，比之發行可轉債與增發新股，配股方式對投資者的權益保護最為有利。如配股順利完成，中國聯通流通股股東權益不僅不受影響反而將增厚。配股帶來的低價效應，將為投資者提供一個降低平均持倉成本的機會，相信一些機構投資者也會有意逢低建倉。6月底，中國聯通刊登配股說明書，楊昌伯再次強調，“也做好包銷余股的充分準備，我們認為聯通的股票具有投資價值�！�

　　但是，就在中國聯通15億配股上市交易的當天(7月29日)，中國聯通盤后出現20筆大宗交易，總成交量6111.4萬股，成交金額超過2億元，每筆成交價均為每股3.28元。其中，9筆大宗交易的賣出方都是銀河證券投資部，買入方為銀河證券北京阜成路證券營業部。其余11筆交易的賣出方是中金公司北京建國門外大街證券營業部，而買入方則為中金公司上海陸家嘴(資訊 行情 論壇)東路證券營業部。

　　而恰恰是中金公司、國泰君安、銀河證券和中信證券(資訊 行情 論壇)，組成中國聯通配股承銷團。

　　當時就有分析認為，證券公司內部不同營業部之間對倒，顯示承銷商似乎在運作抬高股價，兌現包銷股份，快速回籠資金。待充分盈利后，回落不可避免，而聯通股價極有可能跌破3元底線。

　　事實上，中金公司從聯通配股中獲利豐厚。按照聯通的配股融資規模和3%的承銷費率來計算，中金入賬1.35億元。而且，在配股實施過程中，由于不少機構被迫放棄配股權利，承銷團共計包銷1.6億股，其中，中金公司包銷9965.64萬股，一舉成為第一大流通股股東。在聯通第三季度報表披露之前，其股價一直維持在3元上方。

　　僅僅隔了兩個多月，10月29日中國聯通三季度報告披露，中金公司退出前十大流通股東名單。相反，易方達50指數基金持股數量卻上升至8368.27萬股，成為了第一大流通股東。11月1日，聯通跌破配股價，并接連收于3元之下。

　　“表面上看，獲利了結，屬于正常的市場化行為，”懷新投資陳長遠說，“但是，借助9.１5行情出逃，則此前關于聯通有投資價值的說法也就純屬欺騙了�！�

　　不久前的8月，寶鋼股份擬增發不超過50億股，以基金為代表的機構投資者聯手反對，作為主承銷商的中金公司同樣底氣十足地表示“包銷”。

　　“中金拋聯通可能也是出于為下面的項目騰資金的考慮，”一位保薦人代表認為，“現在這行情，如果寶鋼要增發的話，恐怕中金又得包銷不少，需要資金�！�

　　陳長遠還認為，“中金由于具有資源優勢，制作的研究報告又被許多機構投資者奉為至寶，屢屢配合其投行業務成為殺手�！�中信基金一位研究人員也持同樣的看法，他認為，除非禁止券商研究部門為其投行部門運作的項目出具研究報告，否則，信息的真實度將大打折扣。

　　頻頻拋單做空

　　中國聯通是目前流通市值最大的A股，中金迅速減持了近2／3的持股量，可能是“看空后市，規避風險”，中銀國際一位投行人員說。

　　記者得到了中金公司最近的一份研究報告，報告分析了加息對證券市場的影響，認為年內基準利率仍將提升，如果基準利率變動50個點，大盤將面臨較大壓力。而本次調整的目標位在1100-1140點，預計股價下滑幅度為15%-20%。

　　這又一次令市場回想起當年中金的“千點論”�！肮�司當初以部分海歸人士的論調唱空A股，卻又不斷地在A股市場中爭取投行業務，這本身就表明其對更多的中小投資者有欺詐的嫌疑�！币晃皇袌鋈耸咳绱嗽u價。

　　不僅如此，連日來，中金公司旗下的證券營業部也頻頻出現于空方榜單。據統計，中金公司的營業部在10月27日到11月2日的4個交易日里，曾六度現身，涉及股票包括伊利股份(資訊 行情 論壇)、萬科(資訊 行情 論壇)A、新農開發(資訊 行情 論壇)、東方集團(資訊 行情 論壇)、大商股份(資訊 行情 論壇)、滬東重機(資訊 行情 論壇)等，極大地打擊了市場信心。

　　正當市場推測下一個目標是什么時，11月3日，大勢普漲，而中集集團(資訊 行情 論壇)卻逆市下跌6.66%，換手率近10%，盤中一度觸及跌停板。中集集團是三季度兩市業績第一股，今年的累計升幅?考慮除權因素?高達90%，9.１5行情以來升幅幾近40%，市場人士指出，中集集團的大漲離不開中金公司北京建國門外大街證券營業部的運作。

　　另外，值得注意的是，中集集團跌幅離7%不遠，未能達到交易所公布成交席位的要求，因此，賣方就能順利隱形。

　　但是，對于做空后市一說，中金公司予以否認。

　　華生并未就股價走勢作出評論，但是他認為，“如果市場和投資者一再對其誠信表示懷疑，對其本身并不利。”而一家合資券商的投行人員則表示，“現在中金每做一個大單，恐怕基金都要跟它叫板，它的有些單子確實是只重融資。”有分析人士指出，1999年底深康佳(資訊 行情 論壇)A增發8000萬股，融資12億元，增發價高達每股15.5元。主承銷商中金公司大力宣揚方案的三大突破，并表示，最大限度地實現發行人、投資者和承銷商的“三贏”。然而，2001年深康佳A半年報報出巨虧1.9億元。分析人士進一步指出，這只能有兩種解釋，一是承銷商沒誠信，明知道公司基本面即將變化，為一己私利仍然高價推銷；二是業務素質低，盡職調查有問題，“無論是哪種它都脫不了關系”。

　　更重要的是，“基金和承銷商之間是博弈的關系，承銷商按配股價拿(籌碼)，可能成本上比基金要占優些，基金當然擔心承銷商拋售�！鄙鲜鐾缎腥耸勘硎�。

　　有觀點認為，中金的行為，“可能對今后銷售、詢價，以及和機構投資者打交道都會有影響，比如，基金可能會關注投行包銷股票的鎖定期，要么承諾，要么達成默契，特別是在超級大盤股上�！�

　　目前，投行包銷余股并沒有鎖定期，因此，持同樣看法的陳長遠建議，“凡是承銷團包銷的股票必須鎖定半年以上。”