華安基金：負面影響不大中國將步入加息周期

http://whmsebhyy.com 2004年10月29日 11:40 華安基金管理公司

　　基金經理項廷鋒

　　央行終于決定加息，主要內容：存貸款利率各加27BP，同時決定擴大貸款浮動范圍。

　　一、加息的原因

　　1、人民幣巨大的升值壓力、減少高企的油價對中國經濟的沖擊，是促動此次中央政府決定加息的主要原因；基于此判斷，人民幣匯率浮動幅度可能隨之放大，估計不超過3%。

　　2、本次物價上漲得益于著眼于解決三農問題的糧食價格恢復性上漲，再加上油價的高企，其有別于歷史上任何一次基于下游產品供求關系的物價上漲，帶有極強的趨勢性，加息得到物價指數這個最大的基本面支持。

　　3、負利率已導致銀行儲蓄持續減少，開始危及銀行改革。

　　二、加息的影響

　　1、宏觀經濟

　　市場手段的跟進，表明中央政府認為宏觀調控已取得顯著成效，或者認為采用行政手段進行宏觀調控易形成“一刀切”的局面，目前的經濟需要適度的放貸，不論如何隨著央行加息，可以預期：中央政府對經濟行政干預的力度將逐步減弱。

　　但不可就此預期，投資等將出現報復性反彈，因為手段的運用中央政府是具有相當的靈活性，特別是在利率、匯率都動了或會動的情況下。

　　2、股票市場

　　僅27BP的加息，負面影響應不大；但問題不在這里，而在中央政府是否持續加息和市場如何預期？

　　股票市場的走勢：資金密集型的跌幅較大，其它次之，但基本上是普跌；然后，根據財務杠桿的大小、財務管理能力的強弱以及匯率變動……等，出現有差異的適度反彈。

　　3、債券市場

　　債券市場目前已反映了加息27BP的預期，但9月初開始的此輪上漲卻是源于加息預期的弱化，因此市場跌至9月初的水平應該是可以預期的；并且債券投資者對利率更敏感，很可能形成持續加息的預期。

　　浮動利率債券在加息中將重新估值，適度上漲是可以預期的，但同期限的固定收益債券到期收益率的高企將壓制其反彈的空間。

　　4、貨幣市場

　　受《貨幣市場基金管理暫行規定》的影響，加權平均期限已降至180天以內，加息的負面影響極期有限，不超過0.2%。

　　相反，因加息，貨幣市場工具的收益率將逐步走高，貨幣市場基金的收益率因此隨著到期資產的再配置而分享利率上調的收益。

　　三、利率政策的未來走勢

　　此次加息意味著中國終于步入加息周期，未來幾年中國的利率水平將逐步向較為中性的4%～5%的水平逼近。

　　短期而言，中央政府將出臺對沖政策防止投資者形成持續加息預期而對市場產生重大沖擊。(華安基金管理公司供稿)

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