眾基金評說央行加息

　　本報記者 馬莉 北京報道

　　升息，似乎是在一個最不經意的時候怦然落地。

　　10月28日，中國人民銀行決定，從29日起上調金融機構存貸款基準利率并放寬人民幣貸款利率浮動區間和允許人民幣存款利率下浮。金融機構一年期存款基準利率上調0.27個 百分點，由現行的1.98%提高到2.25%，一年期貸款基準利率上調0.27個百分點，由現行的5.31%提高到5.58%。

　　盡管對于升息的預期持續了大半年，盡管各種各樣的猜測曾經甚囂塵上，盡管市場在預期中經歷了多次的起起伏伏，但是當升息終于真真實實地走到了前臺時，市場如何面對？

　　就此問題，本報記者與多家基金公司取得聯系，眾基金以機構投資者的身份縱論升息對于后市的影響。

　　《21世紀經濟報道》(以下簡稱《21世紀》)：如何看待央行此次選擇加息的時機？

　　寶盈基金管理公司(以下簡稱寶盈基金)：此次升息是預期之中的。國務院金融工作會議和以前相比突出強調了價格上漲壓力太大，但是翹尾因素正在下降。前期行政調控卡住了經濟過熱的勢頭，但是沒有消除經濟過熱的內在動力，投資的內在動力還在提高，調控一旦松手，調控效果會大幅反彈，消除內在動力就必須采用市場化的手段，因而我們對央行的加息不感到意外。

　　湘財荷銀基金管理公司(以下簡稱湘財荷銀)：央行選擇這一時機公布上調金融機構存貸款利率的決定幾乎出乎所有投資者的意料。我們認為央行選擇在這一時間進行加息的原因主要是為了熨平經濟周期。目前雖然CPI增速已經開始趨緩，但受到上游原材料價格不斷上漲的影響，長期通貨膨脹的壓力很大，經濟過熱的因素依然存在。

　　《21世紀》：此次加息對于宏觀經濟走勢將會產生怎樣的影響？

　　海富通基金管理公司(以下簡稱海富通)：本次利率上調是中央宏觀調控政策由行政手段為主轉向以市場手段為主的重要信號。未來仍然存在繼續升息的空間。此次升息結束了自1993年以來的降息周期。由于目前通貨膨脹依然保持高位，預計明年消費價格漲幅仍將超過3%，銀行存款基準利率仍會處于負利水平，而且企業固定資產投資增幅仍會高達25%-30%，因此尚存在連續升息的可能。我們的看法是，未來12個月內仍然存在50-100個基點的利率上升空間，但3～6個月內再次升息的可能性較小。同時，在時機選擇方面還要考慮美聯儲的升息進程。利率政策的啟動將更有利于國民經濟實現“軟著陸”的目標，進一步鞏固今年上半年以來的行政緊縮成果。

　　長盛基金管理公司(以下簡稱長盛基金)：加息意味著國家宏觀調控的手段從行政手段為主轉向利用經濟手段為主，暗示行政手段會放松，宏觀經濟中性偏好。前面宏觀調控用行政的手段主要是想盡快把過熱的經濟壓下來，接下來，會用經濟杠桿來調控，對中國經濟未來還是看好，預計經濟將回到一個合理的增長速度上。因此對未來中國經濟不必悲觀。

　　巨田基金管理公司(以下簡稱巨田基金)：27個基點的加息意味著中國已經正式步入加息通道。對經濟的影響要到明年才能體現出來，對四季度影響較小。

　　《21世紀》：加息會對股市和債市產生怎樣的影響？

　　長盛基金：加息對股市的影響應該沒有必要太悲觀。從美國幾次加息情況來看，股指都是連創新高，雖然加息會使估值水平下降，但由于加息意味著經濟較熱，增長較快，上市公司業績上升會抵消加息影響。這次加息對股市的影響前期已有所消化，因此，預計市場下跌幅度不會很大。

　　但是，如果本次加息意味著中國已進入加息周期的話，長期看會對企業盈利產生一定的影響，從而給市場造成一定的壓力。但是，對市場的影響因素很多，在注意到加息等利空因素的同時，還應該注意政府方面的政策利好，國家有關部門正在加緊制定貫徹“國九條”的政策，因此，綜合看，股市仍存在一定的機會。

　　海富通：升息對股票市場影響有限。由于市場長期以來對小幅升息已有預期，升息所導致的股票估值水平下降的風險在前期下跌過程中提前釋放，我們長期看好中國經濟增長前景和股票市場發展的同時，相信此次升息對市場估值水平的直接沖擊已經不大。當然，升息短期內可能加劇市場資金供給的相對緊張局面。同時，此次升息在時機選擇上出乎市場預期，對投資者的心理沖擊比較大，市場短期內仍然存在過度反應的可能。如果從利息成本負擔角度出發，本次升息所帶來的利息支出上升對上市公司的業績影響較小。

　　湘財荷銀：由于加息會提高企業的資金成本，將會影響到企業的盈利空間，從明年來看，我們認為企業的整體盈利水平將不會高于今年。從行業來看，房地產等行業受到的沖擊和影響較大，對銀行股的影響則相對較小。

　　從加息對債券市場的影響來看，我們認為由于此次加息的時機出乎市場的意料，因此短時期內將不可避免對市場產生較大沖擊。但是由于市場對加息的預期一直沒有消除，投資者一直持謹慎的態度，此次加息實際是把債券市場的風險提前進行了釋放，因此在短期沖擊之后，市場可能會進入一個盤整階段。

　　國聯安：從靜態角度看，本次加息對大部分板塊存在負面沖擊，例如，房地產、大宗原材料、資產負債率高企的公司。對于資產負債率低、自由資金較多的上市公司，加息的影響不大。另外，航空等行業的負債主要是外幣，人民幣加息的直接沖擊不大。

　　《21世紀》：四季度基金的投資策略有什么調整？

　　海富通：我們認為市場對消費品、港口、機場、航空以及部分服務行業等現金流量充沛、產品和服務需求相對穩定的股票的關注度將會繼續上升，而考慮未來繼續升息的可能性以及升息幅度的不確定性，固定資產投資敏感類股票和高負債類股票，例如房地產、鋼鐵、有色金屬、汽車、化工等，都可能受到需求下降和財務成本上升的雙重負面影響。對于銀行股而言，我們則需要辯證看待，綜合本次利率調整的特點，銀行利差可能會有所擴大，但是資產質量變化究竟如何，則要看各銀行的執行能力。

　　博時基金管理公司：化工醫藥類股票負債率不高，因此對其財務費用的影響非常有限。對于石化行業，油價下降對需求的正面影響已經超過了利息上升的不利影響。由于財務費用在電力、煤炭公司的整體成本費用中所占的比重不大，對相關公司盈利的整體影響不大。我們認為，對受負面影響最明顯的原材料和投資品行業，應保持一個謹慎觀望的態度。綜合來說，加息的影響主要體現在對需求的抑制以及財務費用的增加上，因此對于那些高負債的企業應該考慮回避。

　　寶盈基金：加息必然會影響到基金的投資策略。現在基金持有的所謂的二線藍籌股如港口機場、電力、消費品等，實際上采取的是防守型戰略，基金防范升息的操作已經在市場上有所表現了，這種防守型的戰略還將持續。

　　長盛基金：食品、醫藥、家電、零售、服務、旅游、電子、銀行、機場、港口等行業受加息影響比較小，相對而言，房地產業受加息影響比較大，而鋼鐵行業本身受加息影響不大，下游需求增長放緩，前期投資增長過快，新增生產能力在今后兩年將集中釋放；石化行業目前需求依然旺盛，相對于加息，國際油價的影響更大，若油價保持在高水平，石化行業的盈利仍會很可觀，短期石化行業應繼續看好。

　　巨田基金：我們將重點關注那些受宏觀調控影響較小，在未來仍將繼續保持較高景氣度的煤電油運等行業。我們看好的行業包括機場、港口、水運、煤炭、水電、港口機械、集裝箱制造等。

　　湘財荷銀：在國際比較通行的投資理念背景下，下一階段將更看重細分行業的選擇，重點關注電子元器件、通訊設備、中藥、化肥、卡車、造紙、鋼鐵(板材)、機場、海運、煤炭、零售等行業，尤其看重細分行業內“龍頭”與“非龍頭”上市公司之間的差距。

　　在證券市場基本規則不會發生本質性變化的背景下，我們仍堅持既定的上市公司估值體系，所以，我們估計四季度能夠有一定的機會，但很難創出今年的新高，個股選擇的機會成功性可能會好于行業選擇。