中長期債券基金贖回壓力重 貨幣基金收益將上升

　　□記者 張娥

　　突如其來的加息政策，馬上讓債券市場、貨幣市場產生了一股旋風。

　　央行加息消息公布后的一個交易日，債市盤面出現了強烈的震蕩。26只國債，除不受利率變動影響的兩只浮息債逆市飚紅外，其余24只品種均有較大幅度下跌，3只長期債成為此 次影響的"重災區"，當日跌幅均超過了1%，盤中最大跌幅均超過了3%。另外，還有9年到期的0308券盤中異動非常明顯，最大跌幅超過了8%。

　　與息口密切相關的債券基金和貨幣市場基金后市投資價值如何呢？為此，記者采訪了相關人士。

　　貨幣市場收益會走高

　　央行在日前宣布加息27個基點后，這給市場的一個強烈信號是，貨幣市場整體收益率水平將不斷上升。這一政策，也同時對投資者產生了很大的影響。

　　剛剛公布的第三季度季報顯示，7只貨幣市場基金第三季度出現大幅凈申購。據統計，包括南方現金增利、華安現金富利、招商現金增值、博時現金收益、華夏現金增利、泰信天天收益、長信利息收益在內的7只貨幣基金9月末總份額為439.45億。而本季初，該7只基金的總份額僅287.33億，這樣，在本季度末，貨幣市場基金總份額勁增152.12億，增長率為52.94%。

　　從總體上看，7只貨幣市場基金在第三季度的表現都不錯，但記者從近兩天公布的貨幣市場基金收益率中發現，排在貨幣市場基金收益率首位的華安現金富利，10月29日收益率公布的數據是3.108%。

　　海通證券的基金研究員袁克認為，貨幣市場的收益率短期內不會馬上收高，甚至還可能保持在原先的收益水平，但長期來看，收益率會走高，特別是新券種收益會很明顯，貨幣市場基金的收益率也會因此隨著到期資產的再配置而分享利率上調的收益。

　　長城證券的研究員楊小青表示，由于貨幣市場基金是持有的票據，期限多在半年以內。這次加息，從短期來看，貨幣市場基金的收益率會壓制升息，在近一周或者一個月內的收益率會偏低；但是貨幣市場基金會馬上調整短期持有品種的結構，隨著利率的上升，其收益率會馬上恢復并走高。

　　招商證券的基金研究員楊曄也認為，貨幣市場基金的收益率肯定隨著利息的上升而上漲。接下來一段時期貨幣市場利率將會呈現陡峭化趨勢，短期利率維持相對低位水平，而中長期利率仍將維持高位，甚至進一步上行。

　　中長期債持續下跌

　　申銀萬國有分析師認為，加息周期一旦出現，市場將對加息產生較大預期，那么長期債券將會持續下跌，投資者更加不愿意持有債券，這樣債權市場的流動性將受到很大程度的損害。而目前長期債券下跌還遠遠沒有到底。

　　面對這樣一種劇烈反應，袁克對記者說，“升息對債券市場非常不樂觀。由于債券不投資的盈利主要是通過買賣差價取得。升息導致債券價格持續走低，進一步導致收益率也持續走低。如果持有債券的期限比較長，受到的影響更大。這種系統性風險一般很難克服，很難調整券種的結構。”

　　“從三季報告看，債券基金贖回的比較厲害。從長期看，這次升息壓力較大，國際上美國已連續三次升息，而我國從宏觀經濟的角度考慮，可能進入一個升息周期。債券市場將會受到更大的影響。”袁克認為。

　　招商證券楊曄表示，中長期債券價格可能持續下跌，其估值也會走低，如果進入升息周期的話，債券市場的影響將更大。

　　而寶康債券基金經理王旭巍卻不完全贊同這種觀點。他認為近期很多媒體的觀點是片面的，不太專業。他向記者表示，加息對債券市場的影響是兩方面的，一方面，長期債券價格下跌，例如國債，就造成一定收益的損失；另一方面，一些債券的絕對收益會隨利率提高而提高。例如憑證式國債，假設原先的利率是10%，加息后利率調高成10.5%，那么該債券的絕對收益也在提高。

　　長城證券的楊小青認為，升息對短期債券的影響比較小。在短期債上可適當的投入一部分，因為短期債對利率波動相對不敏感。對于長期債券，加息造成的利空因素還是很強的。雖然目前浮息債沒有下跌反映，但后市波動的幅度會增大，還是不能形成強大的支撐，盡管升息的幅度只有0.27的百分點，長期債券下跌將還會持續。

　　升息周期注意品種搭配

　　各投資者有自己的投資風格，會根據自己的需要選擇不同的投資品種。

　　對于貨幣市場基金的投資，楊小青建議，可以選擇收益率靠前的貨幣市場基金，例如華安現金富利、博時現金收益、招商現金增值等。雖然貨幣市場基金的收益率短期不會有上升幅度，但是很快就會隨利率上調而上漲，投資前景看好。

　　對于債券型基金，王旭巍認為，盡量選擇一年期的債券品種，期限最好不要超過2年。因為現在國內、國際環境都有可能引發下一輪的升息，中國經濟將進入一個升息周期。在目前加息背景下，想要不造成損失，可以買一個短期債券品種。假設你目前購買一個利率為3.5%的一年期品種，就算下一輪利率調至3.7%或者更高4.0%，但你很快就可以把手頭的短期債券賣出再買入新的短期品種，這樣形成一種滾動投資，獲得的收益更多。

　　楊小青也表示，短期債券可看好。短期債券在第四季度的變化不會太大，雖然近期波動較大，不過也正好利用這個低點進入，購買那些流動性好的短期債券，這樣下階段反彈走強時便可以從中獲得較大的收益。