基金創富能力兩極分化--分類基金三季報大比拼

　　編者按：隨著證券市場起起落落，各類細分基金在三季度經歷了各自的風光與失落。統計數據顯示：各類基金在規模變動與收益貧富方面表現出較大的反差。為此，我們對基金三季報的數據重新梳理，對基金的表現分門別類作全景式透視；并約請資深人士對央行9年來的首度加息，將對不同基金的投資前景產生的影響作深入的研判，以期為投資者根據自己的風險偏好投資基金提供有益的參考。

　　貨幣市場基金獨領風騷

　　□本報記者 周文亮

　　◎ 凈申購率逾五成

　　季報顯示，7只貨幣市場基金第三季度出現大幅凈申購。據統計，包括南方現金增利、華安現金富利、招商現金增值、博時現金收益、華夏現金增利、泰信天天收益、長信利息收益在內的7只貨幣基金9月末總份額為439.45億。而本季初，該7只基金的總份額僅287.33億，這樣，在三季度，貨幣市場基金總份額勁增152.12億，增長率達52.94%。其中華安現金富利、南方現金增利、招商現金增值三季度凈申購額位列前三甲，分別凈申購56.15億、52.42億和29.24億。7只基金中6只為凈申購，只有1只出現近1億份的凈贖回。

　　總體來看，貨幣市場基金不僅凈申購數額較大，而且申購與贖回都較活躍，這也與貨幣基金本身的特點高度相關。據季報，7只貨幣基金中，華安現金富利、南方現金增利、招商現金增值、華夏現金增利等基金的申購與贖回額均超過35億，也就是說，這些基金交投活躍，受到投資者的較多關注。如華安現金富利本季申購達120.96億，贖回為64.81億；南方現金增利前三月申購93.3億，贖回為40.88億。華夏現金增利盡管凈申購近0.57億，但本季申購與贖回分別為60.21億、59.64億，表明該基金交易活躍。

　　◎ 收益率表現不俗

　　三季度7只貨幣市場基金的收益率都表現不俗：與一年期定期銀行存款利率(稅后)相比，基金年化收益率均超出1個百分點，與銀行活期存款利率0.72%相比，更是高出一大截。其中，南方現金增利業績表現最好，報告期年化收益率達2.75%，過去三個月收益率為0.69%；華安現金富利的年化收益率達2.664%；招商、華夏旗下的貨幣基金都有較好表現。

　　對于第四季度的利率走勢與資金狀況，大多貨幣基金的基金經理認為，央行在日前宣布加息27個基點后，這給市場的一個強烈信號是，市場整體收益率水平將不斷上升。招商基金就認為，接下來一段時期貨幣市場利率將會呈現陡峭化趨勢，短期利率維持相對低位水平，而中長期利率仍將維持高位，甚至進一步上行。尤其是臨近年關和春節，商業銀行在長期頭寸的投放時將會更加小心。另外，需要關注大盤股以及可轉債等發行，可能會導致貨幣市場利率短期的波動。

　　債券基金陷入尷尬境地

　　□本報記者 竇彬

　　◎ 整體規模大幅縮水

　　債券基金自從2002年推出以來，受系統性風險漸顯的影響，其收益率難以令人滿意，相應的，債券型基金整體規模不斷縮水。目前市場上有15只債券基金(不包括貨幣市場基金與保本基金)，在第三季度紛紛出現了大規模凈贖回：在所有基金中凈贖回凈率最高的5只開放式基金均為債券型，凈贖回率都超過了40%，其中，國泰債券的凈贖回率達到了60.11%。相比之下，普天債券則是難得的亮點，三季度出現了7.19%的凈申購。

　　從絕對份額來看，債券基金的處境顯然更加不妙，多只基金已經低于2億份。截至9月底，景順恒豐債券基金的規模甚至跌破了億元關口，僅為9520萬份基金單位。此外，普天債券的規模也仍然只有1.103億份，嘉實債券的份額為1.479億份。

　　◎ 業績表現尚可

　　從5月份以來，債券市場出現了一輪不小的反彈，這為債券基金提高業績表現奠定了良好基礎。三季報顯示，債券基金的業績確實較前以往有較大提高。據統計，在15只債券基金中，僅國泰債券與嘉實債券的凈值增長率小幅下跌，其它的均為投資者帶來了正回報。

　　從債券凈值增長率來看，部分債券基金的正回報超過了2%這一較高水平。其中，普天債券在三季度的凈值長率達到了2.62%，大成債券基金甚至增長了2.83%，南方寶元債券基金也實現了2.79%的凈值增長率。另外，中融債券的凈值增長率達1.74%，寶康債券凈值上升了1.92%。顯然，如此凈值增長率還是非常高的了。當然，仍有部分債券基金未能抓住市場變化所帶來的機會，業績較現較為一般，有多只債券基金的凈值增長率低于0.5%，這不能不人感到有些遺憾。

　　◎ 可轉債成至愛

　　在15只債券型基金中，投資偏好顯現出較大差異。整體而言，債券基金對債券的投資力度最大，平均倉位達到了80%的水平，而融通債券、國泰債券持有債券的倉位更是超過了90%。但是，仍有部分債券基金在其它類型資產上給予了較大關注：中融債券與銀河收益無疑是對股票最為看好的，前者以27.48%的持股比例在15只債券基金中列首位，銀河收益的股票倉位則由第二季度的16.62%上升至第三季度的24.53%。同時，南方寶元債券與長盛債券的持股比例也超過了10%。當然，也有部分債券基金持有股票的倉位極低，如華夏債券、招商債券、嘉實債券等的股票倉位為0。

　　就債券基金在債券上的具體投資品種而言，差異就更加明顯了。目前，債券基金可以投資的債券品種主要是國債、金融債、央行票據、可轉債及其企業債等。統計數據顯示，15只債券基金整體上對可轉麗投資比例最高，達到44.47%。據分析，債券基金經理投資可轉債主要是由于：第一，可轉債品種普遍業績增長潛力大資；第二，可以根據股市及個股行情的變化進行波段操作；第三，基金還可以參與可轉債一級市場申購。其次是金融債，平均倉位至27.61%；債券基金對國債的投資比例則接近20%。與貨幣市場基金形成顯著差異的是，債券基金對央行票據普遍興趣不太大，平均倉位只有7.4%。這與央行票據期限普遍較短、與債券基金的時間需求不吻合直接相關。

　　具體到各只債券基金，它們對不同品種顯然偏好差異較大。在國債投資上，中融債券以53.41%的持倉比例列第一位，景順恒豐與招商債券的持有比例也均超過了40%，普天債券、長盛債券的持倉水平甚至不足10%；在金融債上，南方寶元債券基金持有比例最高，達66.28%，長盛債券的持有比例也達到了63.29%，華夏債券、寶康債券等的持有比例接近50%；在可轉債上，唯一的可轉債基金興業(資訊 行情 論壇)可轉債表現自然最為搶眼，持倉水平達72.73%，富國債券緊隨其后，倉位水平達71.40%，大成債券、融通債券則均超過了60%；在央行票據上，有11只債券基金持有比例為0，銀河收益持有比例最高，達到了54.03%。

　　◎ 突破20%的限制

　　令人關注的是，今年6月1日生效的基金法最消了基金持有20%債券的硬性規定，改而以基金契約進行約束。但是，到底該如何執行，業內還并未形成統一認識。三季報顯示，不少基金開始在實踐中也開始照此執行。據統計，截至三季末，共有10只基金的持債比例低于20%。其中，易方達50指數基金的債券投資比例為零，創出歷史新低。而長城久泰的持債比例也極低，僅為0.70%。

　　封閉式基金表現差強人意

　　□本報記者 孔立敏

　　天相分析系統的統計顯示，54家封閉式基金在三季度的持股比例為70.35%，與二季度的69.78%基本沒有變化，但高于開放式基金平均持股比例的59.26%。三季度封閉式基金加權平均凈值增長率為4.6%，而上證指數(資訊 行情 論壇)為-0.18%，說明封閉式基金在“9.14”行情中頗有斬獲。

　　◎ 持股比例維持高位

　　天相系統的數據統計顯示，開放式基金的持股比例由二季度的49.92%增至三季度的59.26%，封閉式基金在第三季度的持股比例相對于二季度則基本沒有變化，維持在70%左右。可見基金在1300--1400點附近持股信心還是比較強的，封閉式基金沒有像開放式基金一樣積極增倉，只是由于手中“子彈”沒有開放式那么充足。封閉式基金整體倉位高于開放式基金，在股市的反彈過程中還是有回報的，細心的投資人可以發現，本輪“9.14”行情中封閉式基金的業績表現好于開放式基金，較重的倉位無疑是最重要的原因。

　　◎ 持股集中度微幅上調

　　持股集中度方面上，封閉式基金第三季度的持股集中度為57.17%，略高于第二季度的56.97%，開放式基金的持股集中度則由第二季度的50.3%下降至48.98%。由此看出，封閉式基金由于沒有申購、贖回的壓力，對看好的股票敢于繼續重倉持有，而開放式基金由于更注重流動性管理，因此在弱市中持股集中度略有下調。

　　封閉式基金二、三季度重點投資的行業總的來講差別不大，只是減持了石油、化學、塑膠、塑料行業，而增持了采掘業。另外一個明顯增持的行業就是交通運輸、倉儲業，其一躍成為封閉式基金持有的第一大行業。統計數據顯示，封閉式基金二、三季度持有的重倉股調整幅度也不大，主要剔除了華能國際(資訊 行情 論壇)，增持了武鋼股份。

　　◎ 虧損高于開放式基金

　　與二季度相比，封閉式基金的盈利水平有所下降，54只封閉式基金單位平均虧損0.01879元，開放式基金當中，股票型開放式基金單位平均虧損0.00839元。開放式基金實現收益最高的是博時價值增長，實現單位凈收益0.0131元；封閉式基金中三季度表現最好的是基金興華(資訊 行情 論壇)和基金科匯(資訊 行情 論壇)，單位凈收益在0.03元以上，而封閉式基金在二季度表現最好的基金融鑫(資訊 行情 論壇)，單位收益達到0.0626元。

　　指數基金：業績欠佳規模增長

　　□本報記者 北方

　　受目標指數成分股走勢不佳的影響，指數基金三季度表現不如人意。本報信息部的統計顯示，公布三季度報告的6只指數基金--華安180、天同180、博時裕富、融通深100、易方達50、長城久泰總體虧損8025萬元。不過，與整體虧損形成鮮明對比的是，6只指數基金三季度份額大多實現了凈增長，總體凈申購接近12億。

　　由于指數基金是被動投資基金，因此其表現與標的指數走勢密切相關。三季度，各家基金所跟蹤指數表現各異，但整體來說走勢不佳，受其影響，6只指數基金中除長城久泰實現盈利外，其它5只基金都出現虧損，其中易方達50和博時裕富虧損超過千萬，分別虧損了4249.75萬和1291.94萬。

　　盡管總體凈收益為負，但在凈值方面，6只指數基金都實現了凈增長，其中長城久泰、易方達50、融通100列凈值增長前三位，增長率分別為4.32%、3.53%、2.76%。易方達50、長城久泰、博時裕富、華安180的凈值表現超越了其基金業績基準，融通100、天同180凈值表現略低于其基金業績基準。

　　值得一提的是，有5只指數基金三季度出現了凈申購，總體凈申購接近12億，其中，華安180三季度以凈申購3.46億元名列首位，融通100、易方達50分別以2.85億元和2.83億元緊隨其后，而天同180則出現了1.25億元的凈贖回。

　　保本基金：凸現操作風格差異

　　□本報記者 韓如冰　

　　按照信息披露要求的規定，2004年第三季度只有兩只保本基金需要公布季報，他們分別是南方避險基金和銀華保本基金。季報充分體現了這兩只保本基金不同的操作風格。

　　南方避險的基金資產超出基金凈資產39%，銀華保本基金資產超出基金凈資產3.6%，差距比較大。由于保本基金持有債券倉位都比較大，例如南方避險的債券倉位是基金凈資產的116%，而銀華保本的債券倉位也達到基金凈資產的85%。因此在債券上積極操作確實可以提高基金的整體收益水平，但是也會帶來額外的風險。積極操作是利是弊關鍵要看基金經理能否駕御這些額外的風險。

　　在三季度里，南方避險的收益率為2.16%，收益標準差是0.35%，而銀華保本的收益率是1.07%，收益標準差是0.12%。券商基金研究人士介紹，單從這幾個數據看，南方避險的收益比銀華保本高，但是同時承擔的風險也比銀華保本高，這要判斷這種承擔更高風險獲取高收益的行為是否合理。業界有些評價比率，例如夏普比率等。如果按照3年期定期存款稅后收益率作為無風險收益率來計算的夏普比例，南方避險的是4.71，而銀華保本的是4.67。目前，兩只保本金的夏普比率是比較接近的，顯示南方避險承擔更高風險來獲得更高收益的行為還是合理的。