基金經理：加息消息偏中性 沒有必要太悲觀

　　出場機構：湘財荷銀基金、長盛基金、國聯安基金

　　出場人物：湘財合豐成長類基金經理劉青山、長盛基金投資總監肖強、國聯安基金總經理先江

　　中國人民銀行決定，從2004年10月29日起上調存貸款利率，并放寬人民幣貸款利率浮 動區間和允許人民幣存款利率下浮。金融機構一年期存款基準利率上調0.27個百分點，由現行的1.98%提高到2.25%，一年期貸款基準利率上調0.27個百分點，由現行的5.31%提高到5.58%。其他各檔次存、貸款利率也相應調整，中長期上調幅度大于短期。同時，進一步放寬金融機構貸款利率浮動區間。貸款利率原則上不再設定上限，存款利率可以下浮，不能上浮。

　　這顯然將對中國股市有著巨大影響。消息出來后的第二天，也是上周的最后一個交易日，上證指數(資訊 行情 論壇)下跌了1.58%，收于1320點。市場的反映顯示出對未來的迷茫。那么，央行加息將對股市造成什么樣的影響呢？讓我們來看看幾位基金經理的回答。

　　解讀加息對企業影響

　　劉青山：企業盈利水平將下降

　　此次央行選擇這一時機公布上調金融機構存貸款利率的決定，幾乎出乎所有投資者的意料之外。我們認為央行選擇在這一時間進行加息的原因主要是為了熨平經濟周期。目前雖然CPI增速已經開始趨緩，但受到上游原材料價格不斷上漲的影響，長期通貨膨脹的壓力很大。并且固定資產投資的規模一直維持在較高的位置，經濟過熱的因素依然存在。

　　由于加息會提高企業的資金成本，將會影響到企業的盈利空間，從明年來看，我們認為企業的整體盈利水平將不會高于今年。從行業來看，房地產等行業受到的沖擊和影響較大，對銀行股受到的影響相對較小。

　　從加息對債券市場的影響來看，我認為由于此次加息的時機出乎市場的意料之外，因此短時期內將不可避免對市場產生較大沖擊。但是由于市場對加息的預期一直沒有消除，投資者一直持謹慎的態度，此次加息實際是把債券市場的風險提前進行了釋放，因此在短期沖擊之后，市場可能會進入一個盤整階段。

　　加息對股市的影響判斷

　　肖強：影響偏中性，沒有必要太悲觀

　　客觀來看，加息對股市的影響偏中性，首先，加息意味著國家宏觀調控的手段從行政手段為主轉向利用經濟手段為主，暗示行政手段會放松，宏觀經濟中性偏好。今年年初投資增速非常快，通過宏觀調控已很快降了下來。國家宏觀調控的目的是為了經濟的穩健發展，是為了維持8%左右的增長，而不是為了把經濟搞糟，要消化掉人口的自然增長壓力，GDP的增長率必須保持在8%，否則失業率會上升。前面宏觀調控用行政的手段主要是想盡快把過熱的經濟壓下來，接下來，會用經濟杠桿來調控，對中國經濟未來還是看好，預計經濟將回到一個合理的增長速度上。因此對未來中國經濟不必悲觀。

　　加息對股市的影響應該沒有必要太悲觀。從美國幾次加息情況來看，股指都是連創新高，雖然加息會使估值水平下降，但由于加息意味著經濟較熱，增長較快，上市公司業績上升會抵消加息影響。這次加息對股市的影響前期已有所消化，因此，預計市場下跌幅度不會很大。

　　但是，如果本次加息意味著中國已進入加息周期的話，長期看會對企業盈利產生一定的影響，從而給市場造成一定的壓力。但是，對市場的影響因素很多，在注意到加息等利空因素的同時，還應該注意政府對股市的利好因素，國家有關部門正在加緊制定貫徹“國九條”的政策，因此，綜合看，股市仍存在一定的機會。

　　會不會再次加息

　　先江：下一步動作更為關鍵

　　從央行的公開表態看，本次上調金融機構存貸款利率是為了進一步鞏固宏觀調控成果，保持國民經濟持續、快速、協調、健康發展的良好勢頭，進一步發揮經濟手段在資源配置和宏觀調控中的作用。放寬人民幣貸款利率浮動區間并允許人民幣存款利率下浮，是穩步推進利率市場化的又一重要步驟，有利于金融機構提高定價能力，防范金融風險。

　　本次調整利率的背景是連續四個月CPI超過5%的警戒線，以及三季度固定資產投資等數據不甚理想。在9月份CPI出來之前，估計政府就已經做了各種可能出現情況的估計和相應的對策。

　　從基本面分析，CPI數據高企和居民儲蓄增長率連續7個月出現下降對貨幣政策的考驗非常大，資金的體外循環和貸款緊縮對整個經濟的流動性造成很大的殺傷力。關鍵的問題是實際利率變負對宏觀經濟的負面沖擊非常大。

　　從本次政策操作看，前期投資者的注意力已經轉移到人民幣匯率上，忽視了利率調整的可能性。央行三季度貨幣政策也波瀾不驚，因此，加息舉措應該在大部分的預期之外。從理性預期的角度，這樣的貨幣政策對經濟的短期影響是存在的。

　　此次加息對行業將有何種影響？我們認為，從靜態角度看，本次加息對大部分板塊存在負面沖擊，例如，房地產、大宗原材料、資產負債率高企的公司。對汽車類上市公司的負面影響依然存在。對于資產負債率低、自由資金較多的上市公司加息的影響不大。另外，航空等行業的負債主要是外幣，人民幣加息的直接沖擊不大。

　　判斷本次加息的主要影響應該具有長遠眼光，關鍵看四季度的宏觀數據以及央行在此基礎之上的進一步行動。一旦形成連續加息的局面，投資者就會對中國經濟增長形成較差的預期，市場也會因此存在一定風險。

　　(商報記者 傅樂樂)