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□竇彬
隨著中國保監會和中國證監會日前聯合正式發布了《保險機構投資者股票投資管理暫行辦法》，市場期待已久的保險資金直接入市終于來到了。對此，與市場普遍彌漫的興奮情緒明顯不同的是，基金經理們的感觸可就復雜多了。或許，這意味著基金業與保險資金的博弈進入了新階段。
在此之前，基金公司與保險資金的關系比較簡單：保險公司將資金用于購買基金，只不過在2001年以前購買的是封閉式基金，在此之后則是以開放式基金為主。并且，由于保險公司是大顧客，基金公司在營銷時紛紛將公關重點瞄上了保險公司。當然，這種合作并非十全十美，如封閉式基金的巨大折價就讓保險公司叫苦不迭。在保險公司直接入市后，雙方的關系自然會發生微妙變化。一方面，作為機構投資者，保險資金直接入市將為證券市場帶來新的長期穩定的資金來源及其價值投資的學化，從而推動市場穩定健康發展，這也是基金所愿意看到的。另一方面，保險資金直接入市對基金業也有壓力，畢竟，保險資金獲準其直接入市意味著基金公司從此又增加了一個有力的競爭者。
對于基金公司來說，最直接的問題就是，保險公司是否會減少現有的投資于基金的資金規模。最新統計數據顯示，截至9月底，保險公司已購買的基金達到了740億元左右，這一數字相當于目前基金總規模的1/4左右。從大的趨勢來看，保險公司減少對基金投資的比例是必然的。無論是從風險控制還是投資偏好來比較，保險公司將傾向于定向理財，主要服務于中小投資者的開放式基金自然難以適應保險公司更個性化的投資需求。至于封閉式基金，由于折價率太高，保險公司暫時恐怕不能全身而退。但是，保險公司可以直接入市就意味著，封閉式基金在今后難以獲得新的發展機會了。
從另一角度看，基金公司仍然會從中獲得機會。一方面，進行組合化投資的保險公司將不得不在基金上有所分散；另一方面，保險公司自己直接進行投資的只可能是部分資金，相當部分將可能會選擇定向理財的方式，而基金公司的制度設計在各類機構中無疑具有相當大的優勢，因此，如何從定向理財中有所斬獲就將成為考驗基金經理們的新課題。從社保基金前兩次選秀的情況看，定向理財將占據越來越重要的地位。
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