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□劉興祥
基金三季報(bào)給人印象極深的一個(gè)特點(diǎn)是，基金細(xì)分產(chǎn)品的申購(gòu)贖回情況不再像以往那樣“一損俱損，一榮俱榮”，而是首次出現(xiàn)了嚴(yán)重分化：一方面，股票型、債券型基金遭遇大面積贖回，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，其凈贖回量近120億元；另一方面，貨幣市場(chǎng)基金風(fēng)光無(wú)限，7只貨幣市場(chǎng)基金獲得150多億元新資金的加碼，規(guī)模猛增52%。
股票型基金遭遇大面積凈贖回并不令人奇怪。在經(jīng)歷了2003年的大紅大紫后，基金經(jīng)理們今年二、三季度的運(yùn)作業(yè)績(jī)難以讓投資者滿意。盡管其中一個(gè)主要原因是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)太大，但是，對(duì)于持有人來(lái)說(shuō)，任何理由都不能成為收益低下的借口。那么，在9月份出現(xiàn)一輪較大反彈行情的背景下，趁機(jī)出貨就是比較自然而然的了。而貨幣市場(chǎng)基金成功吸引眾多眼球就有些“無(wú)心插柳柳成蔭”了。在去年底開(kāi)始陸續(xù)推出7只貨幣市場(chǎng)基金之后，由于管理費(fèi)過(guò)低，各基金管理公司紛紛視之為“雞肋”而并未給予足夠重視，股票型基金再度成為新基金發(fā)行的主流。
貨幣市場(chǎng)基金受青睞，在相當(dāng)程度上得益于今年宏觀調(diào)控所導(dǎo)致的市場(chǎng)整體利率水平大幅上升。目前，貨幣市場(chǎng)基金仍然主要投資于央行票據(jù)、短期債券、回購(gòu)等，受市場(chǎng)利率水平變化影響極大。從4月份以來(lái)，銀行間市場(chǎng)利率水平不斷上漲，貨幣市場(chǎng)基金的收益率也水漲船高，不少超過(guò)了2.5%。特別是對(duì)于大資金，這一收益率還是具有較大誘惑力的。但是，另一個(gè)不容忽視的理由是，在居民手中資產(chǎn)紛紛增多之后，有效理財(cái)開(kāi)始受到了更多關(guān)注，優(yōu)勢(shì)盡顯的貨幣市場(chǎng)基金開(kāi)始成為居民理財(cái)?shù)闹匾ぞ咧弧拈L(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，毫無(wú)疑問(wèn)，后者對(duì)貨幣市場(chǎng)基金具有更加重要的意義。正是由于看到了這些變化，在最新推出的眾多新基金中，貨幣市場(chǎng)基金的身影又開(kāi)始顯現(xiàn)。
貨幣市場(chǎng)基金在沉默中爆發(fā)，凸顯了目前國(guó)內(nèi)基金業(yè)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面的缺陷�；仡�2001年9月份推出開(kāi)放式基金以來(lái)的發(fā)展歷程，基金業(yè)在產(chǎn)品布局方面的一個(gè)特點(diǎn)是追趕時(shí)尚，即不少基金公司在推出新產(chǎn)品方面往往隨大流，而缺乏對(duì)基金產(chǎn)品定位的深入研究。例如，2002年，系列基金一度大行其道，各基金管理公司紛紛推出系列基金，其用意是一次可以推出多只基金產(chǎn)品，被視為事半功倍。2002年至2003年，不少基金管理公司又推出了債券型基金，企圖在固定收益方面大展鴻圖。讓人難以理解的是，基金公司竟然紛紛忽視了債券市場(chǎng)本身在經(jīng)歷了6年牛市之后所面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)此有了明確反應(yīng)：債券型基金規(guī)模不斷縮水，目前最低的只有幾千萬(wàn)元了。
當(dāng)然，一個(gè)客觀事實(shí)是，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)存在著極大制約，基金公司難以大展拳腳。但是，極少數(shù)基金公司在打造自身產(chǎn)品特點(diǎn)方面已經(jīng)取得了初步成績(jī)，就如同貨幣市場(chǎng)基金的崛起一樣。在經(jīng)歷了一輪又一輪的追趕潮流之后，基金公司們又將目光紛紛回到了股票型基金上。與以往不同的是，一些基金公司這次更加現(xiàn)實(shí)了：還是股票型基金的管理費(fèi)率實(shí)惠。隨著股票型基金運(yùn)作不如人意，新基金發(fā)行日益艱難就是必然的了。因此，在沒(méi)有走出產(chǎn)品設(shè)計(jì)困境的情況下，基金公司紛紛陷入了一種惡性循環(huán)之中。
盡管基金公司在招募說(shuō)明書(shū)中一再聲稱，此次發(fā)行的產(chǎn)品是瞄準(zhǔn)了一些特定的客戶，但是，無(wú)論是叫作股票型基金，還是稱之為混合型基金，或者平衡型基金，最大的變化只不過(guò)是各種資產(chǎn)的配置比例有所不同而已，對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)，重要的是多了一次發(fā)行新基金的機(jī)會(huì)。結(jié)果是，持有人真正需要的理財(cái)產(chǎn)品在市場(chǎng)上還是非常少。比如，對(duì)于老百姓來(lái)說(shuō)，貨幣市場(chǎng)基金從各方面來(lái)說(shuō)都是儲(chǔ)蓄的有效替代品。然而，由于管理費(fèi)率太低，基金公司仍然興趣不高。所以，基金業(yè)在推出新產(chǎn)品時(shí)更多的還是考慮自身利益，而對(duì)真正的理財(cái)產(chǎn)品缺乏必要的研究。從這個(gè)角度看，基金業(yè)要走出發(fā)行困境還不是一件太容易的事情。
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