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□ 本報記者 侯捷寧
據有關數據顯示，截至10月22日，54只封閉式基金平均折價率高達36%，尤其是市場中出現了折價幅度超過40%的基金品種：基金久嘉(資訊 行情 論壇)、基金裕隆(資訊 行情 論壇)和基金豐和(資訊 行情 論壇)，將封閉式基金的折價率紀錄再度刷新。業內人士認為，盡管被邊緣化的趨勢難以改變，但高折價率的封閉式基金已經具備了較大投資價值。
分析師指出，封閉式基金面臨兩大不利局面。一是由于基金管理公司內部資源向開放式基金傾斜，導致封閉式基金逐步被邊緣化。而目前滬深兩個基金市場每天的成交額之和經常在5000萬元上下，相對于兩市基金近600億元的流通市值、830億元以上的凈值規模，封閉式基金的流動性也實在是太差。
另一方面，“封”轉“開”至今未能邁開實質性步伐。盡管QFII曾介入臺灣封閉式基金市場中，從“封”轉“開”中獲取較大收益。但也有一種觀點認為，QFII在臺灣封閉式基金的“封”轉“開”中起到了推波助瀾的作用，其投機套利行為對市場產生了不可忽視的負面影響。臺灣封閉式基金轉型條款實施后，遭遇的贖回約有70%至80%，目前只剩下2只封閉式基金。倘若國內封閉式基金皆允許“封”轉“開”，按照70%的持倉量計算，證券市場的“失血”差不多可抵消保險資金的流入。在目前市場環境中，整體實施“封”轉“開”將被股票投資者視作特大利空。正因如此，盡管因LOF推出被市場認為是“封轉開”的前奏，但基金業人士表示，從目前狀況來看，“封轉開”仍然任重道遠。
正因如此，保險資金也有逐步減持封閉式基金的意愿。數據顯示，截至2003年底，保險公司通過基金間接向股市投入455億元，占整個證券市場基金額的26.3%，對基金價格走勢具有決定性的影響力。銀河證券分析師胡立峰認為，保險公司以往采用被動投資策略，使基金換手率逐年下降，基金價格長期貼水幅度超過兩成，這損害了保險公司自己的利益。因此，不少基金分析師認為，隨著保險資金直接入市，保險公司伺機減持封閉式基金將很快提上議事日程。
現實盡管嚴峻，但專家認為，高折價率的封閉式基金已經具備了較大投資價值。“我認為現在封閉式基金仍然是很好的投資工具”一位基金專家說指出，從歷史長期趨勢來說的話，比較高的折現有一個均值回歸現象。另外，在全球資本市場一體化的大趨勢下，中國封閉式基金定價會由新興市場逐漸向全球封閉式基金定價趨同，而這種趨同也意味著高折價不可能是很長期的現象。實際上目前美國市場折現率就是比較低的。投資者如果采取長期投資眼光的話，這里很可能有比較高的資本利得的可能性。
同時，分析人士指出，就現在情況來講，封閉式折價35%會是一個“坎”，超過35%之后，基金價格進一步下跌的動力不足。該人士分析，今年封閉式基金業績表現不俗，基于這種良好預期，預計將帶來高比例的分紅。這將對封閉式基金折價率的進一步走高帶來阻力。而且，基金分紅將為投資者帶來當期的現實收益，加上分紅將吸引大量資金的介入，這在很大程度上可能減少基金的折價率。此外，2006年將會有基金到期。由于封閉式基金存在巨大的折價交易，在到期清算時，存在套利交易機會。隨著到期日的臨近，該封閉式基金折價率將呈逐漸縮小的趨勢，并會帶動其它基金折價率降低。
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