04年三季度基金組合分析：整體穩(wěn)定 細(xì)部調(diào)整

　　國泰君安證券研究所 陸曉棟

　　◎ 第三季度基金收益表現(xiàn)超越上證指數(shù)基準(zhǔn)。易方達(dá)旗下基金表現(xiàn)突出，長盛、長城、景順長城居第二梯隊(duì)，富國、湘財(cái)、南方、國泰居于第三梯隊(duì)。

　　◎ 前十大重倉股名單少有變化，但是向行業(yè)龍頭集中的態(tài)勢非常明顯。基金操作顯示出對中小板股票的興趣，同時在能源、交通運(yùn)輸、消費(fèi)概念股票中基金進(jìn)行了換股。

　　第三季度股市前兩個月繼續(xù)第二季度的跌勢節(jié)節(jié)走低，跌破1300點(diǎn)后于9月14日強(qiáng)勢反彈200點(diǎn)，隨后回抽至1396.70。整個季度上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)微跌0.18%。天相國債全價指數(shù)上漲0.8%。

　　相比之下，基金的凈值增長率大大超越了指數(shù)。各類型基金收益均超越上證指數(shù)。股票型基金凈值平均增長了4.6%，平衡型獲得了2.8%的收益，指數(shù)型基金雖然跟蹤指數(shù)，但還是獲得了1.1%的凈值增長率。債券型基金平均收益0.6%，低于債券指數(shù)，偏債型受益于其他的更高收益的資產(chǎn)，獲得了1.2%的收益。

　　觀察基金公司旗下的股票型基金的收益。易方達(dá)一馬當(dāng)先，旗下股票型基金獲得了10.0%的平均收益。長盛、長城、景順長城居第二梯隊(duì)，平均凈值增長率在7%左右。富國、湘財(cái)、南方、國泰居于第三梯隊(duì)，凈值增長率都超過了5%。

　　由于中小盤股票第三季度整體下跌，國聯(lián)安小盤和金鷹中小盤基金收益慘淡。國聯(lián)安和金鷹的股票型基金僅取得了0.3%的平均收益。

　　股票倉位平穩(wěn)

　　股票倉位整體保持平穩(wěn)。第一季度成立的基金加速建倉，第二季度成立的基金迅速建倉。

　　股票型基金倉位微降3個百分點(diǎn)。平衡型基金由于海富通和中信的2支“百億”基金加速建倉而整體倉位上升到51.8%。指數(shù)型基金倉位上升5個百分點(diǎn)，新成立的基金倉位迅速達(dá)到要求的比例。偏債型基金集體降低倉位，新基金建倉也不甚積極。

　　上季度統(tǒng)計(jì)中的121支老基金加權(quán)平均倉位52.0%，本季度這121支基金加權(quán)平均倉位下降到50.7%。

　　第三季度各基金公司的加權(quán)平均倉位的變化主要由于旗下個別老基金倉位劇變和新基金建倉所致。

　　華夏回報基金倉位從72.28%驟降至53.47%，拉低了華夏整體的倉位。嘉實(shí)服務(wù)增長基金和國聯(lián)安德盛小盤的建倉倉位因不如原先存在的基金高，拉低了各自基金公司的整體倉位。海富通和中信兩支百億基金建倉則拉高了其整體倉位，銀河旗下銀泰理財(cái)分紅基金加快建倉，銀河穩(wěn)健則進(jìn)一步加倉，使銀河的整體倉位上升了近16個百分點(diǎn)。

　　總體上講，新基金的建倉速度很快。第二季度成立的基金以股票型和平衡型為主。新成立的12支股票型基金平均倉位達(dá)到了60.0%，5支平衡型基金的平均倉位也達(dá)到了57.6%，倉位已達(dá)到建倉的要求。指數(shù)型基金倉位更高，達(dá)到63.5%，顯示出指數(shù)型基金在底部積極建倉。興業(yè)混合型基金股票倉位15.3%，也達(dá)到偏債型基金一般使用的比較基準(zhǔn)。

　　行業(yè)配置穩(wěn)定

　　行業(yè)分布大致上穩(wěn)定。持倉的變動不大，采掘業(yè)、金屬非金屬、電力、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)的持倉仍大幅超過流通市值的比重。同時行業(yè)持倉變化揭示出基金重新調(diào)整了持倉結(jié)構(gòu)。

　　第三季度末基金持有的前五大行業(yè)如下表，交通運(yùn)輸、金屬非金屬、電力煤氣及水、采掘業(yè)的持倉都超過流通市值比重。機(jī)械設(shè)備持倉比例低于流通市值，顯然基金沒有特別看好此行業(yè)，但因其絕對額較大，成為第四大行業(yè)。

　　我們用相對積極權(quán)重(基金持倉權(quán)重／流通市值權(quán)重 - 1)來衡量基金對該行業(yè)的看好程度，即基金的行業(yè)持倉超過流通市值的比例。第三季度相對積極權(quán)重為正的只有5個行業(yè)。其中原本重倉的采掘業(yè)、金屬非金屬、電力煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、交通運(yùn)輸倉儲業(yè)仍是基金倉位最集中的行業(yè)，食品飲料是新進(jìn)的基金增持的行業(yè)。在采掘業(yè)和交通運(yùn)輸業(yè)的相對積極權(quán)重最高，達(dá)到了149%和127%。其他3個行業(yè)的相對積極權(quán)重低一些，電力煤氣及水、金屬非金屬行業(yè)、食品飲料業(yè)分別是44%、 28%、24%。

　　隨著市場的不斷變化，基金也不斷調(diào)整其持倉結(jié)構(gòu)。第三季度交通運(yùn)輸行業(yè)已是連續(xù)數(shù)個季度被增持，食品飲料繼續(xù)，上季度減持的金屬非金屬也重入增持行列。采掘業(yè)、電力煤氣及水積極倉位仍高，但繼續(xù)上季度的減持動作。金融保險業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)。

　　重倉股向行業(yè)龍頭集中

　　基金第三季度前十大重倉股名單少有變化，但是向行業(yè)龍頭集中的態(tài)勢非常明顯。基金操作最活躍的股票顯示出基金對中小板股票的興趣，同時在能源、交通運(yùn)輸、消費(fèi)概念股票中基金進(jìn)行了重新調(diào)整。

　　前十大重倉股中，上海機(jī)場(資訊 行情 論壇)、長江電力(資訊 行情 論壇)、中國石化(資訊 行情 論壇)分列前三。其后名次比上季度略有改變，最明顯的是武鋼股份(資訊 行情 論壇)，上季度14支基金重倉，本季度躍升至43支。前十名中上海汽車(資訊 行情 論壇)掉出前十名，重倉的基金數(shù)從上季35支下降到20支。