湘財荷銀基金經理劉青山：一意孤行反敗為勝

　　誰會想到，就是這樣一個優(yōu)秀的基金，從去年4月成立到去年年末的時候，單位基金累計凈值僅為0.9859元，投資收益為-1.4%，而同期上證指數(資訊 行情 論壇)卻上漲了0.67%。

　　雖然凈值表現不理想，劉青山還是“一意孤行”地重倉持有當時相對冷門的電子行業(yè)股票，事實證明，劉青山掘到了金礦，電子類股票在今年年初表現出眾。合豐成長在開放式 基金的凈值排名由靠后一躍到了前列，劉青山也因它高超的“煉金術”而備受矚目。

　　行情仍在壓抑中

　　記者：10月25日，保險資金直接入市的消息得到證實，但是保險資金入市并沒有帶來預期中的股市大漲，當天上證指數下跌了18.20點，收盤報1311.15點。對此您怎么看？

　　劉青山：保險資金入市只是對市場的資金供應有所促進，但是要判斷是否有行情，需要三個方面，一方面是市場資金供應情況，另一方面要判斷資金的需求情況，此外還要判斷股票的估值水平是否合理。市場在資金供應增加的同時也面臨著擴容的壓力，這壓抑了行情的發(fā)生。

　　但是近期出臺的一系列政策措施，保障了市場資金的長期供應。長期來說，對于資本市場的穩(wěn)鍵發(fā)展會有正面促進作用。而從股票的估值水平方面看，從現在的情況看，還是有很多的股票的股價仍然過高。

　　記者：最近政策利好不斷出臺，但是投資者卻再也沒有“9.14”的看多激情，您覺得需要什么利好因素才有可能重新激起市場的熱情？

　　劉青山：保護投資者利益的相關措施怎樣落到實處，這是投資者最關心的問題。而保護投資者利益的最主要問題就是如何解決股權分置問題。

　　中國股市應該切實提高流通股股東的話語權，資本市場也需要從一個籌資者掌握話語權的市場轉變?yōu)橐粋�投資者擁有話語權的市場，這些需要一個長時間的過程。近期出臺的政策已經在推動這種轉變。

　　選股堅持雙標準

　　記者：您曾經說過，就算大盤跌了，但是始終會有一些股票因為基本面突出，所以能夠逆市上揚的，您對股票的選擇標準是什么？

　　劉青山：我們選擇股票會選擇受宏觀調控不明顯行業(yè)的股票。我們判斷一個股票的投資價值，會根據兩個方面，一方面是國際上的同類企業(yè)的估值比較，第二就是該企業(yè)是否具有持續(xù)的競爭優(yōu)勢以及其歷史價值。

　　我們不在于股票的盤子大小，也不在乎股票處于哪個板塊，只要是符合這個判斷標準的股票，我們就會選擇持有。

　　記者：您用國際化的眼光看中國股市，但是中國股市的市盈率比國際同類企業(yè)高，這樣比較是否有可比性？而股票的歷史價值具體指的是什么？

　　劉青山：市場的國際化趨勢和超大型企業(yè)回歸A股市場都會帶來的市場整體估值水平的降低。大盤跌到現在，已經有一批股票的價格和世界上同類股票的價格接近或者比它們低，比如鋼鐵股。

　　中國的企業(yè)和全球市場的融合速度越來越快。全球經濟對于中國企業(yè)的影響也越來越明顯。誰能夠提前一步看到趨勢，誰就占據了一步先機。而在證券市場中，這一步先機顯得尤其重要。

　　而股票的歷史價值就是要看企業(yè)現在所處于行業(yè)生命周期的什么階段，此外我們還會考慮這個企業(yè)是處于一個成長期、爆發(fā)期還是衰退期，然后再決定是否投資。

　　挖掘背景趨暖的小行業(yè)

　　記者：去年至今，大盤在經歷了4月的短暫高潮之后，現在再次回到1300多點的水平，而合豐成長的收益率卻保持在大盤位于1700點左右的水平。

　　在開放式基金中，合豐成長的收益率水平長期位于前三位。合豐成長的十大重倉股也并非都是抗跌品種，其中占基金凈值15%左右的電子產業(yè)的股票也普遍出現了回調，比如合豐成長2季度的重倉股賽格三星(資訊 行情 論壇)現價比2月最高時下跌了接近50%。在這個過程中，合豐成長凈值還是能夠保持穩(wěn)定，這一點您怎樣做到？

　　劉青山：基金凈值走勢跟市場是有比較強的相關性，但是也不是唯一的。

　　由于宏觀調控的原因市場大跌的時候，我們發(fā)現有一批小行業(yè)的股票，其股價并沒有因為宏觀經濟調控的影響而出現業(yè)績下滑，比如紡織的上游企業(yè)。

　　紡織品配額明年就開始取消，我國紡織品行業(yè)面臨巨大的機會，這是一個受國際市場影響的行業(yè)，國內宏觀調控對其影響不大，但是同樣在紡織品行業(yè)里面，由于下游企業(yè)的競爭激烈，所以投資價值不明顯，而上游行業(yè)則有很強的定價能力和行業(yè)進入壁壘，投資價值相對明顯。紡織品的上游行業(yè)就很符合我們背景趨暖的小行業(yè)的定義。

　　挖掘這些小行業(yè)的投資機會是我們現階段主要的工作。充分挖掘小行業(yè)的投資機會是我們基金凈值遠遠跑贏大市的最重要的原因之一。

　　投資需要開闊的視野

　　記者：在市場大跌的時候，您提出把"趨勢判斷+波段操作"作為后市投資的主要戰(zhàn)術，您所說的趨勢判斷指的是什么？而波段操作具體指什么？

　　劉青山：趨勢判斷包括市場趨勢判斷以及個股基本面趨勢判斷，市場趨勢指的是市場是偏多還是偏空，具體個股則是關注它的經營狀況的趨勢。

　　每一個基金都會有評價其股票投資業(yè)績好壞的基準，這個基準一般都是某一個指數，這個指數的走勢可能在一年中的年初和年末的走勢和深綜指和上證指數是一致的，但是中間有一段時間可能會遠遠跑贏大盤，有一段時間又可能遠遠跑輸大盤，所以對于基金經理來說，最重要的就是在高點時將手中的股票出手。這就是我所說的波段操作。

　　記者：基金的資金量比較大，很難做到快速進出某一只股票，進行波段操作，這需要基金經理具備很強的時機把握能力。

　　劉青山：這就要看基金經理是否有明確的投資思路，是否有廣闊的視野，廣闊的視野指的就是是否具有國際化的視野，是否具有歷史的視野。有的時候，賣出比買入更需要勇氣、智慧和遠見。

　　劉青山，現為湘財合豐成長類基金經理和湘財荷銀行業(yè)精選基金經理，33歲。1997年畢業(yè)于中國人民大學，獲管理學碩士學位，同年加入華夏證券基金管理部，參與華夏基金管理有限公司的籌建，先后在研究部和投資管理部從事行業(yè)研究及投資管理工作，并分別擔任業(yè)務經理和高級經理。2001年加入湘財證券有限責任公司，參與籌建湘財合豐基金管理有限公司，有5年基金從業(yè)經歷。

　　從歷史中吸取智慧的基金經理

　　劉青山本科時讀的是歷史學，對于這一點，他感到很“驕傲”。他的投資哲學的形成離不開他對歷史的思考。一個個王朝的興衰使他習慣了用辯證的眼光看待市場上發(fā)生的一切。“別人都說這個企業(yè)好的時候，我會強迫自己想一想它有沒有風險；而別人都說它不好的時候，我會想它到底有沒有價值。認為這種思考方法對于我的工作非常有幫助。”

　　劉青山的業(yè)余愛好就是看歷史書籍，面對瞬息萬變的市場，他需要不斷從歷史中吸取智慧。

　　而由于對歷史浮沉的深入認識，他能夠淡然面對眼前的誘惑，而嚴格執(zhí)行自己投資理念。去年電力、石化、銀行等五朵金花燦爛盛開的時候，他旗下的基金并沒有持這些行業(yè)的股票，這也使它的凈值表現落后于大市，正是在這種時候，他還是作出了一個“一錯再錯”的決定，選擇重倉持有當時的“冷門”電子行業(yè)股。隨后的走勢證明了他獨到的眼光，這一決策成為合豐成長的翻身仗，業(yè)績在短時間內由排名靠后一躍成為領頭羊。其后，合豐成長的凈值表現在開放式基金中一直位居前列。

　　提到旗下基金業(yè)績的良好表現，他沒有太多的興奮，他認為“歷史會浮浮沉沉，市場會大起大落，人生也會起起伏伏，這些都是自然的規(guī)律”。

　　“現在的業(yè)績很快就會變成歷史”，劉青山并不希望自己被歷史所累，“每一天都會有新的挑戰(zhàn)”，劉青山希望書寫新的歷史。

　　當記者問起當今天成為昨天之后，他希望后來人如何評價他，他變得謙虛起來“從來沒有想過，現在最大的希望就是認認真真把工作做好，我現在做得還不夠”。他笑道。