成份股走勢參差不齊 指數基金宜選主動型

　　截止上周末，7只指數基金自上市以來只有4只凈值為正，其余3只凈值為負，表現最好的華安180自成立以來的凈值增長率為3.28%，融通深證100次之，增長率為1.53%。

　　記者從10月22日的晨星基金業績排名表中看到，華安180、易方達50、天同18、、長城久泰300、鵬華中國50、融通深證100等指數基金的凈值都為負，還從表中看到今年以來的指數基金回報率都很低，最低的天同180為-5.91%。

　　對此，有部分業內人士對指數基金的投資價值產生了質疑。

　　多數基金選股難靈活

　　從2002年底第一只指數基金—————華安180設立至今，基金市場上已有7只指數基金。部分成立時間較早的指數型基金經歷了指數由低到高，由高到低的一個小循環，基金凈值回到了起點。

　　在去年11月開始至今年4月初結束的股指上揚行情中，股票基金(包括平衡型基金)的加權平均凈值增長率為26.14%，同期指數基金的這一數字為25.03%；緊接下來的近半年的單邊下跌中，股票基金的凈值為17.46%，部分指數基金則高達21.74%，也就是說，不少指數基金與同類股票基金相比，大盤上漲，指數基金漲幅不能超過同類股票基金，大盤下跌，其跌幅更大。

　　對于上述表現，興業證券的基金研究員王曉宇認為，主要原因是由于指數基金跟蹤的股票，即指數成分股固定，而不同時期市場領漲的的股票品種是不同的。股票基金就能夠根據市場調整股票品種，可以主動減倉或者增倉，而部分指數基金跟蹤的股票，固定的股票200只或者300只，在股市里分化嚴重，造成指數基金漲幅可能不會高于股票型基金，跌幅甚至會更大。

　　海通證券的研究員袁克表示，“指數基金規定了固定的成分股投資比例，而偏股型基金可靈活選股，在市場行情不好時能自主選擇抗跌性比較好的股票。”

　　“指數基金本身產品的設計是基金品種的完善，在國外市場完善，信息披露充分的條件下，購買指數基金就是分享市場的成長性。但是中國與國外市場環境不一樣，國內股市走勢和經濟增長不一致，造成指數基金沒有很好成長的土壤。”袁克說。

　　主動型投資跑贏大市

　　指數基金是一種以擬合目標指數、跟蹤目標指數變化為原則，實現與市場同步成長的基金品種。指數基金的投資采取擬合目標指數收益率的投資策略，分散投資于目標指數的成份股。

　　隨著股票數量的增加，越來越多的投資者發現，也許他可以大致地判斷大盤的走勢，但要買對股票，就比較困難，指數基金對投資者來說，就可能會相對容易得多，投資者不需要選股，而只要在看好股市行情發展大趨勢的時候，簡單地買入該基金，在看空股市時，賣出該基金就可以了。

　　銀河證券的基金研究員王群航分析，指數基金設計的產品特性就是擬合市場的走勢，若嚴格按照積極意愿來體現，其漲跌幅度與市場同步。

　　“目前指數基金有兩種，一種是采用被動投資策略的，另一種則具有一定積極投資策略。目前被動消極指數，主要看權重，若成份股在指數里占的權重比較大，被動指數基金則對其進行全部投資。而積極投資指數，在所固定投資的股票里并不是全買，假設有180只股票，該類型的指數基金不是全買。只要其投資品種不少于120只就可以，另外60只股票可買也可不買。由于兩種指數基金投資風格不同，帶來的收益也不同，一般來說，積極投資型與市場相比，大多是漲得多，跌的少。”王群航說。

　　他還介紹，目前市場上只有天同180是采用被動投資策略的。該基金以全體上證180指數成份股為投資對象，投資數量按照相關成分股在該指數中的權重來確定。其它采用積極投資策略的指數基金，如華安180，則不是全做那180只股票，而是投資于其中的大部分股票，從數量上看不少于120只。

　　王群航還分析了一組上周指數基金的數據對比。他舉例說，上周增長率統計數據里，上證180指數的周上漲幅度是0.27%，天同180基金的周凈值增長率是0.23%，很好地擬合了標的指數的表現，而華安180基金的周凈值增長率是0.77%，超越了標的指數，是因為積極投資部分的功勞。但這其中也蘊含了風險，即在市場下跌的時候有可能會超過指數。

　　后市投資應調整品種

　　國內指數基金，為了規避系統風險及個股投資風險，我國的優化指數型基金采取了與國外指數基金不完全相同的操作原則。

　　其差異性在國內主要表現為：國內優化指數型基金的管理人可以根據對指數走向的判斷，調整倉位，并且在主觀選股的過程中，運用調研與財務分析優勢，防止一些風險較大的個股進入投資組合。

　　在指數化投資部分，基金興和(資訊 行情 論壇)、景福跟蹤上證A股綜合指數(資訊 行情 論壇)，基金普豐(資訊 行情 論壇)跟蹤深圳A股綜合指數。從該類基金的實際運作結果看，表現不盡如人意。從上周末的晨星基金業績排名表中可看到，基金興和、景福、普豐今年以來的總回報率分別為-5.45%、-2.32%、-6.55%。

　　一般來說，指數基金設計產品時，都要規定所投資的股票只數，這是一個最基本的原理，例如規定180只股票，或者50只股票，這些股票就是成份股，或者稱樣本股。天同180指數基金的股票資產就分布在180只成份股中。

　　王曉宇建議，投資者投資指數基金，盡量選擇成份股少的指數基金，即增強型的指數基金。

　　國內宏觀政策的變動大，很多股票的價格不容易判斷，雖然中國經濟在高速發展，但是個股分化還是很嚴重。在投資組合中成份股少的基金，就會有更多的機會選擇更優秀的公司，在市場系統性風險很大時，根據市場變化主動配置品種，加強抵御風險的能力。例如易方達50、鵬華中國50，這些基金可選的樣本股一般只有50只，與其他指數型基金天同180以及華安180等相比，它們所選擇的樣本股較少。