長(zhǎng)盛基金：加息對(duì)股市及相關(guān)行業(yè)的影響

　　加息對(duì)股市的影響判斷

　　中國(guó)人民銀行決定，從2004年10月29日起上調(diào)存貸款利率，客觀來(lái)看，加息對(duì)股市的影響偏中性，首先，加息意味著國(guó)家宏觀調(diào)控的手段從行政手段為主轉(zhuǎn)向利用經(jīng)濟(jì)手段為主，暗示行政手段會(huì)放松，宏觀經(jīng)濟(jì)中性偏好。今年年初投資增速非常快，通過(guò)宏觀調(diào)控已很快降了下來(lái)。國(guó)家宏觀調(diào)控的目的是為了經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健發(fā)展，是為了維持8%左右的增長(zhǎng)，而 不是為了把經(jīng)濟(jì)搞糟，要消化掉人口的自然增長(zhǎng)壓力，GDP的增長(zhǎng)率必須保持在8%，否則失業(yè)率會(huì)上升。前面宏觀調(diào)控用行政的手段主要是想盡快把過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)壓下來(lái)，接下來(lái)，會(huì)用經(jīng)濟(jì)杠桿來(lái)調(diào)控，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)還是看好，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將回到一個(gè)合理的增長(zhǎng)速度上。因此對(duì)未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)不必悲觀。

　　加息對(duì)股市的影響應(yīng)該沒(méi)有必要太悲觀。從美國(guó)幾次加息情況來(lái)看，股指都是連創(chuàng)新高，雖然加息會(huì)使估值水平下降，但由于加息意味著經(jīng)濟(jì)較熱，增長(zhǎng)較快，上市公司業(yè)績(jī)上升會(huì)抵消加息影響。這次加息對(duì)股市的影響前期已有所消化，因此，預(yù)計(jì)市場(chǎng)下跌幅度不會(huì)很大。

　　但是，如果本次加息意味著中國(guó)已進(jìn)入加息周期的話，長(zhǎng)期看會(huì)對(duì)企業(yè)盈利產(chǎn)生一定的影響，從而給市場(chǎng)造成一定的壓力。但是，對(duì)市場(chǎng)的影響因素很多，在注意到加息等利空因素的同時(shí)，還應(yīng)該注意政府對(duì)股市的利好因素，國(guó)家有關(guān)部門正在加緊制定貫徹“國(guó)九條”的政策，因此，綜合看，股市仍存在一定的機(jī)會(huì)。

　　加息對(duì)相關(guān)行業(yè)的影響判斷

　　食品飲料行業(yè)：加息對(duì)食品飲料行業(yè)影響不大，因?yàn)橄�費(fèi)對(duì)利率敏感度不高，行業(yè)的龍頭公司資產(chǎn)負(fù)債率都很低，對(duì)啤酒行業(yè)影響稍微大一些，青啤等負(fù)債率較高，會(huì)有一定的影響。

　　造紙行業(yè)：由于該行業(yè)主要靠規(guī)模，從銀行貸款多，負(fù)債率較高。

　　家電行業(yè)：消費(fèi)類，影響不大。

　　通訊行業(yè)：影響不大。但運(yùn)營(yíng)商在未來(lái)要上3G，資本支出較大，可能會(huì)有些影響。

　　醫(yī)藥行業(yè)：醫(yī)藥行業(yè)總體負(fù)債率不高，加息對(duì)行業(yè)整體影響不大。

　　紡織行業(yè)：固定資產(chǎn)投資較大，加息有一定影響，對(duì)整個(gè)行業(yè)是負(fù)面影響，對(duì)現(xiàn)有龍頭企業(yè)來(lái)說(shuō)是好事，可以加速競(jìng)爭(zhēng)。但總的來(lái)看加息對(duì)該行業(yè)的影響不如人民幣升值影響大。

　　社會(huì)服務(wù)行業(yè)：對(duì)水務(wù)公司影響較大，因?yàn)檫@些企業(yè)以融資為主，負(fù)債率較高。

　　旅游行業(yè)：整體影響不大。

　　商業(yè)零售行業(yè)：美國(guó)加息是從抑制個(gè)人消費(fèi)開(kāi)始，但中國(guó)不一樣，中國(guó)加息主要是為了抑制投資而不是消費(fèi)，因此，加息對(duì)零售業(yè)影響不大。

　　農(nóng)業(yè)：主要上市公司資產(chǎn)負(fù)債率不高，屬于國(guó)家扶持的行業(yè)，屬于一個(gè)防御性品種。

　　機(jī)械行業(yè)：13個(gè)子行業(yè)影響不一樣，工程機(jī)械行業(yè)受到?jīng)_擊會(huì)大一些。

　　房地產(chǎn)行業(yè)：受加息沖擊較大，對(duì)房地產(chǎn)商的資金鏈會(huì)有影響，2005年供給不會(huì)有明顯變化，2006年影響會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)，全國(guó)房地產(chǎn)銷售速度會(huì)放緩，存貨會(huì)上升，行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率今年會(huì)是高點(diǎn)，未來(lái)地價(jià)、資金成本會(huì)上升，凈資產(chǎn)收益率會(huì)降下來(lái)。就上市公司而言，經(jīng)過(guò)本輪調(diào)整后行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)公司會(huì)凸顯投資價(jià)值，同時(shí)需求比較穩(wěn)定的園區(qū)開(kāi)發(fā)類公司受此輪升息影響比較小。

　　建材行業(yè)：加息對(duì)水泥和玻璃行業(yè)的影響會(huì)高于房地產(chǎn)行業(yè)。玻璃行業(yè)今年是景氣高峰，明年下滑會(huì)較明顯；水泥行業(yè)受宏觀調(diào)控影響已顯現(xiàn)出來(lái)，明年相對(duì)于今年會(huì)進(jìn)一步下降。

　　電子行業(yè)：加息影響不大，因?yàn)樵撔袠I(yè)更多的是受全球景氣周期的影響，相對(duì)而言受匯率影響更大。

　　電力行業(yè)：短期內(nèi)供求不會(huì)改變，但到明年中期供求關(guān)系會(huì)發(fā)生變化，機(jī)組利用小時(shí)數(shù)見(jiàn)頂，景氣度達(dá)到頂點(diǎn)后開(kāi)始下滑。電力行業(yè)目前不宜重倉(cāng)，只建議組合配置，可重點(diǎn)關(guān)注水電公司，火電保持謹(jǐn)慎態(tài)度，規(guī)模增長(zhǎng)快的可以作為配置。

　　煤炭行業(yè)：景氣周期會(huì)長(zhǎng)一些，預(yù)計(jì)景氣度要到明年下半年才能見(jiàn)頂。目前國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)煤炭還很緊張，建議持有。

　　有色金屬行業(yè)：整體保持謹(jǐn)慎，估值會(huì)下降。

　　銀行業(yè)：加息后銀行利差擴(kuò)大，應(yīng)是利好。加息后散落民間的資金可能會(huì)吸收到銀行，有助于銀行業(yè)的發(fā)展。市場(chǎng)反應(yīng)會(huì)有糾偏的過(guò)程。

　　鋼鐵行業(yè)：負(fù)債率不高，加息本身對(duì)行業(yè)的影響不大，但預(yù)期行業(yè)的利潤(rùn)將下滑，主要原因是下游需求增長(zhǎng)放緩，前期投資增長(zhǎng)過(guò)快，新增生產(chǎn)能力在今后兩年將集中釋放。行業(yè)的機(jī)會(huì)主要在戰(zhàn)略性重組，做大做強(qiáng)。

　　航空業(yè)：加息對(duì)航空業(yè)的影響主要是心理的影響，負(fù)債率高，但國(guó)內(nèi)航空公司主要是借的外債，對(duì)國(guó)外利率的敏感度更高�？妥�率、油價(jià)、匯率、利率是影響航空公司業(yè)績(jī)的主要因素，其中客座率影響最大，其次是油價(jià)，加息對(duì)航空公司業(yè)績(jī)的影響有限。

　　機(jī)場(chǎng)、港口業(yè)：加息的影響非常小。

　　水運(yùn)業(yè)：財(cái)務(wù)杠桿不大，加息有一定的影響，但加息的影響比油價(jià)小一些。

　　汽車行業(yè)：對(duì)汽車行業(yè)影響更大的是消費(fèi)信貸政策，加息后預(yù)計(jì)汽車行業(yè)的恢復(fù)時(shí)間會(huì)推遲。

　　石化行業(yè)：石化行業(yè)目前需求依然旺盛，相對(duì)于加息，國(guó)際油價(jià)的影響更大，若油價(jià)保持在高水平，石化行業(yè)的盈利仍會(huì)很可觀，假定加息100個(gè)基點(diǎn)，1億元的貸款利息也只有100萬(wàn)元，即使負(fù)債100億元，相對(duì)于揚(yáng)子石化(資訊 行情 論壇)、齊魯石化(資訊 行情 論壇)幾十億元的凈利潤(rùn)也只占較小的份額，與盈利水平比影響很小。短期石化行業(yè)繼續(xù)看好。

　　化肥行業(yè)：由于糧食及其他農(nóng)產(chǎn)品(資訊 行情 論壇)價(jià)格居高不下，預(yù)計(jì)國(guó)家將繼續(xù)加大扶持農(nóng)業(yè)的力度，未來(lái)農(nóng)業(yè)的投入會(huì)繼續(xù)增加，因此對(duì)化肥的需求會(huì)繼續(xù)上升，行業(yè)負(fù)債率較低，加息影響較小，可繼續(xù)看好。

　　氯堿、純堿行業(yè)：負(fù)債率較高，加息會(huì)有一定的負(fù)面影響，受下游建材(玻璃等)等行業(yè)下滑的負(fù)面影響較大。(長(zhǎng)盛基金管理公司供稿)