|
文：德盛穩健基金經理 錢建
上周政府宣布升息，對股市構成較大沖擊，相關股票出現較大下跌.但長期看，升息對中國經濟的影響是正面的，27個基本點的調升宣示意義大于實質意義，而且不會改變中國長期內的經濟高成長趨勢。并且在升息政策下，銀行也可能會逐步改變量上的一律收緊的行政壓制政策，局部放松信用緊縮的管制，這將改變目前過分偏緊的融資環境，有利于經濟的
軟著陸。
由于本輪經濟過熱的根本原因在于各地大興土木、地方政府借發展房地產之際獲取巨額土地收益以為第二財政，則中央政府的此次加息舉措，就向社會各界傳遞了明確信息：自1995年7月和1993年7月以來第一次分別上調貸款利率和存款利率，利率將進入逐步提高的加息周期，房地產購買者和投資商應該充分考慮利率上升的風險，此一預期將有助于遏制房地產市場的過度投機，從而在根本上緩解經濟過熱，有助于宏觀調控的成功推行，促進經濟體系的全面協調發展。
這一措施還表明政府正朝著運用市場手段調控經濟的方向努力，過去政府一直依賴行政措施來抑制它所認為的部分行業過度投資，例如鋼鐵、房地產和鋁業等，中央銀行也主要以行政指令來緊縮對商業銀行的信貸。現在調控措施的市場化表明，政府已經意識到單純依賴行政措施會對經濟造成更大的波動，負面影響更大，現在改采市場化的措施，有助于熨平經濟的過大波動，在全局上更有利于經濟的健康發展。
實際上，全球已經對中國的升息決定立刻作出反應，這表明中國在世界經濟中的突出地位。中國經濟的快速發展，已使它成為多種原材料需求的重要來源。一些原材料價格因此消息出現下跌，金屬價格受到的沖擊最大，石油價格也告下跌，紐約12月份期油收盤每桶報50.92美元，下跌1.54美元，跌幅2.9%；倫敦布倫特12月份期油收盤每桶報48.37美元，下跌1.08美元，跌幅2.2%。這對中國這個比較依賴于外部資源的經濟體系是利好，它降低了國內大多數一般競爭性企業的原料成本，有助于業績提升。當然，一些占據資源壟斷地位的國有大型企業可能得暫時告別暴利。
至于對股市的影響主要在三個層面，一是在整體市場層面，投資者所要求的必要收益率因此提高，能接受的整體市盈率水準因此下降，目前25倍左右的市盈率預期水準將下降至18-20倍預期水平；二是在行業板塊層面，經營負債率高的行業和依賴信貸推動銷售的行業將因預期不利而受極大影響，地產、汽車首當其沖，而那些直接受益于這兩大行業的冶金、塑料、建材等都將在長期內感到壓力。三是在個別公司層面，經營負債率高的公司和依賴信貸推動銷售的公司，預期業績將受不利影響。
綜上，我們認為股市的機會仍主要存在于市場制度基礎的進一步改善和新的成長型公司的進一步挖掘，前者是支持市場整體穩定的主要力量，后者是推動行情延伸的主要力量，我們仍主要視這兩方面情況的進展變化來采取相應措施。(國聯安基金管理公司供稿)
基金一周凈值 (2004年10月25日至10月29日)
日期 |
德盛穩健 |
德盛小盤 |
單位凈值 |
累計凈值 |
單位凈值 |
累計凈值 |
20041025 |
1.005 |
1.065 |
0.966 |
0.966 |
20041026 |
1.011 |
1.071 |
0.974 |
0.974 |
20041027 |
1.010 |
1.070 |
0.980 |
0.980 |
20041028 |
1.006 |
1.066 |
0.974 |
0.974 |
20041029 |
1.000 |
1.060 |
0.965 |
0.965 |
| 資料來源：國聯安基金 |
| 
